策略女神——圆信永丰基金范妍

goldfallhz • 2023-03-27 08:05

范妍：复旦大学管理学硕士,现任圆信永丰基金管理有限公司副总经理兼首席投资官。历任兴业证券股份有限公司研究所行业与公司研究员,安信证券股份有限公司研究部策略分析师（师从著名策略分析师程定华）,工银瑞信基金管理有限公司研究部高级策略研究员,圆信永丰基金管理有限公司权益投资部基金经理助理、副总监、总监。基本上是一个人顶起了园信永丰的权益。擅长针对市场环境变化，自上而下做行业轮动，并获得了长期相对优异的投资业绩。行业配置比较均衡，个股持仓是非常分散，前十大持仓在20个点左右。另外还是超级cp选手，她丈夫是顶流基金经理谢治宇（当然最近两年业绩比谢好，范妍说过谁业绩好谁做家务多）。

投资框架：我的框架其实简单的说是一个自上而下的框架，什么叫自上而下？就是从宏观开始往下落地，最后落到行业和个股的配置上，你可以理解为就是先宏观再微观。然后我们的框架的话，其实并不单单的是一个宏观的框架，其实框架要准的话，它是要多个角度去衡量的。我们是落实到4个维度，第一个维度就是说宏观经济数据层面，第二个维度是行业的层面，第三个维度是落实到各个公司的层面，第四个维度的话是把财务数据拿出来做一些分析，然后4个维度交叉验证，来得出我们相对比较准确的对于宏观的一个判断，所以其实是相结合的一个体系。

选股：我选公司，第一要求行业景气度要比较高。如果行业景气度处于下行周期，即使很优秀的公司也可能起不来。我大部分精力都花在公司调研上，关注的公司也很多，有些公司现在没有买，不一定是因为公司质地不好，可能是行业景气度的问题，一旦行业景气度见底，就需要调整持仓的公司。第二是公司的竞争优势、护城河等。另外，有一些不太诚信的公司，我们会尽量规避。在调研中要多跟职业经理人聊，他们通常更加客观一些。（摘自公司的财富号文章）

一些摘抄：

我的持仓非常的分散，我给自己提的一个要求，因为不是说国家规定也不是契约合同规定，我对自己提的要求就是单一行业，我这里的单一行业是按中信一级行业分类，单一行业的持仓的上限的话不超过15个点，单一个股持仓的上限，我尽量压在5个点以内。

卖出的标准：第一种做错了，然后我的做错了不是看技术指标，而是就是说我们对每个公司其实有一个基本的判断，我们预期它应该在什么样的时候达到什么样的一个情况，对吧？但是有可能我们跟着季报走，跟着半年报走，发现它跟你的预期的偏离度越来越远，总有一些原因导致了预期的偏差。我们要分析这个东西的话，是不是我们的整个的分析判断是错的，如果是错的，我们可能要止损，不管它在哪个位置，可能要止损了。然后如果这个偏差的话，只是暂时性的一些因素，不是对公司基本面分析，我们分析错了，我们可能会拿着，这是一种卖出的方式。第二种比较开心的卖出。刚刚说了他如果把明年的业绩他预测就全都达到，然后放在股价里送给你了，后年的业绩他也很开心的都放在股价里送给你了，那时候一般我就会卖的，因为所有的预测都是有风险的，大家的预测偏向于线性，比如说今年这个公司赚了20%，就会觉得明年这个公司的盈利可能也是在这个方向附近。但是还是那句老话了，理想是丰满的，现实是骨感的，有可能天有不测风云，它的波动是今年1块3，明年1块1，后年1块4，大和你1块2，它是周期性波动的，总有一些东西可能跟你的预测有偏差，如果在你的那么乐观的预测的情况下，它都给你满足了，我也很开心的把它送给后来更看好他的人。

港股市场其实我觉得并不容易，因为它的底层的流动性环境跟A股是完全不一样的，简单做一个比喻，就是香港的公司有很多它不在主流的机构的一个研究视野内，如果如果他要达到门槛，其实是比较严格的，然后也并不便宜，有一些但是如果你不在研究室范围内，因为毕竟那是一个离岸市场，那么很有可能它就不值钱。然后如果的话，我们在A股的时候经常估值会偏离合理的范围。我们历史上看到就是一个上市公司，假如说它就赚一块钱，历史上最high的时候可以给80多倍，可能不大，好的时候可能给十几倍。这A股的估值体系，但到了港股一个公司，如果你敢偏离它的正常的价值，一个维度的话，他立马就可以出来喝个下午茶，他就可以出来定增了，对，所以它港股投资的对于我们的一个挑战比A股是更高的，我自己认为不是更赚钱的一个市场，是挑战度更大的一个市场。

