【Fund群英汇】业绩4年翻3倍，他才是新能源赛道的“扫地僧”？

栏目介绍

【Fund群英汇】是一个基于理财老娘舅自有投研框架，全面展示基金经理投资能力的栏目。在本栏目中，我们将从攻击、防御、声望、内力、身法五个维度出发，结合量化指标，在海量“基金业绩数据”中抽丝剥茧，力求帮助大家精准了解基金经理的投资“内核”。

基本情况

扫地僧，《天龙八部》中不出世的绝顶高手，一人之力对战萧远山、萧峰、慕容博、鸠摩智等顶尖人物；实力强到轻松秒杀萧远山、慕容博，现已成为具有极高技艺却深藏不露之人的代名词。 在群星云集的易方达基金，就有一位“扫地僧”般的宝藏基金经理，他就是祁禾。 祁禾的名气虽远不如张坤、萧楠等明星基金经理，但却同样有着出色的投资能力。同时，他也是理财老娘舅TOP30明星基金经理榜单中的一员。 从过往历史来看，祁禾的代表作易方达环保主题混合，曾以4年翻3倍的业绩惊艳市场，而在今年4月27日至今的新能源赛道大反弹行情中，这只产品再次以52%的反弹收益，将净值修复到去年底大跌前的水平。

如果说超强的业绩是祁禾赖以成名的“屠龙技”，那超越同类的回撤控制能力则是祁禾能够站稳行业前列的业绩“金钟罩”。

年内业绩统计显示，全市场477只新能源主题基金中,祁禾的易方达环保主题的年内业绩位列前十，而且是十只基金中年内回撤最小，规模最大的一个。

作为易方达新生代基金经理，祁禾于2014年10月加入易方达，历任电气设备、新能源和有色金属行业分析师，现任易方达研究部工业组组长。

祁禾入行以来一直持续深耕制造业领域投资研究，拥有11年工业制造业投研经验，其中投资经验超5年，他将研究型思维和应用型思维完美融合，形成了一套独特的能力圈。

在投资方法上，祁禾会依据企业的“竞争优势、价格、赛道、模式”四方面来选股，精选具备高增长、高质量的公司，并坚持“企业竞争优势是长期收益来源”。

以下为祁禾的基本资料和五维分析图谱。

（数据来源：wind，截至2022.03.31）

五维分析图

  (数据来源：wind，截至2022.03.31） 

五维体系指标介绍： 攻击——收益综合评价 防御——风险控制综合评价 内力——盈利质量评价 身法——投资灵活度与前瞻性 声望——奖项、业内评价、市场声誉

根据五维体系分析，祁禾是一位能攻善守的基金经理，五维属性中攻击和身法属于五星顶尖水平，防御、内力、身法处于四星前沿水平，属于业内顶尖水平的基金经理。

五维分析图详解

声望：

1

管理规模

祁禾历任8只产品，目前管理6只产品，规模近300亿，在2021年年底接近350亿，今年以来市场大幅回调，基金规模也有较大幅度的回落（缩水超50亿），既有投资者的赎回，也有持仓个股的市值缩水。纵观整个任职生涯，规模处于平稳上升状态。

（数据来源：wind，截至2022.3.31）

2

所获奖项

祁禾任职经历中共获1次奖，而且从代表基金的表现来看，自2019年-2022年以来每个自然年度收益均在全市场前10%的行列，在2020年业绩更是实现翻倍翻倍。

3

代表基金持有人结构

以代表基金为例，自2017年任职以来机构投资者和个人投资者持有结构较为稳定，两者的持有份额都在稳步增加，说明了无论个人投资者还是机构投资者对基金经理都比较认可。

（数据来源：wind，截至2021.12.31）

攻击：

1

中长期业绩展示

祁禾聚焦高端制造，进攻性较强。2010年祁禾进入证券行业，曾担任电气设备、新能源和有色金属行业分析师，拥有多年研究经验积累，这也很好的解释了祁禾所管理的产品，并不是纯粹的赛道产品，持仓主要集中在新能源、半导体、有色金属等高景气赛道。值得一提的是在2021年九月份，祁禾管理年限超过一年的三只产品分别取得了，3年3倍（易方达环保主题混合），2年2倍（易方达新丝路混合）、1年1倍（易方达高端制造混合发起式）的殊荣。以代表基金易方达环保主题混合为例，该基金自2017年任职以来年化收益超过30%，同类排名在第四（4/2278），其他两只成立较久的产品年化收益也均在30%左右，同类排名均在前5%以内，超额收益能力较强，虽然易方达智造优势混合A任职以来的收益为负，但是新基金成立以后需要有一段减仓，到2021年四季度市场开始回调，基金组合积累的收益并不能抵消回撤也在情理之中。

  (数据来源：wind，截至 2022.05.31） 

2

短期业绩

以代表基金易方达环保主题混合为例，该基金主要仓位集中在新能源、半导体、军工等高端制造行业，虽然2021年消费医药有较大幅度的回调，但是该基金受影响较小，仍取得了36.40%的收益，同类排名前5%；从2021年四季度开始持仓较多的赛道股也发生回调，基金净值开始回落，但是由于在2021年积累了较多的收益，最近一年的收益为16.38%，排名仍然在前2%（89/4952）,今年以来的收益为-12.81%,处于同类排名中等靠上的位置，但是和同是赛道型产品相比，该基金表现亮眼，特别是在4月底以来的这波反弹中，该基金已经悄然回本（截至2022.06.24）。 

