美国加美国的息，为什么全球要跟着危机？

每次美国进入加息周期，美元指数暴涨，一堆原来经济欣欣向荣的新兴经济体，转眼就金融危机了，就连发达国家也是汇率大幅贬值，难以自保。这时，就有一堆财经自媒体出来说，美元利用降息加息周期收割其他国家的发展成果，打击新兴经济体，甚至抑制作为盟友的发达国家，四处拱火，以确保自己唯一超级大国的地位。所谓“美利坚”，就是美国的利率武器，坚如镰刀。事实果真如此吗？是，也不是。要说清楚这个问题，就要搞清楚两件事：美联储加息降息的前后，到底发生了什么？为什么美国加自己的息，全球都会受影响？

美联储为什么要加息？

首先要解释一下：美联储加息，加的是什么息？美联储加的息既不是存款利率，也不是货款利率，而是“联邦基金利率”，是美国银行之间相互拆借资金的利率，那么问题来了，既然是银行的利率，为什么美联储能决定呢？这就是文字表达的问题，美联储的“联邦基金利率”更像是一个调节目标，就像我们每个月给自己定的一个工作计划一样。有了这个目标，联储局的方法是利用公开市场操作去影响货币供应量，以驱动银行间交易回到设定的联邦基金目标利率上。当美联储的目标是加息时，就会减少货币供应量，即“收缩银根”，比如抛出国债，美国市场的货币少了，金融机构间的拆借利率自然就会提高，就达到了美联储加息的目的。金融机构资金成本提高了，贷款和发债的利率自然也要跟着提高，企业就会减少新的投资，一些原来效率不高的企业就会破产，向市场释放更多的劳动力，失业人员多了，就业岗位少了，薪资就会下降，破解“工资——物价”的“通胀螺旋”，从而达到抑制目前美国的高通胀问题。当然，通胀形成原因的解释很多，这里只用了最经典的一种，但大部分原因都可以用加息来解决。所以，美国加息，是以美国经济的衰退和失业率提升为代价，解决美国国内的高通胀的问题；反之，降息也是为了刺激国内的经济，并不是存心想要拿镰刀收割全世界的韭菜。但这只是主观上无恶意，客观上，美元的加息降息周期，确实加剧了全球经济波动，是近几十年全球金融危机的主要原因。为什么会这样呢？这就是尼克松时代的美国财政部长康纳利说的那句话：“美元是我们的货币,却是你们的问题。”

美国的货币与全球的问题

国际贸易中使用的货币，要求有强大的信用保证（排除弱国穷国）、量大（排除黄金白银）、稳定（排除巴西、俄罗斯、印度）、能自由兑换（是人民币未来的目标），同时绝大部分国家都愿意接受（排除中东产油国），几个条件下来，美元、欧元、英磅和日元，就是最适合的选择了。由于货币兑换有成本，如果没有外界力量干预，国际货币天然有一家独大的倾向，所以时间长了，美元就成为最通用的货币。把某一个国家的货币作为国际贸易货币，就天然存在一个矛盾——该国的货币政策与全球经济状况的矛盾。国际贸易中需要的货币量，与国际贸易的规模有关，这个规模一直在稳定上升，就需要有更多的货币。为什么金币、银币长期以来都是国际贸易货币，到了20世纪却退出舞台呢？正是因为国际贸易体量急剧膨胀，金银的数量不够。理想状态的美元，应该是随着国际贸易规模而稳定增长，但美元不仅仅是国际货币，它首先是美国政府对美国人和企业的债务，是美国国内货币政策的工具。2020年初，美国遭遇疫情，应对是大幅降息，向市场投入美元，而且还通过财政拨款，直接把真金白银的美元发到民众和企业手中。美国国内的美元和国际贸易中的美元，是同一个美元，自然要流到海外。由于国际贸易规模稳定，根本不需要这么多美元，而美元的利率又极低，就产生了对外投资或资本套利，买成其他国家的货币，这么一来，其他国家货币供应量又不够了，不得不也跟着超发货币。到了今年，美国出现了几十年来最严重的大通胀和极高的就业率，美联储又开始肆无忌惮地大幅加息，通过利息差收回美元的流动性。于是，全球之前兑换成其他货币的资本，纷纷兑换成美元，这样，本币过剩，引发通胀的苗头，其他国家央行不得不跟着美国加息收回流动性，否则就会造成本国的大通胀或者汇率大幅贬值。就像放疗杀死癌细胞的同时，也会杀害更多的正常细胞，美国通过加息解决国内问题的同时，却给国际留下了一个大麻烦——这就是“美元是我们的货币,却是你们的问题”的含义。如果不接受美元，就无法正常开展国际贸易（比如现在的俄罗斯），但如果接受了美元，就在一定程度上丧失了货币政策的自主权，跟着美国加息降息，一旦本国的经济状况跟美国相反，就有可能造成经济危机。所以就有了“货币自由兑换、固定汇率、独立货币政策”的不可能三角形，即这三项中，你必须放弃其中一项。

