如何逆向买入长青基金：以信息产业为例

图片来自网络：逆行者

任何投资策略都没有圣杯和万能公式，但一些工具和方法可以开拓一下我们的思维，比如逆向投资策略，配合一些小小的工具，能对我们的投资大有裨益。

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“长青基金”是前提

长青基金一般具备以下特征：

一是主动基金基金经理累计管理的周期足够长，7～10年是入门标准，时间越长越可以加分，投资这一行有复利效应的。

二是业绩足够好，年化收益要求两位数以上，跑赢主流指数如沪深300，并跑赢偏股基金平均收益率（约10%左右）。

三是基金经理理念和策略应是价值型而非趋势型，策略可复制、可延续、可进化。

四是所处的市场/行业要符合“长坡厚雪”，比如市场不能存在大比例风险折价（风险如R市场）、行业不处于夕阳红，不存在被团灭风险（如教培、电子烟等等）。

好了，上述漏斗模型建立起来后，我们在看下一步，符合条件的，“in”，不符合的“out”，看不清的“too hard”.

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“三降三低”指标是逆向买入手段

三降指“短期成长性下降、净值下降、份额下降”，这个指标有点基本面分析+情绪分析的味道。

其中伙伴们可能对投资对象“短期成长性下降”存在最大的疑问：不应该买景气度高的对象吗？请注意，本文讨论的是“逆向买入”，是“左侧买入”，往往在业绩表现不佳时才有逆向机会（当然，即便成长性良好，也会因为各种原因杀估值，尤其是估值过高的情况下）。另外一定要注意的是，这种成长性的下滑一定是短期的、可逆的（不要弄巧成拙了哈哈），而这一点也是逆向投资时，市场分歧最大的。

比如消费等行业是最近一轮赛道牛市的代表之一，市场降温潮首先由行业、企业的成长性下降带来的（如2021年社会消费品零售总额增速还是下滑，上市公司短期表现欠佳），进而传导到一二级股权、股票市场。

创新药、互联网行业、物业行业的降温潮也是一样的路径：业绩基本面（物业是由于母公司的拖累）存疑、一二级市场情绪退潮。而在市场基本面短期下滑、一二级市场情绪一致悲观的时候，这种一致性就值得注意了。

“净值下降”往往伴随着业绩下滑，但由于A股的高波动性，更多的时候是由于估值下降带来的。

“份额下降”则是纯属情绪指标了，基民的“杀跌”会推动基金经理被动卖出，份额下降往往也意味着情绪的降温。

三低指“投资行业估值低、比较基准估值低、基金本身估值低”，一句话，就是低估值。为什么不把整体市场估值高低纳入考察因素呢？因为最近几年市场极度分化，除非在极端牛熊阶段，否则全市场估值很难指导基金投资。如2021年3月，全市场估值依然合理，但蓝筹赛道（消费、医药、互联网、物业等等）已经泡沫明显，如果拿全市场估值来评估赛道投资是否应该退出，不就是刻舟求剑了吗？

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案例分析

广发信息产业技术ETF及易方达信息产业混合基金（以下简称广发信息与易方达信息），前者是指数基金，后者是行业主题主动基金。

特别说明：易方达信息虽以信息产业作为主题投资，但其依然投资了新能源、金融（券商）、白酒甚至养猪等行业，见图：

基于此，从投资策略这个纬度看，可能过不了上述漏斗的严格筛选。本次分析仅作为案例演示，不作为投资推荐。

短期成长性下降。广发信息及易方达信息主要投资行业成长性依然良好，除消费半导体外，半导体行业尚处于高景气周期中。该指标不符合（是不是更值得庆幸？）

净值下降。广发信息及易方达信息业绩过去三年高歌猛进，一季度快速回调。

经过几年市场的洗礼，六六对大幅跑赢基准的主动基金总会保留几分不信任感，短期业绩飙升的背后，要么是押对了细分赛道、要么高度集中，甚至有些私募加杠杆。由于“盈亏同源”时时刻刻存在，该类基金的回撤也格外值得警惕。

基于此，基金的长期业绩表现、基金经理长期的理念和策略更值得进一步考察。如易方达信息，其高歌猛进的背后有些投资风格飘移的因素：涉足了新能源及有色金属行业。这样的策略能否持续？还需要进一步开扒。

份额下降。广发信息及易方达信息基金份额在去年四季度份额都呈现一定的下降。如果不出意外，今年一季度份额可能下滑得更厉害，无他，基民追涨杀跌的脾性使然。

投资行业、比较基准估值低。广发信息跟踪的全指信息指数估值极低。

上图可以看出，经过一季度的快速下跌，“信息产业估值一定程度偏高“（易方达信息年报语）的现象得到快速扭转，2019～2021年的涨幅也被侵蚀了约一半。当前估值处于2018年年底～2019年年初的底部区间。

易方达信息主要投资信息产业/TMT产业（后者比前者多处电信服务、有信息产业有关的传媒板块等），比较基准也以中证TMT指数为主。但其他投资领域估值合理偏贵。其他领域主要是新能源车、有色、白酒等，数据不贴了，这几个行业的估值显而易见的合理偏贵（也可能是因为我不懂），当然，这只是个人看法。

基金本身估值低。广发信息的估值自然与指数保持一致。

易方达信息呢？这个直接看数据，主要是看年报中前十大持仓的估值水平（注意，该基金换手率较高，可能目前持仓已有较大变化）。

从下图看出，虽然行业及比较基准估值处于底部区域，但由于其投资涉及到其他行业，目前基金十大持仓的历史估值只能说是处于合理区间。

结论。

基金长青是前提条件（这方面优秀的指数基金具有高度的确定性哈哈），在此基础上逆向投资可以关注“三降三低”指标。当然，这些指标既不是充分条件也不是必要条件，只是为交易增加一点点佐料而已。本质上，还是要把关注点，放在企业、行业的质量、放在基金管理人长期的思路与策略上来。