（数据来源：wind，2021.06.01-2022.05.31）

（数据来源：wind，2021.06.01-2022.05.31，

未统计任职不足一年的产品）

防御：

1

回撤控制角度

从回撤控制的角度来看，以代表基金易方达环保主题混合为例，作为聚焦成长赛道的基金经理，祁禾任职以来的最大回撤为-36.69%，远远高于同类平均，略低于中证环保指数的最大回撤。和同是成长风格的其他基金经理相比，风险控制能力较强，面对今年以来的市场回调，成长风格的基金经理回撤超过-40%的不在少数，更有一些回撤幅度高达50%。

（数据来源：wind，截至2022.05.31,

未统计任职不足一年的产品）

2

年化波动率角度

从年化波动率角度来看，以管理最久的四只产品为例，在管产品年化波动率高于同类平均，这是所有成长风格基金经理的共有属性，但是由于该基金经理持仓细分行业相对较为分散，波动率略高于同类平均，而且每一次小幅的回调，都会酝酿更大级别的反弹。

（数据来源：wind，截至2022.05.31,

未统计任职不足一年的产品）

内力：

1

夏普比率、信息比率

以易方达环保主题混合为例，任职以来的Sharpe为1.1467，高于同类平均的0.5615，代表在承担相同风险的情况下能够获得超越同类平均的收益率。Alpha收益能力接近30%，代表相对大盘的超额收益远远高于同类平均，超额收益能力较强，业绩质量较高。2021年以来业绩质量有衰退的趋势，以易方达智造优势混合A为例，该基金无论从Sharpe和超额收益都没有跑赢同类平均，其实这和所有成长风格基金一样，当市场下行时业绩衰减比较明显。 

（数据来源：wind，截至2022.05.31,

未统计任职不足一年的产品）

2

持股集中度、行业集中度

祁禾管理的产品多为高景气赛道的成长风格基金，持仓也主要集中在新能源、电子等板块，除易方达环保主题混合基金（持股一般在30只左右），其余基金持股集中度都略高于同类平均，同时行业内持仓也较为分散，例如新能源产业链的上游、中游、下游都有涉及，这也是虽然行业集中度较高但是风险控制相对较强的原因。

（数据来源：wind，截至2022.03.31）

3

持仓市盈率

以代表基金易方达环保主题混合为例，仓位并不算很高，不择时、聚焦成长风格，组合换手率相对较高，从持仓来看组合持仓结构稳健，长期持有新能源、电子、化工板块个股，市盈率较高。

（数据来源：wind，截至2022.03.31）

身法：

1

年度胜率

为了更好的考核其投研能力，利用基金经理指数来刻画其组合的灵活性。通过数据来看，祁禾任职以来的4个自然年度和今年以来的正收益概率为60%，和沪深300相比任何一个考核维度均能实现大幅领先，尤其是牛市行情中，超额收益更加明显。剔除掉2018年的熊市行情，祁禾的基金经理指数胜率更高，另外且截止2022年6月24日，今年以来代表基金已经回本，成功上岸。

（数据来源：wind，2016年-2022年5月31日）

2

能力圈

祁禾拥有12年证券从业经历，超4年基金管理经验，制造业研究出身，采用循序渐进的研究方法，从某一子行业出发，向相关联的其他行业摸索拓展，慢慢地覆盖的行业相互交织，最后又反哺初始出发的行业，交叉汇集，形成一张严密的行业覆盖网络。从持仓风格来看，祁禾会去配置一些与其能力圈相匹配的赛道，比如易方达环保主题的前五大配置行业就主要偏向电气设备、电子、化工等行业。

（数据来源：wind，截至2022.03.31）

年报观点分享

近期观点：光伏，最近怎么了？

“说起太阳能发电，大家的印象可能还停留在太阳能热水器或者农村自建房楼顶的太阳能电池板。事实上，近年来我国在风电、光伏发电等新能源发展成效显著。从2017年底起，中国就一直是全球光伏装机总量最多的国家，并且还拥有全世界最大的光伏企业和光伏产业链。

今年二月份以来，传统能源价格一直持续上涨，而且从目前来看这种油煤气上游能源价格短期内还是处于比较紧张的状态。国内和海外的电价都应声上涨，对光伏发电等可再生能源的需求更加旺盛。

此外，近期美国宣布将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免。这对于我国来说是一个利好事件。

有小伙伴可能会问，又没有给我国豁免关税，哪来的利好呢？事实上，东南亚是我国光伏产业出口的重要跳板，所以豁免后在东南亚受制于追缴关税压力而暂缓对美出货的光伏组件企业，终于可以松口气了。

美国的系列妥协态度，印证了当前全球光伏制造对中国供应链的高度依赖。此前市场担心海外扶持本土光伏产业链，会冲击中国光伏企业，现在看来可能还早了点。“

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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