强势美元周期中的“不可能三角形”

2022年以来美国加息周期，各国（地区）政府在强势美元、资本外流的背景下，从“不可能三角形”出发，根据本国本地区的实际情况，纷纷展开自救：港币的联系汇率制度是固定汇率，是美元的影子货币，动不得；香港作为国际金融中心又必须货币完全自由兑换，所以香港就完全丧失了独立货币政策。虽然香港经济面临衰退，楼市暴跌，但也要跟着加息，让经济进一步衰退，让股市下跌，否则就会加剧资本外流，一旦外汇储备耗尽，联系汇率不保。韩国作为出口导向型大经济体，需要一定程度的货币稳定，但又不愿意完全放弃独立货币政策，只能在两者之间不断权衡利弊，加一部分息，同时又要让货币贬值控制在一定程度。但最终能不能达到效果，还要取决于韩国国内经济增长和通胀水平给央行的货币政策留下了多少操作空间，外汇储备又给汇率留下多少操作空间。如果强势美元维持时间过长，变成低增长高通胀，就会像1998年的金融风暴中一样，国内银行破产，外汇储备耗尽，神仙也没得救。日本虽然也是出口导向型大经济体，但情况又不同，政府不愿意放弃（也是无法放弃）长期负利率的政策，只能放任货币贬值。但日元贬值也是有限度的，一旦跌到了1998年的水平，也要进行24年来首次干预汇市，买日元卖美元。需要注意的是，以日本的经济规模，一旦日元崩溃，恐怕要殃及全球，美国也无法“是你们的问题”。土耳其里拉可以自由兑换，央行又坚持独立自主的货币，选择了逆向降息的“骚操作”，结果就是土耳其里拉大幅贬值，通胀率达到惊人的80%。这是非常残酷的，中产阶段的群体可以把里拉资产换成美元资产，用房产增值对冲生活成本上升，但无资产的低收入群体在这一轮通胀中则沦为牺牲品。相反，那些国内经济状况与美元同步的国家，在这一轮美国加息中，压力就小多了：印度由于经济增速强劲，货币政策操作空间大，跟着美元一路加息也不怕，卢比总体上保持稳定，未来如果发生全球金融危机，印度就成了避风港，所以，印度政府也不失时机的想提高在国际贸易中印度卢比的地位。在不可能三角形中，很少有发达经济体选择放弃“货币自由兑换”的选项，一是代价太大，会引发资本崩溃式出逃，二是政府没有这个控制能力——除了中国。我国坚持“以我为主”的独立货币政策，美国加息，我们降息；又要让人民币汇率尽可能稳定，以稳定外资信心；这就势必要更严格的外汇管制，副作用是延缓了人民币国际化的进程，属于把眼前的问题往后推。跟我国类似的是越南，越南盾有外汇管制，在资本项下不可自由兑换，加上越南经济高增速，又没有印度卢比的国际货币野心，“不可能三角形”的操作空间更大，直到本周才开始第一次加息，而且越南这两年房价暴涨，加息也可以解决国内的问题，一举两得。越南目前类似于2004-2006年美元加息周期的中国，货币政策的国内目标和外汇目标是一致的，加息反而于“我”有利。所以说，“美元是美国的货币，却是你们的问题”，这句话也可以理解成，如果你们自己有问题，美元就成了你们的问题。

如何打倒美元霸权？

总结一下：美元是全球的基础货币，但美国的货币政策却只针对国内经济，完全不讲国际主义道义。结果就是，美国瘦了，就要全世界跟着一起吃垃圾食品；美国胖了，就要让全世界一起吃减肥药。每次到了这种时候，总有人出来大声呐喊：美元霸权一日不除，世界难得安宁。但事情又没那么简单。美国的货币政策要批评，但不应该变成阴谋论，阴谋论者喜欢把结果当原因，反而夸大了美国的实力，他们远远没有到可以玩弄全球经济于股掌之间的地步。更重要的是，全球都要反思，为什么美国在决定货币政策时，较少考虑全球的反应呢？正是因为全球都没有其他选择——日元、欧元比美元更烂。所以，想要打倒美元霸权，让全球摆脱不讲道义的美国货币政策的影响，唯一的方法是让人民币国际化，与美元竞争。两个规模相等，经济周期不同步的经济体，反而有利于全球经济的稳定，这不但要求拥有开放人民币自由兑换的自信，还要求中国的经济政策比美国更讲国际责任。

来源：市值观察

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