【养基场】W博士手把手教你“抄基金经理作业”

很多小伙伴在投资过程中缺乏时间与资源，对基金或者股票难做深入的研究，于是另辟蹊径就想抄基金经理的作业，详见【养基场】W博士手把手教你看懂基金产品季报。比如很多投资者会学习巴菲特买肥宅快乐水的案例，盼望挖掘一个有潜力的公司，拿个几年也能做到收益翻几番，但结果往往南辕北辙。对于这种“抄作业”的想法，首先W博士是认可的，专业机构丰富的投研资源确实能提升赚钱的概率。不过具体应该怎么抄，同样是一门技术活，难度从高到低排序大致是：个股 >> ETF > 权益基金 > 债券基金。排序主要取决于1）买卖时点选择的难度，2）资产的研究难度。买卖ETF和权益类基金只需要考虑什么时候买入与卖出，而对于债券基金或类似的保守理财产品，需要考虑的因素就更少了。大道理说起来简单，但具体该怎么做？本期W博士就教小伙伴如何“抄基金经理作业”。

（纯纯的干货分析，喜欢的可以点赞、收藏、并添加关注，您的分享就是我更新最大的动力！）

一、抄作业要找准目标，还要保证时效

诚如W博士开头所说，一方面，抄基金经理作业对买卖时点的要求很高，因此每年的1、4、7、10月份公布的基金季报带来的时效性就很重要，通常只会关注最新一期的基金持仓及变化，对更为久远的数据仅在复盘时做收益归因。另一方面，由于公开披露信息有3-4周时间的滞后，及1月中下旬披露的是去年12月31日的重仓信息，所以要选择基金经理拿的更久的产品——场外交易的权益基金和债券基金。明确以上两点，我们将抄作业的对象锁定在FOF类基金季度披露的前十大重仓基金上，看看跟着基金经理买能不能赚钱。当然，现在还有更高频的追踪手段：通过基金投顾组合的底层持仓，每天都可以看到机构配置的子基金，甚至是比例权重，透明度又上了一个台阶。

在这篇文章中，W博士用定量模型对全市场FOF的重仓子基金进行了深入挖掘分析，按照规模由大到小排序，分别列出了前十大债券基金和股票基金。从数据不难发现，前十大债券基金的配置规模远高于股票基金的规模，结果十分符合FOF基金将债基作为压舱石，股基做收益增厚，整个基金投资组合注重风险收益性价比的产品特征。那么这份列表中的财富密码可以直接抄吗？不可以！绝对不可以！一定不可以直接抄！

二、千万记得要把鸡蛋放在不同篮子里

很多投资者在“抄基金经理作业”时，往往就走了上面这第一步，以为找到了所谓的“答案”，但实际上这种操作欠缺考虑的因素非常多，可以优化的细节也比比皆是。

首先，要规避自家公司配自家产品的状况。很多FOF基金经理因为对公司内部的产品、人员、投资方向等更为熟悉，会考虑配置一定比例的自家产品，这就产生了所谓的信息差。当W博士把这一因素考虑在内后，再做一份外部FOF基金配置的重仓产品状况，不难发现上下两张图标的结果有巨大差异。其中，红色标注出的就是没有在第一张图表中出现的，被同业机构认可的公募产品。另外从历史统计来看，股基被替换的只数往往比债基数量多，也体现了债基更为保守但也更稳定的收益特征。

其次，多买几只基金好过只买一只基金。很多小伙伴看到上面的图表，感觉自己又可以下手了，殊不知这样就掉进了另一个陷阱——持仓过于集中导致风险暴露过大。W博士以FOF重仓股基为例，分别罗列了2022年四季度和今年1月的涨跌幅进行对比。上一阶段跑赢参考基准的产品，到了今年表现不一定好，如果我们每一只基金都买一些，就不用担心所有的产品都熄火的情况。买一批基金都跑不赢基准指数的概率，要远远小于只买一只基金跑不赢基准指数的概率。

然后，分散买基金最好连公司都分开来，这在债基投资中尤为重要。很多小伙伴一定不理解为啥抄个基金经理的作业，还要考虑到公司的层面，这是因为同一家公司的基金经理，会共享同一套内部研究资源。这在债基投资上尤为显著，若某基金公司因为信用下沉遭遇信用爆雷，进而导致净值大幅回撤，那么同公司的其他产品也有可能遇到相似麻烦。

最后，“抄基金经理作业”策略一定要股基、债基一起投。W博士在此前文章【硬通货】手把手教你看懂股债性价比模型中，明确指出股票和债券两类资产有显著的跷跷板效应，即一个涨的时候另一个可能会跌，但通过合理的比列配置，就可以让自己的投资组合稳步上行，尽享“稳稳的幸福”！

三、W博士已替小伙伴整理完了“基金经理作业的答案”

1）W博士上述说的“抄基金经理作业”策略可不可行，需要验证过才知道。我们尝试构建一个债基 股基分散投资的“抄作业”基金组合，权益中枢锚定在10%，对标基准如下图绿线所示。

2）在基金选品上，W博士会选择9只纯债类基金和5只主动权益型产品，总计14只产品，那么分配到单只债基和股基的权重分别为10%与2%。

3）由于基金季度报告需要在每季结束之日起15个工作日内在指定报刊和管理人网站上进行披露。所以设定调仓频率为季频，具体调仓时点会放在每年的1、4、7、10月的月末。

根据上述三个假定构建“抄作业”模拟组合，在规避掉第二部分所提及到的各个风险点后的“抄基金经理作业”组合3.0版本（下图红线）中，各项指标大幅改善，并显著跑赢基准。即使考虑基金相关费用后，仍有5%以上的年化收益率，在同类型理财产品中也具备一定的优势，也直接验证了“抄作业”这条路确实可行。当然这个策略还有改善空间，比如说引入一定的固收 类型基金产品作为灵活仓位变动，还可以每个季度动态调整权益中枢的比例来应对未来的不确定性，当然每引入一个额外的变量就足以再写一篇专栏文章了。W博士也会持续更新最新的研究成果，并在今后分享给小伙伴。

最后的最后，相信很多小伙伴迫不及待的想抄答案了！

W博士把1月底新鲜出炉的调仓方案汇总在下方表格，而我自己也会按照该方案对自己的“抄作业”实盘组合进行调整。等到下一个调仓节点，把涨跌收益拿出来，跟小伙伴们一起归因分析。

（市场有风险，投资需谨慎，以上内容不作为具体投资建议）

#外资继续扫货，A股二月开门红##基金投资指南#

$华商新趋势优选灵活配置混合(OTCFUND|166301)$

$中庚小盘价值股票(OTCFUND|007130)$

$海富通改革驱动混合(OTCFUND|519133)$

如果喜欢本期内容的小伙伴，可以在本文下方积极留言。把你关注的、或者持有的基金，是否在FOF基金中有较大的配置规模？W博士会一一回复大家所关心的问题，看看各位的答案与基金经理的作业是否有相似之处！