【发现优秀】07：以基金组合五年年化15%增长为选股标准，徐治彪说到做到

【发现优秀】系列长文，给大家介绍那些关注度、知名度都不高，但业绩却非常优秀的基金经理和他管理的基金。

这些基金经理和TA管理的基金都满足以下条件：

》该基金2018-2022连续5年累计业绩≥101%，即年化收益率大于15%；

》该基金2018-2022年业绩连续5个年度跑赢沪深300指数；

》现任基金经理管理该基金超过5年，确保5年业绩由现任基金经理获得；

》基金经理知名度不高；（主观性比较强，主要从两方面判断：笔者个人认知和基金总管理规模＜100亿）

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本文为【发现优秀】系列长文的第七篇，

介绍国泰基金公司基金经理徐治彪，和他管理的泰大健康股票基金（001645）。

一、国泰大健康股票基金（001645）成立近7年来，年年跑赢沪深300指数

1、该基金成立于2016年2月3日，历经2016-2022共7个年度，年度业绩回报均跑赢沪深300指数，累计业绩回报272.41%

2016-2022共计7个年度中，沪深300指数有4个年度为负回报、3个年度为正回报；而国泰大健康股票基金只有2两个年度负回报，有5个年度正回报；尤其是在2016、2021两个年度，在沪深300指数为负的情况下，仍然能够分别取得超过20%的业绩回报。

基金成立以来，累计业绩回报272.41%，同期沪深300指数累计涨幅41.20%；该基金获得超额收益231.21%。

2、徐治彪2017年10月30日担任该基金的基金经理，至今5年149天，累计获得回报110.82%，任职年化回报14.78%。

同期沪深300指数涨幅-0.24%

3、基金最大回撤

2018-2022五个年度的最大回撤，该基金有4个季度大于沪深300指数；也就是说，该基金的波动性大于大盘。

虽然年度业绩持续好于大盘，但持有过程中的向下波动性较大，持有舒适度稍差。

4、基金性价比

夏普比率是大家比较熟悉的重要基金评价指标，代表基金承担的每一份风险可带来的收益多少，值越高说明性价比越高。

与夏普比率类似，索提诺比率是指基金在承担同样下行风险的情况下，可以获得更多的超额收益，值越大越好。

收益回撤比是指基金基金的年化收益和最大回撤的比值。

该基金的三项指标，在各阶段均优于同类平均值。

5、基金换手率

基金换手率中性偏低，但波动较大；趋势看，换手率在逐步降低。

6、持有人结构

近5年该基金越来越受到结构投资者青睐，机构投资者持有比例虽有反复但逐年提高，2022年中报显示，机构持有者比例已经达到82.60%。

7、基金规模的变化

五年来，基金份额和总资产不断增长。

基金总份额从2018年初的1.97亿份，增加到2022年12月31日的13.21亿份，增加570.81%（5.7倍）；

基金总资产净值从2018年初的3.23亿元，增加到2022年12月31日的36.92亿元。增加1042.45%（10.4倍）；

8、徐治彪在管基金

徐治彪在管基金7只（A/C合并计算），在管基金规模107亿元；

其中，2019年12月成立的国泰研究精选两年、2020年8月成立的国泰医药健康、以及2020年9月成立的国泰研究优势，为公司专为徐治彪打造的新基金。

在其管理的7只基金中，国泰研究优势、国泰价值经典、国泰金鹰增长，与国泰大健康的相关性为1；国泰研究精选两年与国泰大健康的相关性为0.95；可以认为这4只基金与国泰大健康的行业配置、重仓持股基本相同或完全相同。国泰医药健康为行业主题基金、国泰估值优势为与其他基金经理共管基金，与国泰大健康的相关性分别为0.72和0.63，行业配置和持股差异较大。

二、徐治彪的“以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司”，既是基金的投资策略，也是对基金投资者的承诺。

1、行业（申万一级）配置

（1）医药生物行业是主要配置（基础仓位）

基金成立之初，是以“大健康”为主题，所以基金的第一大行业配置一直都是医药生物。在定期报告中，也一直强调“医药是组合的基础仓位”。其它配置比较多的行业，如纺织服饰、基础化工、机械设备。

（2）定期报告对行业配置情况的详细表述

对其它行业的配置变化比较大。这种变化，徐治彪会在定期报告中都详细地表达出来。

比如，该基金在2018年年报中谈到基金配置了“儿童服饰、运动服饰、军工、轻工包装”，在2019年年报中写道“看好新能源汽车，同时继续布局有强基本面且估值合适 的军工，继续维持儿童服装、包装龙头的配置”，在2020年年报中写到“在行业层面上，组合主要配置：医药 军工 顺周期 新能源。”，在2021年年报中对子行业配置做如下描述“目前主要配置：医药 制造 纺织服装 汽车零部件 直播带货 农药 能源数字化 高镍”。

（3）行业配置集中度

基金行业配置集中度呈下降趋势。

基金前三大行业配置，从2018年中报的99.14%，下降到2022年中报的46.03%；期间虽有波动，但总体呈下降趋势；前值高点曾达到76.39%，前值低点为49.18%；

2、前十大重仓股

（1）前十大重仓股行业配置

2022年四季报，基金重仓股的行业配置极度分散；前十大重仓股来自于九个行业（申万一级），除医药生物行业2只股票外，其它8个行业各1只股票。

（2）持股集中度

基金持股集中度非常高，且稳定；最高80.66%，最低67.22%；平均值76.05%，中位数77.16%-77.31%；

（3）重仓股估值

重仓股平均市盈率随市场波动，但呈上升趋势。

2018年中报，重仓股平均市盈率28.11；2022年四季报，重仓股平均市盈率33.07；

3、持股风格

Wind按照晨星“九宫格”投资风格统计，国泰大健康持股风格以“中盘平衡”和“大盘成长”为主。

4、徐治彪的“以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司”投资策略的两个解读

徐治彪在2022年四季报中写道“我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司”。

我认为，这个“5年年化15%以上业绩增长”有两层含义：

一是针对组合中的股票选择，要“从长期角度去 寻找一些优质公司，赚取业绩增长”的钱，“从确定性角度”选择“业绩好、估值具有性价比的优质成长股静待戴维斯双击”。

“5年年化15%以上业绩增长”是对股票长期业绩增长的“确定性”要求。

二是是针对基金股票组合的净值增长要求，也就是基金的收益回报要求。这是徐治彪给自己管理的基金制定的业绩增长目标，也是给投资人的承诺。

早在2020年年报，徐治彪就提出“以五年年化15%目标收益的要求来审视我们持有的股票”。要求自己选择的股票要给组合“五年年化15%目标收益”带来贡献。这是徐治彪第一次在定期报告中提到五年年化15%的概念。

另外，徐治彪在2021-2022的各期定期报告中多次提到“受人之托、代客理财”“给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益”是一件“简单而正确的事情”，他会“依然知行合一”。

“5年年化15%以上业绩增长”是对徐治彪希望给基金持有人带来的“稳定收益”的具体目标。

从五年来的业绩回报看，徐治彪兑现了这个承诺。徐治彪任职国泰大健康的5年零90天里，年化收益16.32%。

（全文完）

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