【养基场】W博士手把手教你看懂基金产品季报

每年的1、4、7、10月份月底，全市场上万只基金都会按照监管要求陆陆续续完成公开信息披露。一份10-20页的报告书，包含的有用投资信息可是非常多的，对于手上持有某个基金的小伙伴而言，花一点时间读一读持仓基金经理的“小作文”，可能会对自己买的产品有更深入的了解。对于W博士而言，全市场上万只基金的公开披露如果每一篇都要了然于胸，每天工作24小时可能也不够卷的，因此需要找出一些重要指标进行快速遍历。（上万只基金不知道怎么选？W博士量化选基小妙招还不赶紧来看看！【养基场】全市场基金破万，W博士如何批量选基？）如果是核心基金池中的观察基，W博士才会花更多的时间去阅读基金经理数据以外传递出来的信息。本期专栏W博士就想教给小伙伴，如何看懂每三个月一次的基金产品季报。

一、资产配置状况（信息可在投资组合报告 - 报告期末基金资产组合情况下找到）

资产配置状况代表了基金经理对在管产品总体性的把控，包括但不限于对未来股票的乐观/悲观预期，针对客户可能大规模赎回的应对等。以2022年做到年收益率+4.64%的$交银国企改革灵活配置混合(OTCFUND|519756)$为例，去年一季度披露的基金报告股票资产占基金总资产比为87.29%，较2021年四季度披露出来的80.00%还高了7.29个百分点，真正做到了“市场恐惧我贪婪”的逆向加仓；但2022年7月披露的二季报，基金经理沈楠已经将权益仓位大幅下调至63.59%，并基本维持到三季报披露的64.21%。从结果上来看基金经理在5-6月大幅反弹选择提前布局进攻端，但在三季度震荡行情选择防守姿态的操作具有显著的前瞻性。（数据源于基金公司公开披露）

二、十大重仓股占比变化（信息可在投资组合报告 - 占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细）

十大重仓股占基金资产净值比（下文简称：CR10）的变化，体现的是基金经理对于中观行业的判断，以及微观个股投资的研判，是基金经理“小作文”数量化的表现。一般来说CR10连续几个季度公开披露数据不足25%，通常作为量化型基金或个股分散型基金来看待，通过分散配置去规避持仓过于集中的风险，对于这样类型的基金每日估值和净值可能会有显著差异；如果CR10接近70%，那么十大重仓股的波动直接会影响基金净值的表现，在牛市/熊市中，上攻/下探的幅度通常也会远超分散买股的基金，主题赛道型基金大多数就符合这一特征。

如果一只基金CR10在连续两期季报披露差距过大（10%及以上），说明基金经理对板块或个股有更为确定的看涨或看跌。以2022年做到年收益率+4.44%的$易方达供给改革混合(OTCFUND|002910)$为例，2022年一季度和二季度披露的CR10分别为56.47%和67.98%，一个季度前后重仓股占比上涨11.51个百分点，表明基金经理更关注个股阶段性上涨的机会。这一波调整为该只产品二季度带来14.78%的涨幅，位列同类基金排名前20%。（数据源于基金公司公开披露）

三、基金经理的“小作文”（信息可在管理人报告 - 报告期内基金投资策略和运作分析）

很多小伙伴会把基金经理的“小作文”作为一种前瞻性的投资指南，但W博士想说，基金经理对市场的观点和预期是用来验证其净值表现的工具，不应该作为具体的投资依据。经过2022年跌宕起伏市场的洗礼，相信很多小伙伴都对市场表示看不懂，行业板块轮动之剧烈，让很多中长期观点都暂时性失效了。在这种情况下，基金经理选择坚守还是随机应变，季频“小作为”传递出来的时效性是有限的。但是经过一整年来看，基金经理当时的判断、投资的操作、以及净值的表现如果能对应的上，就可以验证基金经理的“知行合一”，那这样的管理人置信度是相对较高的。

总结一下，基金产品的定期披露包含丰富的可以定量的数据指标，供投资者们揣摩基金经理对未来的投资动向。而基金经理的“小作文”则是非常好验证其过往判断以及想法的回顾，但对实际投资参考的价值有限。当然在W博士眼里，最能证明基金经理投资能力的，只有“净值曲线”这唯一的答案！

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（市场有风险，投资需谨慎，以上内容不作为具体投资建议）