国内公募行业尚未走完一轮完整牛熊

在《如何做好基金投顾服务？选择比努力更重要！》一文里，我简单回顾了A股2018年至2022年间的各主要指数涨跌情况，并据此推导出历史上最适合创建基金投顾组合的4个时间点。但世上毕竟不存在时光机，如何“以史为鉴”研判未来才是投资的重点，所以这个“五一”期间，我尝试通过“成长”和“价值”两个指标体系细化历史数据，并摸索可能的风格轮动规律。

炒股的朋友一定知道，A股整体只存在三种状态：单边牛、单边熊和震荡市。但类比到国内公募基金行业后，我个人认为基金经理们只经历过行业（注意，是国内公募基金行业，而非A股）的单边牛市和单边熊市，尚未经历过意见剧烈分歧的震荡市。

在将偏股基金指数与中证800指数走势拟合后，可以看出，国内公募基金行业在2019、2020年处于单边牛市中。彼时不论是代表传统公募重仓股的“漂亮50”，还是代表公募“新势力”的新能源和中概股，都在涨。可以这么说，如果你购买的主动权益类公募基金产品在这个时间段取得了负收益，排除掉一些能力圈特别“冷门”的基金经理后，剩余基金经理大概率是真的菜。我个人建议别给“菜鸡”们机会，反正现在国内公募基金经理有3300多名，没必要坚信“丑小鸭终有一天会变成白天鹅”的故事，毕竟丑小鸭之所以能变成白天鹅，主要因为他爸是白天鹅，底子摆在那儿呢……

而在整个2022年中，国内公募基金行业又处于单边熊市中。彼时除了少数重仓煤炭的基金经理外，国内绝大部分基金经理的收益都很难看。

根据我的总结，只有2021年2月到2021年12月这10个月，才能算国内公募基金行业的首个短期“震荡市”（偏股基金指数上涨，中证800指数横盘震荡）。彼时国内基金经理们首次出现较大的意见分歧，但最终重仓新能源的“新势力”成长风格公募基金经理们还是取得了优势，带动了偏股基金指数上涨。

我个人认为，2021年的国内公募基金行业“震荡市”，或许可以算成国内成长风格基金经理的单边牛市，依然无法改变行业缺少价值风格基金经理单边牛市数据的现实。

当然，“五一”我在和几位朋友讨论这个问题的时候，亦有朋友表示国内公募基金行业就不应该存在价值风格基金经理的单边牛市，原因有二：一是以业绩为导向，国内公募基金经理就应该只投资成长股，哪怕是当前买“中特估”的那部分基金经理，其实也是看中了“中特估”的可能业绩成长性，甚至高分红也是一种“成长性”的体现；二是成长象征着进攻（上涨），价值等同于防守（下跌），国内公募基金行业的单边熊市就相当于价值风格基金经理的单边牛市，毕竟彼时他们净值跌得少……

我个人认为上述观点有点诡辩，并且对价值风格基金经理们“不太公平”，毕竟为啥价值风格的意义就是少亏钱？而不是赚钱？况且这也无法解释部分“深度价值”风格基金经理的长期优秀业绩表现。

另外，2023年4月开始，国内公募基金行业又陷入了以AI为代表的成长风格和以中字头为代表的价值风格博弈之中。叠加“中特估”的大背景，或许这次投资者可以看到价值风格基金经理的单边牛市？我个人非常期待国内公募基金行业补上这块“拼图”，方便我获得数据进行分析……

$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$ $易方达蓝筹精选混合(OTCFUND|005827)$ $中欧医疗健康混合C(OTCFUND|003096)$

#“中特估”继续乘风破浪#

@天天精华君