宝藏基测评：历年正收益、机构持仓比例超高的华夏鼎茂债券A深度测评！

#宝藏基测评#截至9月30日，上证指数收盘3024.39，全月跌幅达到5.04%，创业板跌幅更甚，权益资产被短线抛压，又到了三千点的保卫战时刻了。在这个时间点上，配置一些固收资产作为底仓，尤为重要。

固收资产通常来说指的就是债券，但是债券交易大部分在银行间市场，只有机构才能交易。就算在交易所市场，大部分券种也需要合格投资者才能交易，投资门槛较高。因此，个人投资者只能通过债券基金介入债券市场。

一、债券基金的配置时机

债券交易的波动，很大程度上受市场无风险利率的影响，尤其是利率债。市场无风险利率上升，投资者倾向卖出债券买入国债，债券价格趋于下行。市场无风险利率下行，投资者倾向买入债券卖出国债，债券价格趋于上行。通常我们拿10年国债收益率作为基准。

截至9月30日收盘，10年国债收益率是2.767%。从2019-2022年的10年国债收益率走势来看，底部为2.5%，顶部为3.4%。从走势图上也可以看出，9月份10年国债收益率处于抬升的状态，导致全月纯债基金震荡下行，9月份出现股债双杀，但与年初相比基本持平。总的来说，10年国债收益率3%以下，配置纯债基金相对较合适。

二、如何选择纯债基金

债券的风险，主要是利率风险和信用风险，其中对债券收益影响最大的就是信用风险，即通常所说的债券违约。而债券收益的提升，则主要靠拉长久期、信用下沉和债券正回购，关键是个券的质地要好。信用债做得好，基金业绩会很好看，反之有可能一天亏去一年的涨幅，这样的情况，在纯债基金中并不少见。

另外，债券基金季报、中报、年报仅披露重仓债券，而重仓债券往往净值占比只有百分之三四十左右，底层大量的信用债处于黑箱之中，一旦某行业批量违约，对净值的影响很大。

所以，选择纯债基金首要的就是选择基金公司、基金经理，其次就是看业绩的表现，是否跑赢业绩基准，且业绩比较平稳，没有出现大起大落。

三、华夏鼎茂债券A测评

接下来，来看看适合做底仓配置的纯债基金——华夏鼎茂债券A。

基本概况：华夏鼎茂债券A（004042）成立于2017年3月15日，最新份额132.22亿份，最新规模160.48亿元，基金经理刘明宇，任职回报28.3%，年化回报5.31%。

基金经理：刘明宇，经济学硕士，2009年6月加入华夏基金，先后担任机构债券投资部研究员、投资经理助理、投资经理、基金经理。13年证券从业经验，其中4年公募基金管理经验。目前在管基金11只，在管基金规模666.8亿元。

现担任华夏基金投资决策委员会成员、固定收益部董事总经理、投资总监。拥有丰富的公募基金和社保组合的投资管理经验，荣获三年贡献社保奖项、社保组合考核A档。

刘明宇长期从事信用策略研究工作。对于信用利差的影响因素、信用债的投资者结构、发行人信用资质的鉴别有着深入理解擅长在稳健中关注流动性，注重组合回撤管理，尤其擅长波段操作增强收益。

业绩比较基准：中债综合指数收益率。

业绩表现：成立以来回报29.95%，历年均为正收益，年均约5个点回报。今年以来的收益3.52%，跑赢上证国债收益。

根据2022年中报，自基金成立以来，份额净值增长率为27.77%，相对业绩比较基准6.47%，超额收益达到21.3%。

同时，近一年以来华夏鼎茂的最大回撤为0.52%，低于同类基金，持有体验感较好。

基金评级：华夏鼎茂获得2018年一年期开放式债券型基金金牛基金，2018年一年期普通债券型明星基金奖。目前东财综合评级为4星，其余评级机构均在4星左右。

持有人户数及结构：从持有人结构来看，机构的占比很高。2020年中报结构占比80.57%，2022年机构占比94.8%。通常机构投资者占比高的基金，一方面反应长期业绩稳定，另一方面也说明该类基金风险收益特征较清晰，信用风险控制严格。

资产组合：根据2022年中报，该基金保持了相对中性的债券久期和仓位。券种组合以国债、金融债为主，其中国债占净值比为9.17%，金融债券占净值比为79.21%。二季度，企业债券、中期票据占比有所下降，以降低信用债带来的风险。二季度重仓的债券以政策性金融债、国债和商业银行债为主，净值占比为34.03%。

从上图，可以关注到券种组合合计净值占比达到了129.33%，这是因为该基金采用了债券正回购的投资策略，以增厚收益。这其实就是我们通常所说的加杠杠，也是一把双刃剑。

根据2022年中报，银行间债券正回购的债券主要是政策性金融债和商业银行债，安全边际较高，明细如下所示：

下半年投资展望：2022年中报提及，“展望2022年下半年，一方面，短期内货币政策保持宽松的格局大概率不变，长期可能向中性回归；另一方面，下半年地产推动宽信用的前景已经基本破灭，社融数据主要取决于财政有无增量政策。在此政策环境下，宏观基本面预计波动不大，债市短期有一定机会，中期成震荡行情。2022年下半年，基本面和货币政策对债券市场影响较为中性，低等级信用债的信用风险依然需要规避。”

结论：华夏鼎茂债券A长期业绩稳定，回撤较低，机构持仓比例超高，安全边际较高，持有体验感较好。

@天天精华君