化学工业，是指运用化学方法改变物质组成、结构或合成新物质的大规模生产技术，最早开始于18世纪中叶，逐步发展至今。由于历史悠久，在很多投资者的眼中，化工行业并不“性感”，甚至还有种“暮气沉沉”的感觉。 其实，与刻板印象不同。过去10年，基础化工指数的累计涨幅约150%，年化收益率约10%，已经是赚钱效应居前的几个行业之一。而且，去年整个化工行业的净资产增长率高达17.6%，在申万31个一级行业中排名第二。 最近，就有一位擅长化工行业投资的基金经理进入我们的TOP30榜单。 在年内基金正收益比例仅2%的情况下，这位基金经理不仅取得了罕见的正收益，而且以16%的超高收益位居市场前六，他就是易方达的杨宗昌。
不起眼的行业，了不起的业绩 公开履历显示，杨宗昌是北京大学化学学士、香港大学化学博士。毕业后加入易方达基金，成为了一名化工研究员。
在学以致用的5年产业研究期间。杨宗昌将学识转化成了扎实的投研能力，构筑出了傲视群雄的独特能力圈。 
（杨宗昌在管产品，数据来源Wind，截至2022.10.12， 规模数据截至2022.6.30） 担任基金经理以来，杨宗昌凭借着自己的专业能力，在一个不起眼的行业里，将“攻击”、“身法”、“防御”等多项指标都提升到了公募行业的一流水准。 攻击：基金收益领先全场 他管理的易方达供给侧改革，过去三年涨幅高约243%，不仅是业绩表现最好的化工主题基金，而且还在全市场主动基金中排名第二，仅次于农银汇理新能源主题A。 除了去年一月到八月这段时间外，易方达供给改革一直产生相较于行业指数的超额收益。 
（数据来源Wind，截至2022.9.30） 具体的数据是，任职以来基金涨幅高达216.56%，同期行业指数涨幅不到35%。 身法：月度胜率高达70.73% 基金单日涨幅超过行业指数涨幅的概率接近60%，胜率很高； 每月涨幅超过行业指数的概率超70%，每季度则约为85%！ 
（数据来源Wind，截至2022.9.30） 防御：回撤控制大幅优于指数 从回撤控制来看，基金的动态回撤控制长期优于指数，特别是在今年下半年以来，展现出了更强的抗跌能力。
（数据来源Wind，截至2022.9.30） 化腐朽为神奇的杨宗昌，在刚刚接受代表作易方达供给侧改革之时，这只基金的规模仅在5000万左右，业绩也并不理想。现如今，这只基金的规模已突破60亿，不仅业绩斐然，并且还获得了机构的高度认可——机构持仓比例占60%。 他是怎样将能力圈转化成实际业绩，又是如何从默默无闻变成一鸣惊人的呢？ 我们要从他的投资方法说起。
能力圈内自信，能力圈外自律 近些年来，化工行业经历了很大的变革。
主要的原因在于人们环保意识的觉醒，如何在生产的过程中实现增效减排，曾是摆在无数化工企业面前的难关，这也催生了优胜劣汰和龙头效应。化工行业的景气度在此期间发生了脱胎换骨的变化，行业Alpha由此产生。 在这样的变革中，杨宗昌的投资动作表现得极为自信。 自信的第一个表征是他敢于重仓，易方达供给改革的前10大重仓股占基金净值比超70%，还进入了部分重仓股的前10大股东名单。敢于重仓，是择股能力强的典型体现。 
（数据来源Wind，截至2022.6.30） 自信的第二个表征是他周期判断精准，在行情退坡时，杨宗昌会进行调低组合仓位的操作，以2020年3、4月份为例，基础化工指数最大回撤一度接近17%，期间杨宗昌的股票仓位一度降到了70%左右。 
（数据来源Wind，截至2022.6.30） 自信的第三个表征是他的交易方式大开大阖。公开报告显示，易方达供给改革在2019年换手率超400%、2021年约500%，交易频率并不低。这说明杨会在部分仓位上，依据宏观情况、行业周期、个股估值，做出高抛低吸的波段操作。他认为，企业在运行时会暴露在一定的经济周期中，本身会有一定的经营节奏，这种节奏在公司股价表现上会呈现出阶段性高估或低估的机会，这种变化从三五年维度来看是影响投资的重要收益来源。 这种剑走偏锋，艺高人胆大的投资方式，往往需要极为深厚的积累。杨宗昌的学习和研究生涯非常专一，早已将理论与实践融为一体。 从研究方法上来看，他重点研究企业中长期内生价值，观察其运营方式、商业模式、竞争壁垒、管理层等，选到一批具备长期成长潜力的优秀公司来构建核心股票池。同时，还会考虑这些标的本身所处的周期因素以及它的估值水平，动态调整持有比例，以高换手率使得组合一直处在高性价比的状态下。 化工行业估值较低，且制造、周期属性较明显，这意味着热钱涌入，推高估值是十分危险的举动。2021年后，杨宗昌管理规模大幅增长，如今手握百亿资产，一股脑地坚守化工领域，不太符合投资现实。跨出能力圈，在不熟悉的领域又很难做出超额收益。 该如何破局呢？ “自律”，便是杨宗昌给出的答案。不熟悉的领域不碰，他没有一头扎进新能源、半导体这俩热门行业，而是先从与化工高度关联的制造业与资源类行业入手，向外一步一步坚定地扩展能力圈。 对其余行业上市公司的选择，也是基于自己对化工行业的那套成熟的投研框架。简单来讲，杨宗昌重点关注因技术革新行业竞争力快速增强，与质量不错但估值较低的公司。前者风险性价比高，后者胜率高。 
（2022年，易方达供给侧改革的行业配置已经呈现出分散特点， 数据来源Wind，截至2022.6.30）
结语
担任基金经理三年有余，就在堪称冷门的化工行业创造出了他人难以企及的业绩。杨宗昌用持之以恒的专一和自律，为我们展示了一位“化工奇才”是怎样炼成的。
正如作家格拉德威尔说：“人们眼中的天才之所以卓越非凡，并非天资超人一等，而是付出了持续不断的努力。”
在长跑老将云集的易方达，不知杨宗昌还能给我们带来怎样的惊喜。
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。
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