险资出身的这些基金经理中，有不少宝藏

原创 小拾 拾三圆

即这些基金经理，曾在保险资管中担任过投资经理或投研高管。
而险资基金，通常有较强的绝对收益思维。
因为保险公司的投资端收益高于负债端成本（保费），保险公司才能赚钱，这决定了保险公司必须追求绝对收益。
据不完全统计，目前共有33位险资出身的公募基金经理，其中7位在管规模超过百亿，在公募中已占有一席之地。
而未过百亿的险资基金经理中，包括不少保险公司的投资总监，如富国唐颐恒、国君资管刘强、东方基金蒋茜、前海联合张永任、前海开源章俊、中金邱延冰等。
重点聊聊机构占比较高、且今年规模逆势增长的郑有为、王阳和韩文强。

一
郑有为秉持“绝对收益思维导向，重视净值回撤控制”的管理理念，力求在控制好风险的基础上，实现基金净值的稳健上行。
截至22Q2，在郑有为管理国泰江源优势精选A的12个完整季度中，10个季度都取得了正收益，胜率83%。
为了实现绝对收益，郑有为做到了以下三点：
1.全天候
全天候，即意味着尽可能地适应不同的市场。
首先，体现在对不同行业的理解。
郑有为刚做研究员时覆盖医药行业，在14年和15年主攻医药业绩都不错。
但在2016年熔断期间，组合收益大跌，产品逼近0.9%的清仓线，这逼迫郑有为走出自己的舒适圈。
于是，从2016年开始，郑有为在金融、制造业、成长、周期各个行业和领域中找样本公司，了解不同企业的商业模式，不同行业的估值方法，并进行横向的行业比较等等，最终形成了自己全天候、均衡投资的理念和框架。
2021年，国泰江源优势精选A涨幅32%，就在于他抓住了2类资产，一类是新能源，另一类是传统公司和周期股，如广汇能源、中国电建、陕西煤业等。
其次，结合宏观数据回避市场的阶段性大风险，及时调整组合结构。
比如，他在2020年年报中提到：货币已边际趋紧，超额流动性收敛，警惕估值收缩风险。

21Q1，沪深300跌了3%，但国泰江源优势精选A涨幅12%，主要在于配置了低估值、景气度向上的银行股。
2.止盈
绝对收益的第二个动作是善于止盈。
郑有为主要通过三点对个股进行止盈：
第一，纵向比较。看估值分位数是否处于历史最高点。如果处于历史最高点，特别是在ROE没有持续提升情况下，表明它已经偏贵。
第二，横向比较。跟其他个股相比，相对吸引力如何。
第三，在国际市场做比较。
比如医药作为郑有为的能力圈，但郑有为近3年却不怎么配置。
因为这他看来，某些医药股市盈率已经超过合理范围，历史上从没有到过这么高，与海外同类型的公司比较也贵很多。
3.止损
郑有为坚持弱者思维，他认为人的一辈子会做大量的选择或决策，但是大部分的决策可能是错的。
在他看来，如果基本面符合，但是股价表现低于预期，这可能它有其他自己不知道的东西，或者他无法理解的东西导致它的股价低于预期；
如果基本面低于预期，更要把它卖掉，说明他对它的判断是错的。
具体而言，郑有为会给自己的投资组合6个月考察期，如果基本面低于预期或者股价表现低于预期，可能是行业景气度的问题，也可能是市场风格的原因，就会果断调仓、及时止损。
郑有为对自己有清晰的定位：非常注重绝对收益，不是大熊市时，做到每年15%+的正收益。
毕竟，如果每年都能赚钱，即便不是太高的收益，也会被追求正收益的专业机构所喜欢。
二
王阳跟郑有为一样，都是国泰基金的基金经理，都是平安资管出身。
王阳在国泰管理最早的产品时国泰智能装备，但规模最大的时国泰智能汽车，最新规模94亿。
而王阳之所以备受机构投资者认可，在于他的超额收益整体比较稳定。
截至22Q2，在王阳管理国泰智能装备的14个完整季度中，11个季度都取得了超额收益，季度胜率79%。

王阳在研究员期间覆盖了周期、传统能源、新能源等行业，新能源属于其能力圈。
在其持仓中，隆基绿能和宏发股份自管理以来，一直处于重仓股序列。
这源于在王阳的投资框架中，企业家精神是最重要的一环，这区别于很多基金经理。
而隆基绿能的创始人李振国，也是兴全基金前总经理杨东和谢治宇最欣赏的企业家。
2021年5月，杨东公开向隆基绿能及其创始人公开致敬称，这是一家改变世界的公司。
不过，无论是国泰智能装备和国泰智能汽车，都属于行业主题基金。
所以关于行业的整体估值风险，不是基金经理能够解决的，而是由进行大类资产配置的投资者自己决定。
三
去年，韩文强火了两次。
一次是他在2020年年报中提到：要么地产的估值错了，要么白酒的估值错了。
站在一年半的维度来看，韩文强判断对了核心资产的破灭，但判断错了地产的反转。
另一次则是21年7月，他在朋友圈发文：“别出来害人了好么”。
韩文强2019年10月管理景顺长城中国回报，快3年了，任职回报55%，同类排名前40%。
而且，景顺长城中国回报近3年最大回撤-22%，风险调整后的收益比更高。
虽然屡被吐槽，但韩文强的机构认可度还是蛮高的，机构占比90%以上，而且规模在今年还实现了逆势增长。
毕竟，自2016年起，韩文强在国寿资产管理的产品规模已超百亿。
而韩文强的季报内容也写得很好，我看了还蛮有启发的。
比如他提到如何客观地衡量一个基金经理的实力，他选取了08-18年这10年。
因为所有的熊底都是当时条件下把估值水分榨干，纯粹体现了业绩的增长。
而偏股型基金2008到2018中位数是8.1%，同期沪深300年化7.1%。
对于投资者而言，树立一个合理的预期收益，可能会更坦然地面对波动和基金经理的阶段性业绩不佳。