干料长文 | 证券反弹怎么操作？基金经理来支招！

1. 政策解读：4月10号，中证金融宣布下调证券公司转融通保证金比例；4月7号中国结算正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例的工作。那么这些政策对券商会有什么样的影响呢？

沙川总说：

这些政策对于券商的业绩有多少直接的、本质的利好并不好估算和确定，它确实增加了一些券商自身的流动性，提升券商资金的管理能力，提高了资金的效率。但是这里更重要的是，我们要关注的是监管的态度，就是说从这个事件可以看出，监管现在对于金融的态度可能是有所放松的，相比之前一直收紧的态度是有一定转变的，政策面上的回暖是更值得重视的。

2. 注册制落地，个股更难选？普通投资者怎么办？

沙川总说：

因为随着注册制落地，上市门槛降低了，那么我们将看到的股票数量的大幅的增加，导致个股选择的变为更加的困难。同时作为注册制的配套，退市制度也将完善，之前的一些炒小市值、炒业绩差反转、炒壳资源的这种投机行为，风险将会大幅增加，整个市场的估值也会发生一定的改变。

而且在注册制的背景下，其实整个资本市场的上市公司结构，向科技类、创新类、初创类这些企业倾斜，那么这些公司其实通常是具有比较高的技术壁垒的，技术壁垒也导致对这个行业的研究会更加困难，需要一定的专门的技术背景，对这个行业有足够的了解，你才能够去对这个公司进行一个比较深入的价值发现，对于普通投资者来说就更加困难了，但是对于机构来说限制也相对小一些，因为毕竟有足够多的、足够细分的、足够相关的领域的背景的研究员去进行研究，所以我们看到它肯定对普通投资和机构都有影响，只不过对机构的影响可能会相对小一些，机构可能会慢慢的更加适应这种注册制之后的市场情况。

所以总结来说就是我觉得普通投资者在做落地之后，应该减少这种投机的心理，然后更加注重价值投资和长期投资，同时要提高自己的风险承受能力。如果没法提高自己的风险承受能力，你可能要减少你对于资本市场股票市场的投资的比例，去变相的通过仓位的降低、投资比例的降低去减少整个组合的波动，这样可以变相的增减的风险承受能力。然后我们再要提一点，就是说与这种注册制改革相伴的，往往就是整个市场的机构化，或者说需要去散户化，其实在海外都经历过这样的过程，所以各位投资者也要去面对市场结构的转变，市场上可能以后更多的参与者是机构投资者，以后市场的定价可能炒作的空间就比较小了，所以投资者也要适应这种市场的变化。

3. “深蹲起跳”？券商一季度业绩怎么看？

沙川总说：

其实去年一季度的行情大家都看到市场大幅下跌，所以券商的自营业务的收入也是大幅下滑的。券商自营业务就是说券商拿自有资金进行投资，可能买一些股票、买一些债券也是一个投资组合了，市场不好，大部分股票下跌，所以券商的投资收益也是下降的。那么这样的情况下就导致了去年的一季度的业绩，券商业绩是一个比较小的数，所以我们通常就叫做一个低的基数。

那么今年同期我们看到市场表现比较好，所以券商的自营业务的收入是大幅增长的。那么从已经披露的这几家的券商的业绩报告中也是得到了印证。由于自营业务占券商整个收入的比例是比较高的，所以自营业务的大幅的增长，也将带动券商整体收入相对于去年同期的一个比较高的增长。

然后我们觉得后面三个季度市场表现会比较好，我们觉得今年市场好主要是市场流动性比较好，就是说市场上钱会比较多，这个钱来自哪里？一个是美联储，今年我们觉得通胀已经开始回落了，也进入尾声了，很多之前流出的资金很有可能再重新的流回这些新兴市场，就包括我们中国的A股市场。另一方面由于国内的经济压力也没有得到完全的缓解，货币政策也不会收紧。另一方面最近两年其实我们看到由于疫情的原因，所以居民进行比较多的防御性的储蓄是大幅增加的，那么这些储蓄其实是有投资或者说有配置的需求的，储蓄有可能会有一部分流向 A股市场，通过股票或者基金的形式流入 A股市场，在过去几年，其实我们看到中国居民对于股票还有基金的持有占整个资产的比例是在上升的，我们就觉得今年势头可能还会延续，所以今年市场不会太差，会比较好，因为这个市场里面的钱比较多，这是我们对于今年的市场的判断。

