复制性卖权策略
复制性卖权策略概述
欧式保护性期权策略从理论上看似乎是无懈可击，同时是简便易行，但它有一个十分严格的隐含假设，即市场上存在有以风险资产组合S为标的资产的欧式看跌期权。另外该期权的期限与投资者的保险期一致。这实际上是很难做到的。因此，它的实际运用的可能性和有效性就大打折扣。Rubinstein &Leland（1981）设计出了复制性卖权，弥补了欧式卖权不足的地方，为OBPI 类投资组合保险开辟了新的领域。
复制性卖权策略的基本思想为，通过数学变换，将欧式保护性期权中的S和put的组合变为只有无风险资产和风险资产的组合，这样一来，在理论上，投资者就毋须具有合适的协定价和期限的欧式看跌期权，而同样可以达到欧式保护性期权策略对冲风险的目的。
复制性卖权策略的模型
具体数学模型如下所示：
V = S + P
其中S为风险资产组合，P为欧式卖权，V为组合保险。
由Black & Scholes(1973)推导出的无套利均衡的欧式看跌期权的定价模型:
持有股票组合之投资者，若同时持有一保护性卖权，其含卖权之组合价值如下：
由该式可看出受保组合之价值效果可由投资N(d1)百分比的现货股票与1 − N(d2)的无风险债券之组合来复制。例如投资者目前持有价格为S 之股票，欲将其价值在T 时保有不抵于K 之水平，此时它只要维持手中持股N(d1)的比例，而将1 − N(d1)比例之股票以当时价格出售，并将所得金额转投于无风险债券。但随着时间改变，S、t 的变动，会使得N(d1)也随之变化，例如，当股价上涨时，d1值增加使得N(d1)也增加，投资者必须增持股票，亦即必须出售无风险资产，并以出售无风险资产所获得的资金，供应增加持股之需；若遇股市下跌之际，则降低持股，并将出售股票所得转投资于无风险资产，以符合自我融资（Self-financing）的特性。
相关条目CPPI策略TIPP策略PPO策略
欧式保护性期权策略从理论上看似乎是无懈可击，同时是简便易行，但它有一个十分严格的隐含假设，即市场上存在有以风险资产组合S为标的资产的欧式看跌期权。另外该期权的期限与投资者的保险期一致。这实际上是很难做到的。因此，它的实际运用的可能性和有效性就大打折扣。Rubinstein &Leland（1981）设计出了复制性卖权，弥补了欧式卖权不足的地方，为OBPI 类投资组合保险开辟了新的领域。
复制性卖权策略的基本思想为，通过数学变换，将欧式保护性期权中的S和put的组合变为只有无风险资产和风险资产的组合，这样一来，在理论上，投资者就毋须具有合适的协定价和期限的欧式看跌期权，而同样可以达到欧式保护性期权策略对冲风险的目的。
复制性卖权策略的模型
具体数学模型如下所示：
V = S + P
其中S为风险资产组合，P为欧式卖权，V为组合保险。
由Black & Scholes(1973)推导出的无套利均衡的欧式看跌期权的定价模型:
持有股票组合之投资者，若同时持有一保护性卖权，其含卖权之组合价值如下：
由该式可看出受保组合之价值效果可由投资N(d1)百分比的现货股票与1 − N(d2)的无风险债券之组合来复制。例如投资者目前持有价格为S 之股票，欲将其价值在T 时保有不抵于K 之水平，此时它只要维持手中持股N(d1)的比例，而将1 − N(d1)比例之股票以当时价格出售，并将所得金额转投于无风险债券。但随着时间改变，S、t 的变动，会使得N(d1)也随之变化，例如，当股价上涨时，d1值增加使得N(d1)也增加，投资者必须增持股票，亦即必须出售无风险资产，并以出售无风险资产所获得的资金，供应增加持股之需；若遇股市下跌之际，则降低持股，并将出售股票所得转投资于无风险资产，以符合自我融资（Self-financing）的特性。
相关条目CPPI策略TIPP策略PPO策略
热门专栏
热门词条
应收账款
区域货币
区间估计
金融危机
资本成本
CPI（Consumer Price Index）
汇率
资产
经济
美元
单向定单
租赁期
外汇通
外汇佣金
服务
SME
ISO
认可
增量成本
什一税
CFO
MIT
加工
MG金融集团
销售
股价反弹
抽签偿还
股利收入
技术
空头陷阱
资本
REF
市场
中国股市
中小企业
备付金率
美国
两会
价格
吊空
指数
股灾
葡萄牙币
调至市价
pt
清算
电子汇兑
税粮
下降三角形
外汇
FDI
投资
Writer
银行
阴烛
管理
MACD
企业
width
黄金
冲账
短期同业拆借
Theta
peg
货币
外汇交易法
金融中介理论
艾略特波段理论的含义
消费发展战略
产品
巴塞尔资本协议
计期汇票
贴现现金流
联系汇率制度
拔档
美国贝勒大学
汇差清算率
延期付款汇票
短期国际商业贷款
Exposure
集中竞价
标准普尔（S&P）
金融
不完全竞争市场理论 (金融)
公司
正利差
分期付款汇票
软通货
出口物价指数
指标
选择权买方
资金
单位
百分比回撤
无记名汇票最低报价戴维·凯特标准·普尔 500指数抵押品持平德国工业产值德国消费者物价指数成本协同效益
非农就业人口
股票
交易
道琼斯公用事业平均指数
持平
指示汇票
产品竞争力
财务指标 盈利能力比率
外汇实盘交易方式
德国伊弗研究所景气调查