机构大爱的基金经理，有这3个重要特点！

前段时间，和大家分享过年报里隐藏的神奇风向标，也就是机构在选基金上展现出了神奇本领，胜率比较高。

那些获得机构极度青睐、尤其是长期青睐的基金，说明机构非常认可基金经理稳定的投资风格，所以作为中长期底仓来配置。

我们可以跟随机构步伐，重点看看那些机构持仓占比比较高的基金，大概率能上对快车。

01

业绩好，机构占比减少，什么情况？

那篇文章中，我们拉出了一组很“奇怪”的数据，一些基金在2022年的大跌中实现了正收益，机构持有比例却下降了。

比如章恒的万家颐和，据基金年报数据，机构持有比例从2021年的53.85%，降到2022年的43.54%。

这是什么情况？

细究一下数据，“机构持有份额”是大幅增加的，细究一下数据，发现“机构持有份额”其实是大幅增加了近2.4亿份的！

这就是说，由于基金业绩太亮眼，不仅获得机构资金青睐，但散户买得更凶，所以挤压了机构占比。

2020年底，机构持有比例更是达到77%。

从业绩上看，万家颐和确实配得上机构的长期青睐。

章恒从2020年5月14日开始管理万家颐和A，近一年、近两年、近三年业绩，分别达到15.36%、41.72%、110.13%，都远超同期沪深300指数和业绩比较基准，并且都排在同类TOP10！

不光收益率出众，回撤也控制得不错，章恒任职期间最大回撤率为-21.58%，远低于同期沪深300水平，表现得更为平稳。

（数据来自：，2020/5/14-2023/4/14）

长跑业绩好、回撤控得好，难怪会受到机构长期青睐。

02

章恒投资框架“三板斧”

但业绩和回撤是“果”，我们需要抽丝剥茧，找到背后的“因”，才能真正理解机构长期持有这些基金的逻辑。

机构买基金，并不像散户一样，看见某只基金业绩爆发就冲进场，他们真正看重的，是基金经理投资框架是否成熟、投资风格是否稳定等等。

章恒有8年多的投资经验，不仅形成了成熟的投资逻辑，思路也独树一帜。

一是自上而下研判宏观趋势。

目前市场上还是以自下而上的投资方式为主，坚持自上而下打法的基金经理不多，章恒便是其中一个。

章恒倾向于通过深入研究全球宏观经济的中长期发展形势，寻找大势发展方向，找到有重大投资机会的产业，再在这些产业中做深度的个股挖掘和投资。

比如2022年二季度末，万家颐和煤炭行业的持有比例接近54%，但到四季度末，减持到了42%。

章恒所考虑的是，虽然目前煤炭的估值水平偏低，从现金分红等角度来说，估值还有提升空间。

但从宏观上看，一方面，原油价格、全球天然气价格大跌，跌幅可能会有50%、70%。

另一方面是担心如果欧美进一步衰退，则不看好能源价格。

虽然中国对煤炭有确定权，所以现货煤的价格从去年高点下来到现在，跌幅大概是20%多。这个跌幅和全球能源跌幅不匹配，未来出现衰退的话，有可能继续下跌。

在这种背景下，很难提升估值水平，便把煤炭清掉了。

从行情表现来看，今年以来（截至2022/4/17），煤炭板块涨幅只有2.7%，在申万31个行业中排名18，算不上好。

二是，寻找处于景气上行中的产业。

行业轮动，是他自上而下投资方式的结果，毕竟要跟随宏观环境变化而变化。

从万家颐和的持仓可以看到，章恒接管产品后，持仓中出现过基础化工、煤炭、房地产之类的周期板块，也有过电力设备、军工等科技板块，行业轮动特征比较明显。

（数据来自：，2020/6/30-2023/12/31）

选择具体行业时，章恒倾向于在景气向上的行业中寻找。

景气向上，首先要确认这个行业并非单纯的低估值，它得的的确确处在景气向上、或者至少即将景气向上的位置。

但如果变化是发生在远期，不能反映在1-2年或1-2个季度的EPS（每股收益）上，那就不属于他重点关注和投资的行业。

他需要的是企业业绩在短期内有所反映，以便通过行业景气度、或业绩重大变化吸引大量资金的关注，形成资金的边际推动力。

比如说，2020年7月之前，军工行业每个月订单同比都是个位数增长，景气度很弱。

2020年军品第一次做三年集采的大订单，这事很突然，7月份整个行业的订单突然翻倍上涨，景气度很明显上来了，股价也大涨。

于是，2021年一季度，章恒便开始布局军工，精准把握了一波行情。

但随着订单的消耗，有些企业的订单已经出现负增长，有些优质白马企业业绩同比增速也出现下降，股价受到打压。

而2023年，正好是新的三年大订单要落地的时候。现在他就等新三年订单定价确定，届时行业会有一个重大变化，部分企业可能会迎来业绩和估值双升。

三是重视个股估值，强调安全边际。

章恒强调，绝对估值不能太高。

因为估值包含了投资者对行业、公司未来成长性的理解，如果一只股票给到50倍估值，意味着这家企业未来3-5年需要保持50%的盈利增长率，这是非常困难的。

他的做法是，尽可能选择估值低、业绩增幅大、PEG（市盈率相对盈利增长比率）相对不合理的企业。

比如2022年，很多煤炭企业业绩增速在50%以上，但他建仓时估值只有3-5倍，PEG十分极致，对持有的股票来说，安全边际高、机会也大。

分析完以上这三个投资方式，不难发现，章恒的行业配置比较均衡，没有单押某个赛道的习惯。

章恒很清楚，哪怕你再看好一个行业，照样有不确定性，重仓押进去，不确定性来的时候，不管是基金经理还是投资者，都是无法承受的痛。

这是对基民负责任的态度，所以他每个行业，即使再看好，持有比例大多情况下都不超过40%。

也正因为重视估值和行业均衡配置，章恒的回撤控制得比较好。

像这样久经沙场，已经形成自己独有的成熟投资框架的基金经理，目前市面上可不多见。

目前，万家基金正好在发行一只新基金万家颐德一年持有期（A类：018242；C类：018243），掌舵人正是章恒，很可能会再次得到机构的青睐。

如开头所说，机构选基金的胜率比较高，咱们可以跟上它们的步伐，省事又踏实~

$万家颐德一年持有期混合A(OTCFUND|018242)$$万家颐德一年持有期混合C(OTCFUND|018243)$