民生加银基金邓凯成：硅谷银行破产是序曲还是终章？

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美国知名银行硅谷银行，在短短48小时内，历经了公告出售资产及再融资计划、遭大规模挤兑、市值暴跌、最终被美国监管部门接管，快速引发了一场涉及全球银行业的金融风波。

喵小妹请到民生加银金融优选混合基金经理邓凯成跟大家聊一聊这场风波有着怎样的来龙去脉，引发风险的源头究竟是什么，后续又有会有哪些影响~

硅谷银行事件的来龙去脉

硅谷银行是一家专注为科创类企业提供融资服务的上市银行，在硅谷科技圈建立了广泛的客户关系，被称为“硅谷皇冠上的明珠”，主要客户都来自美国高科技、生命科学等领域的创业公司和风投公司。2022年末总资产达到2118亿美元，为美国第16大银行。

48小时内发生了什么？从宣布出售债券到破产接管。3月9日，硅谷银行出现流动性风险，宣布出售210亿美元资产，而这次出售将造成18亿美元的亏损，同时宣布计划筹资22.5亿美元，最终引发市场恐慌和储户挤兑。3月10日，硅谷银行宣布破产倒闭，联邦存款保险公司（FDIC）宣布接管。截至3月13日，美国财政部、美联储、FDIC等监管部门已经纷纷宣布采取行动，包括全额兑付储户存款、向银行提供应急资金等举措，从而稳定市场信心，避免风险在更大范围的扩散。

流动性风险，简单来说就是银行没有足够的资金来满足客户提取存款的需求。为什么一向被视为美国银行界“优等生”的硅谷银行会面临如今的尴尬局面？这一切的源头，还要从2020年疫情期间的美国“大放水”说起。

 1.存款大流入

2020年新冠疫情发生后，为了刺激经济，美联储大幅宽松，市场流动性充裕，迎来了科技行业的融资热潮，科创企业获得了大量资金，并将其存放在了硅谷银行。硅谷银行的存款规模从20年末的1020亿美元同比增长85.5%至21年末的1892亿美元，且其中主要是1年期以内的短期存款。

 2.大量买入债券

面对存款的大量流入，硅谷银行的可投资资金也相应快速上升。为了使这些可投资资金产生更多收益，公司配置了大量期限较长的美债和MBS（抵押支持债券），通过持有这些债券，可以长期赚取利息收入。简单来讲，银行希望通过“借短投长”来实现收入最大化（吸入越短期限的存款则成本越低，而购入越长期限的债券则收益越高）。而这一切，都建立在未来流动性持续宽松、利率持续低位的前提假设之下，也为后续埋下了隐患。

 3.美联储疯狂加息，点燃导火索

进入2022年，美联储开始收紧流动性，至今已八次加息，使得基准利率快速上行，这一转向使得前期的预期逻辑快速反转。存款端，由于流动性收紧，“大放水”期间的科技行业狂潮骤然下行，之前流入银行的存款开始被大量取走，2022年硅谷银行的存款规模同比下降8.5%至1731亿美元。而为了满足流动性需求（简单来说，存款流出就需要相应减少资产端配置），硅谷银行不得不出售之前买入的大量债券，并造成了近18亿的亏损。

 4.市场恐慌导致挤兑

在硅谷银行3月9日公告债券出售之后，引发了市场恐慌，使得储户更着急地想要取走存款，最终导致硅谷银行倒闭破产。

引发风险的主要原因

从上面的分析可以看出，硅谷银行风险隐患的主要原因在于“借短投长”这一行为，用银行术语讲，叫做“资产负债期限错配”；此外，相比于其他银行，硅谷银行还有一个特征就是，存款客户结构较为单一，即大多集中在科创这一个行业，因此当科技狂潮褪去、大放水结束之时，硅谷银行的存款流出尤为明显。

未来硅谷银行的出路是什么？硅谷银行倒闭无疑是一件遗憾之事，因为除了“借短投长”这一失误操作之外，公司本身的业务模式是公认的“好模式”，只专注于服务高科技企业，开创了堪称经典的“科技金融”业务，这也是为什么前两年“大放水”时期它的估值达到了美国银行业的天花板之一。然而当风险来临之时，期限错配带来了最大的不稳定性，再加上自身对于利率走势的判断失误，最终“优等生”在潮水退去之时匆匆谢幕。

后续还会产生哪些影响吗？

事件冲击仍旧持续发酵，昨日美股盘中的美国第一共和银行（FRC.N）暴挫61.83%，带动了整个美股银行板块的走弱，目前市场最为担心的是，风险是否会进一步扩散至其他银行？但首先需要明确的是，硅谷银行的风险事件是一个相对极端的案例。从上面的分析也能看出，一是“借短投长”的行为尤为严重，二是存款客户非常单一，其他银行如若没有如此极端的情况出现，风险或没有这么大。

同时，也需要注意加息周期下银行业普遍面临利率风险，因此后续的影响也不可忽视，只是节奏和程度可能要好于硅谷银行。在硅谷银行事件发生后，其他银行也有陆续出现风险迹象，例如3月12日纽约州金融监管机构关闭了侧重加密货币业务的Signature Bank，此外联邦存款保险公司（FDIC）已入驻第一共和银行，该行近期也遭到了挤兑，目前资金电汇交易已停止。后续“多米诺骨牌”的连锁反应可能仍将演绎，需要关注有类似期限错配风险、存款流出压力较大的银行。

后续能否止住风险蔓延的关键，或在于监管能否避免更普遍的挤兑恐慌。如果没有存款流出压力，银行或并不会被迫出售债券，而是继续持有债券，从而长期赚取利息，短期内并不会造成亏损。目前美国财政部、美联储、FDIC等监管部门纷纷入场的目的，也在于稳定市场信心、避免挤兑恐慌蔓延，预计后续还要继续靠政府举措来化解风险。

此次事件让市场更深入的认清了一些中小银行的潜在风险，这种风险可能不局限于硅谷银行这种流动性风险，也可能隐藏在其他领域（例如来自房地产、小微企业的信用风险等）。由于部分中小银行业务结构单一、抵抗能力较弱，当上一轮潮水褪去，之前较为隐蔽的风险，很可能率先出现暴露。因此，金融股投资还是需要以风险把控为主，争取筛选出能够穿越周期的优秀个股。

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注：民生加银金融优选混合由邓凯成及柳世庆共同管理。