对于风险控制最常见的方法，其实我觉得往概率最大的方向去做，它本身它就是对风险的一个控制，你做正确的事情，收益率好，回撤低，这个是跟你的盈利相关的。然后我自己刚刚说我是分散投资来控制回撤，但是本身上你可以从另一个维度想，我对今年的假设就是流动性环境可能比去年差，但是企业盈利就是我对于经济的假设是非常乐观的，我的组合所有的风险的暴露是偏向于对经济正面的一个反馈的部分。那么如果这个东西看错，哪怕我的行业是散的，但是都是围绕这个展开的，它也可能有风险，所以看大家怎么去看待风险，这个点，我觉得对于散户的朋友来说，不要去加杠杆，这个是很重要的一件事情。

先用两张表看看管理的权益基金的初步印象

其中有两个基金是跟别人共管的，其中永丰强化石偏债的，里面股票部分是范妍操作，永丰兴研偏股的，以范妍为主。另外永丰优悦的权益配置是40-80，其他的有两只股票型的永丰优加、永丰聚优，另外是偏混或灵活配置型。除了共管的，持仓股票差不多。有几只可以投资港股，但是投资的比例非常小，她对港股还是比较谨慎。

#范妍# #2022基金四季报解读# #老司基硬核测评#@今日话题 @雪球创作者中心@圆信永丰基金 $圆信永丰优悦生活混合(F004959)$

原创不易，有收获的加个关注，点个赞，转个发！批评指正的，你也不吝指教！另外基础数据来自东财choice，表格都是自制

下面单独看看相对平衡的基金园信永丰优悦生活（权益区间40-80）

历史业绩优异，由于权益上限是80，所以管理的其他基金，有择时单不是很明显，仓位上一直比较稳健，权益占比在70-80之间，行业上分散均衡，最多也就15个点，个股就非常分散，而且经过19、20年大涨之后，可能是分散风险考虑，个股更加分散，十大持仓占比都在20个点左右。由于特别分散，所以十大持仓后面几只可能就是几天涨跌就出现排名的变化。换手也是连续降低。本季度比上季度加仓了点，权益占比到79.04。，现在仓位主要在电力设备（思源电气、宁德时代、亿纬锂能）、电子（鼎龙股份）、电力（华电国际、中国广核）、国防军工（中航高科、中航光电）、商贸零售（国联股份）、通信（中兴通讯）。减持了（芯源微、圣农发展、明泰铝业、北方华创）。

四季报运行分析：2022年四季度,市场先跌后涨,行业投资主线在10月底之后出现了较大的变化--投资者对于新冠疫情政策放开以及房地产产业刺激有较为乐观的预期,相关消费产业链和地产产业链上涨。

我们对于经济的预期相对偏向中性,我们分析了在2022年相当长的一段时间,地产销量为什么持续低于年初投资者的预期(年末克而瑞给出的房地产销量增长预期接近-40%,统计局在-20%左右,较年初出现了非常大的偏离)。我们猜测部分结构性因素、对于房地产房住不炒的市场预期的变化、居民的避险和储蓄意愿上升、部分民营房企出险等都对房地产销量产生了影响,房地产销量的中枢可能较过去出现了下移。基于对2023年地产销量的能见度较低,我们没有把配置转向房地产产业链。我们基于疫情管控放松对于消费场景的正面影响,适当增加了消费类行业的配置。但总体仓位上还是偏向成长。

下面我面在结合一些表格数据具体分析一下

（小提示：1、每季度报告会披露十大持仓、证监会行业分类、投资港股通的有另外的港股行业分类、份额规模等等。

2、半年报（8月份披露）、年报（第二年3月底披露）更加具体除上面的外还披露全部持仓、买卖占比前20的股票情况、持有人户数结构等等

3、所以像第三方行业持有数据、换手情况都只有半年报和年报最新披露的数据。）

一、业绩表现