“持有不卖”也是一种定力

引言：

3月16日以来港股率先触底反转，恒生科技指数反弹幅度接近47.10%；4月27日以来A股强势触底反转，wind全A反弹幅度接近24.49%（截止6月28日）。

数据来自wind，20210101-20220628

指数表现不代表个股收益，历史数据不带表未来

V型反转的上涨走势，超出了市场的整体预期。回顾本轮行情，收获最大的无疑是逆势布局，越跌越买的投资者，损失最大的则是择时做反了，或者底部被迫降仓的投资者。

站当前时间点，投资者更关心的问题是，我们应该如何操作？我们认为坚持“持有”或许是当前的最优策略，原因包括如下四点：

一、估值水平仍然比较低

估值是交易的结果，虽然估值低并非一定涨，估值高并非一定跌。但指数中长期视角下，低估值意味着较小的下行风险，也意味着较高的潜在回报率。

wind全A指数风险溢价

风险溢价计算方法：市盈率倒数/10年期国债收益率

数据来自wind，截止20220628，历史数据不带表未来

如上图所示，蓝色阴影展示wind全A指数风险溢价最近5年来的变化情况，2019年1月、2020年3月和2022年4月是该指标反映的三次重要投资机会。

目前，风险溢价指标虽然相比4月底有所回落，但仍处于机会区，反映股票在大类资产中的配置性价比仍然很高。

二、流动性仍然比较充裕

5月货币金融数据较4月出现了明显的好转，SHIBOR隔夜利率水平近期持续处于1.5%以内。1年期国债收益率也总体处于震荡下行趋势，目前在2.0%左右，对比疫情发生前2.6%有明显下降，资金流动性十分旺盛，特别是短期的超额流动性十分充沛。

1年期&10年期国债收益率最近3年变化情况

数据来自wind，截止20220628，历史数据不带表未来

股市中短期走势受流动性的影响十分巨大，特别是在短期资金成本极低，超额流动性十分充裕的时期，看空短期市场走势是不理性的。

三、经济正在筑底好转

4月是国内经济数据的“至暗时刻”，除投资中的基础设施建设外，消费、房地产投资、进出口数据均出现显著下滑。但在5月数据中，这些数据均出现边际上的好转，6月随着疫情影响的逐步消退和托底政策的作用逐步发挥，经济数据大概率将延续筑底好转的态势。

从传统的经济周期来看，经历了地产和疫情带来的出清，叠加较低的利率水平，经济逐步复苏回暖是大概率事件。当然，疫情冲击之下，长期潜在增长速度也许会受到影响，经济复苏的程度和持续性也许不太强劲。但是，从周期的角度上看，从衰退期到复苏期的拐点，是权益类资产最好的配置窗口期，永远不要忽视周期的力量。

四、市场情绪正在回暖

从最近2个月以来上证指数的走势来看，市场多次在技术面上看应该出现调整的位置，不但不调整，反而强势上涨（图中标志处）。

上证指数最近的“逼空”行情

数据来自wind，截止20220628，历史数据不带表未来

希望等调整后逢低买入的资金，实际上可能没有舒服上车的机会，这就是“逼空”行情。这种行情反映出风险偏好的快速回升，市场认为2863点就是本轮熊转牛的转折点，所以在现在3400点仍旧愿意踊跃加仓，资金支撑力度极强。

经历了2个月的上涨，市场情绪明显修复，目前市场总体回暖但不狂热，这有可能会逐步形成上涨的正反馈，上涨是上涨最好的理由，这就是市场的反身性。

小编说

从中短线走势看，不排除市场继续“逼空式”上涨，但不断强势上涨后，市场随时出现中短期调整也很有可能，但即使短期出现回调，也是非常良性的现象，盘整后的行情或许能走得更远。
中长期视角下，我们认为4月27日以来的行情是“反转”而不仅仅是“反弹”，也就是说在市场明显泡沫化之前，我们都会坚定的持有“足够的仓位”。

我们在下跌过程中坚持逆市布局，艰难磨砺，自然不会在“小荷才露尖尖角”的时候就匆匆离场。下跌中敢于加仓是定力，上涨中“坚定持有”更是一种定力！

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作者：刘辰琛 S1440619120040

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