可转债基金——下有保底、上不封顶！

味美思财经 • 2022-06-11 23:51

俗话说——股市虐我千百遍，我待股市如初恋。“下有保底、上不封顶”的可转债逐渐成为了不少投资者的利器，今天我就来为大家分析一下可转债基金的投资价值。

一、可转债投资策略

可转债基金投资的是可转债，那么首先要了解可转债的基本知识，这里给出了一些基本的可转债投资策略。

（1）现价低

在不违约的前提下，可转债价格低于赎回价，或者说可转债到期税前收益率为正，这样的可转债比较安全。

（2）转股溢价率低

可转债的转股溢价率越低，进攻性越强。可以利用双低值综合考虑现价与转股溢价率。

（3）下修条件低

下修条件低的可转债更容易发起下修提议，我们尽量选择更容易下修的可转债。

（4）信用评级高

可转债信用评级越高，违约风险越小，当然一些过高评级的可转债往往弹性差，例如3A评级的银行券商类转债投资价值不大。

（5）剩余年限低

可转债越临近到期，上市公司越急于解决可转债问题，进行市值管理、抬拉股价、下修转股价等操作。

（6）剩余规模小

小规模可转债受游资青睐，可转债规模越小，越容易出现妖债。例如2022年2月份东数西算概念刚提出时被爆炒的高溢价可转债——佳力转债，佳力转债当时就是因为规模小（2亿元左右），而被资金暴炒。

林园投资的可转债大多为小规模、低价可转债。

（7）可用资金少

上市公司资金量不足以偿债，倾向于促进转股。银行资金量充裕，到期偿债压力不大，因此银行类可转债价格弹性小。

（8）转债流通市值占比低

转债流通市值占比越低，可转债转股后对正股的稀释性越小，因此下修转股价等提议更容易通过。

（9）正股PB＞1

PB反映了可转债下调转股价的空间，可以近似认为PB越高，其转股价下调的空间就越大，因此我们尽量挑选正股PB＞1，甚至在1.3倍以上的可转债。

二、可转债基金对比

对于缺乏投资经验或者缺乏时间精力去研究可转债的球友，通过公募基金来间接投资也是一个选择。但是我们需要注意的是：可转债基金一般分为场内基金和场外基金两大类。

（1）场内可转债基金

目前场内的可转债基金基本上都是ETF基金，主要有可转债ETF（511380）和上证可转债ETF（511180）。由于目前A股投资可转债的ETF基金相对较少，接下来我们详细分析一下可转债ETF（511380）

可转债ETF（511380）全名博时可转债ETF，是博时基金管理有限公司在2020年3月6日发行的一只场内ETF基金。截至2022年4月20日，可转债ETF的规模达到了8.10亿元。

可转债ETF自成立以来累计取得了12.00%的收益，折合年化收益大概是5.48%。乍一看超过5%的年化收益率似乎战胜了不少纯债型基金，但是作为可转债基金，尤其是经历了2021年这一轮可转债牛市，这样的收益率确实不尽人意。

那么是什么原因导致可转债ETF的表现如此惨淡呢？

可转债ETF追踪的指数是中证可转债及可交换债券指数（931078），中证可转债及可交换债指数样本券由沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券组成。指数采用市值加权计算，以反映沪深交易所可转换公司债券和可交换公司债券的整体表现。

我们不难发现中证可转债及可交换债券指数的十大权重债券大多是银行类可转债，而银行类可转债我们在之前有所提及，这类可转债往往发行规模较大，而且下修转股价不能低于每股净资产，因此银行类可转债的投资价值并不是很大。

那么为什么中证可转债及可交换债券指数重仓了这么多的银行类可转债呢？原因就在于中证可转债及可交换债券指数的编制规则是按照市值加权的规则的，简单来讲，就是可转债的规模越大，在指数中赋予的权重也就越大。例如兴业转债的发行规模高达500亿元，是目前可转债市场上规模最大的，因此按照中证可转债及可交换债券指数的编制规则，兴业转债就成为了该指数的第一大权重债券。

如果我们对比分析可转债ETF（511380）和上证可转债ETF（511180），可以发现，由于受到ETF追踪的指数编制规则限制，两只可转债ETF基本上都重仓了银行类可转债，因此这两只场内的可转债ETF基金可以戏称为银行类可转债ETF基金，我们之前提到了银行类可转债的价格弹性小，因此就造成了两只可转债ETF的收益率不尽人意。

（2）场外可转债基金

场外的可转债基金一般是偏债类基金或者混合型基金，例如典型的兴全可转债混合（340001）。

在兴全可转债混合的重仓债券中，有很多非银行、券商类可转债，例如海澜转债、闻泰转债、南航转债等等，这类重仓债券的价格弹性是很强的，因此场外可转债基金就具备了更多的优势。