注意，这位小众基金经理被FOF首次持有了

五一快到了，一想到各个景区人山人海的盛况，就不免将它与露营的那种安静与纯粹进行对比。

作为一名露营爱好者，买的第一款帐篷就是牧高笛，平时去露营的时候也会看到有不少人同样选择了牧高笛的户外装备。

看到这么多人买牧高笛，不免就会去关注它的股价，还会再看看哪些基金的“审美”与我相似。

牧高笛的股价在去年年中达到顶峰，随着后续疫情的放开，露营的需求受到影响，它的股价也随之回落。

在这一过程中，我发现了一只比较小众的基金，它在牧高笛上涨过程中进行了加仓，又在回落时果断进行了减仓，操作相当之犀利，令人影响深刻。

第二次关注到这只基金，是在整理2022年FOF基金年报的时候，我发现它首次出现在了FOF基金的持仓中。

专业机构挖掘“新人基金经理”很有一套，能被FOF关注到，本身说明了他的不一般。

这只基金叫做国泰区位优势混合，它目前主要由智健管理。

智健几乎具备了小众审美的几个必备要素：规模不大、业绩不错、持仓有特点、投资逻辑自洽。

智健的持仓特点——挖掘细分龙头

彼得林奇说过，十倍股就在我们身边。

与我而言，前两年大火的露营算是离我最近的一次机会，可惜我没有把握住。

智健则成功把握住了露营这个风口，而且他在其他细分领域也有着不俗的战绩。

我们翻开国泰区位优势混合前十大持仓，不难发现它的特点十分鲜明。

首先，智健的持仓，相对比较分散，前十大占比合计仅为49%。

其次，他的持仓基本都是中小盘的个股。

再次，持有的个股都是细分领域的龙头。

比如目前的第一大持仓股百亚股份，主营业务是女性卫生巾，作为一名男性的基金经理，能关注到这个行业本身就说明了他细致入微的洞察能力。

关于为什么投资这个领域，智健在韭圈儿口碑官中有过详细的解释。

第一，行业趋势稳定向上。

细分领域壁垒相对更高，女性人口长期维持稳定，并不会因为新生儿减少而导致需求下降。

而且更重要的是卫生巾产品功能在不断地升级，推陈出新后，单价有上涨的空间。

第二，竞争环境良好。

海外发达国家的前几大品牌集中度达到了80%左右，而我国前十大品牌的集中度仅有50%。

而且我国的市场巨大，国际巨头忽略了低线城市的消费者，这让国货自主品牌有了更多的机会。

第三，优秀的企业家。

优秀的企业家就是企业的灵魂，智健认为百亚股份的领导者不但具有前瞻视野，同时也能够留住优秀的人才。

而且他们的打法就是一线的品质二线的价格来吸引消费者，并通过不断的创新来提高利润率。

以上三点就是智健选择百亚作为第一大重仓股的理由，也可以作为他选择其他个股的标准。

从这一点来看，智健有着较为清晰的投资框架，投资逻辑能够自洽。

挖掘细分龙头的理论基础——基钦周期和渗透率

那么智健的投资逻辑到底是什么呢？

我们可以简单概括为：在符合时代变革的行业和赛道中，寻找优秀的公司，在价格和预期都不高的情况下买入，赚公司自由现金流的钱和估值的钱。

所以，智健投资逻辑最关键的一点是寻找到符合时代变革的行业和赛道，也就是发现产业趋势。

与其他基金经理追求大的产业趋势不同的是，智健更偏好小的产业趋势。

他挖掘小的产业趋势主要看两个关键指标：基钦周期和行业渗透率。

相比于康德拉季耶夫周期和朱格拉周期，基钦周期反映的是一个相对较短的周期。

基钦周期告诉我们，一个行业库存周期为40周，行业繁荣周期约为40个月。

智健选一般都是在基钦周期行业底部向上时，买入细分领域的龙头，因为龙头企业收入利润增长更容易超预期。

而在3-4个季度后，当二三线企业收入利润逐步超预期，机构或散户开始加仓，个股持仓密度变高前，智健就会进行减仓。

这也是为什么国泰区位优势换手率较高，每季度持仓几乎都有所不同的原因。

行业渗透率是智健衡量产业趋势的另一个指标。

智健的投资，一般是抓住渗透率从个位数到20%-30%的过程。

这个过程中，龙头企业效应明显，它们可以通过优质服务或者产品引领行业需求的爆发，从而带来更多的盈利增长点。

所以智健为什么会看好预制菜也就不难理解了，因为这个行业的渗透率正在快速上升。

重视绝对收益，严控回撤

从智健的投资风格来看，他更偏好中小盘成长股，因为他希望获取它们现金流快速成长的收益。

但他自己也说到，他并不排斥大盘股，而且他会进行主动择时，在市场有风险的时候减少回撤。

注重控制风险，也让国泰区位优势近一年的最大回撤仅为-16.64%，远远要小于沪深300。

（数据来源：，截至2023/4/17）

智健有较强的风险意识，主要与他的从业经历有很大的关系。

他是从卖方研究员入行的，之后又管理了券商的自营业务，券商自营更重视风险，所以这段经历让他形成了较强的绝对思维。

智健能从研究员一步步做到基金经理，还在于他的抗压能力。

他曾说过，2017年初到国泰之时，从事的是轻工家电研究员，当时这个板块正好阶段性见顶，也就是说研究的个股都是下跌的。

这段逆境低谷的经历，让智健磨砺了心态，也让他具有了抗打击能力。

另外，当智健21年底开始管账户没多久，就碰到市场下跌。

那时候由于自身风控意识不强以及选股没有得到很好的优化，导致组合有很大回撤。

他并没有掩饰当时遇到的问题，而是进行了反思。

正是几次经历，让智健将回撤控制在脑海中提升到比较重要的位置。

最后，其实对于基金经理来说，投资风格是否小众并不重要。

基金经理买大盘股或者买小盘股，最终目的都是为了能够赚到钱。

能不能赚钱，能不能持续的赚钱，能不能在市场不佳时控制住回撤才是大家最应该关注的几个问题。

只有当基金经理的投资逻辑能够一直被验证有效时，他才是一位真正优秀的基金经理。