那么由于券商的业绩收入跟市场的行情是高度相关的，所以我们觉得今年券商的业绩也不会差，然后如果市场表现比较好的话，券商的估值也会有所抬升，估值问题我们一会可能也会聊到，所以我们觉得今年券商应该还是比较不错的，当然我们现在可能聊的更多的是业绩方面。

4. 想上车券商，估值高了吗？

沙川总说：

其实券商这一轮反弹是对于去年10月末的低点，其实到昨天这个幅度应该是达到18%左右，幅度是还可以，目前券商板块整体的市净率是1.4倍，市净率就是说当前证券板块的市值相对于它的净资产的比例是1.4倍，也就是说比它的净资产没高太多，很多其他的行业可能都会达到3倍4倍，更多的一些科创类的公司，科技类公司可能会达到更高的一个水平，比如七八倍的水平，所以这个1.4倍跟市场上其他行业来比是比较低的，当然这跟行业属性有关，有比它更低的，比如银行可能只有0.5倍。

历史纵向来看，目前还是一个低于绝大多数交易时间的一个估值。结合我们对于今年市场的判断，我们觉得现在其实是投资证券板块比较好的一个时间点。

5. 券商板块怎么投？基金经理推荐定投！

沙川总说：

证券的投资，它是一种“高赔率低胜率”的一种格局。高赔率就是说你如果买中了，你获得收益在牛市里面大幅上涨，你获得的收益是会很高的，然后你如果赌错了，市场下跌或者熊市的时间比较长，你也可能面临一定的亏损，但你亏损的幅度肯定是没有你获利的幅度大的，因为你的涨幅是可以超过100%的，但跌幅不会达到100%，这就是高赔率。而从胜率角度看，它是一个低胜率的格局，因为毕竟牛市的时间比较短，熊市时间比较长，所以你可能只在很少的时间获得盈利，其他很多时间你的投资如果没有选择好的话，都会面临着亏损，所以我们认为它是一个高赔率低胜率的投资。

那么面对这样的投资，我们应该采用一种什么策略呢？我个人觉得除非你有很高超的交易技巧，能够对市场有一定的判断，而且你的判断准确率还不错情况下，可以进行一个比较大比例的投资，其实我觉得对于很多投资者来说，投资证券板块最好的方式就是分笔的进行投资，比如说定投。对于这种低胜率的策略，就应该是分散你的投资去进行比较小的金额的投资或者是下注，哪怕错了你的亏损也不是很大。在比较多的亏损之后，其实我们看到的是市场越来越低，整个市场的估值越来越便宜，可能后面的投资会更具备价值，然后这也是定投的被很多人认可的一个原因，他让你去强化你的纪律性，同时淡化整个市场的表现，哪怕市场表现不好，但是你也可以积累越来越多的投资筹码或者是金额份额之类的，然后在上涨的时候你可能把握住机会，不说在最高点，在某一盈利水平之上进行赎回，其实你的收益都还是比较不错的。

这就是我们对于这种像证券一类低胜率高赔率行业的投资建议，就是不要进行太大比例的赌博式的下注。而是应该把你的投资分成比较小的金额，去不断的去寻找市场的低点，在这个过程中积累你的投资金额和份额，同时市场比较热的时候你是能感受到的，整个市场涨幅比较大了，然后街头巷尾很多人都会去关注A股市场的情况，至少从历史上来看是这样的。然后你赶上这种热度之后，同时获得一定收益去赎回，我觉得是一个比较适合多数投资者的投资形式。

风险提示：文中观点仅供参考，不构成投资建议。上文所提及的个股客观列示不作为推介。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。指数基金存在跟踪误差。定投非储蓄，不能规避基金固有风险，不能保证投资者获得收益。市场有风险，投资需谨慎。