我对“2021年度巴菲特致股东的信”的摘录及解读

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巴菲特昨天发表了2021年度的致股东的信，读了几遍，感觉受益颇深。下面把我认为的重要的内容及我的理解记录如下：

1、我们的目标是对那些拥有护城河以及一流CEO的企业进行有意义的投资。

我们持有股票是基于我们对企业长期业务表现的预期，而不是拿来作为交易的工具。

查理和我不是在选股票，我们是在选商业模式和企业。

买股票只买优秀公司的股票：拥有护城河、一流的CEO、良好的商业模式、过去业绩稳定增长、未来的业绩有良好的预期，这样的企业，值得长期拥有。

2、我也曾犯了很多错。所以最终结果是，我们广泛投资的企业中，包括一些具有真正非凡的企业，以及一些表现还不赖的企业，当然也有不怎么样的。

我们通过股票市场来投资，因为有时确实可以用便宜价格买到非常优秀的企业。而且在股票市场可以随时交易，错了也容易纠正。

即使是股神，也会犯错，也会买入平庸的公司甚至是垃圾公司的股票。股票市场可以随时交易，错了要及时纠正。

一定要做一个投资组合，组合里优秀的公司保留，差的公司及时卖出，这样才能稳定地赚钱。

3、收益的再投资与复利的力量结合在一起发挥了神奇的作用，股东们也因此赚钱了。

确保每年都是正收益，稳定盈利，依靠复利的力量赚钱。如果不能稳定盈利，一年正收益，一年负收益的话，对复利的损害较大，赚钱的速度会差很多。一年三倍者众，三年一倍者寡，要做后者。

4、我们谈论的是我们喜欢的老式算法：扣除利息、税收、折旧、摊销和所有形式计提后的利润。我们的这种算法也发出了一个警告：随着股市上涨，对收益的进行欺骗性的“调整”已经变得更加频繁，也更加不切实际。恕我直言，牛市让大家越来越膨胀了......

要多看公司的财务报表，如果感觉有疑问或者看不懂，最好排除掉。既要看净利润，也要看净现比，赚得钱不能是纸面财富，到手的真金白银才最重要。

5、在我最初遭受损失之后，我总是将至少80%的净资产投资在股票上。在那段时间里，我最青睐的状态是满仓--现在仍然如此。

查理和我没有失去对“拥有一家企业”的压倒性偏好。

伯克希尔目前的仓位在80%左右，是因为我没有找到符合我们长期持有标准的整个公司或其中一小部分（流通股）。

查理和我在过去不时忍受着类似的现金头寸很大的状况。这些时期从来都不令人愉快，也不是永久性的。

持有公司的股权比持有现金更有利。但是不能降低投资标准，如果找不到符合投资标准的股票，宁愿持有现金，也不要买入中庸公司、垃圾公司或者估值很高的公司股票而遭受资金损失。

6、我们可以通过三种方式增加股东的投资价值：

第一种方式始终是我们心仪的首选：通过内部增长或收购来提高伯克希尔控股企业的长期盈利能力。现在，内部增长带来的回报远高于收购。

第二个选择是购买公开交易的优秀及伟大企业的流通股。有时，这样的可能性既多又极具吸引力。然而如今，我们几乎没有发现什么能让我们兴奋的东西。

这在很大程度上是因为一个真理：长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、地产、农业、原油等等。其它因素也会影响估值，但利率始终很重要。

我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。通过这个简单的动作，我们增加了股东在伯克希尔众多控股和非控股企业中的份额。当价格和价值相比很便宜时，这就是我们股东增加财富的最简单、最确定的方式。

我想强调的是，要使伯克希尔的股票回购有意义，我们的股票必须提供适当的价格。

企业的盈利能力主要靠内部增长和收购，其中内部增长最重要。当企业发布收购计划时，要分析对公司是利还是弊。

估值的影响因素虽然很多，但是利率的影响最重要。所以当美联储宣布要加息时，股市会产生震荡。

回购对股东有利，如果一家上市公司回购并注销股票，可能公司认为现在的股价低于价值，可以积极关注。

7、教学就像写作一样，帮助我发展和理清了自己的思路。查理把这种现象称为猩猩效应：如果你和一只猩猩坐在一起，向它仔细解释你所珍视的一个想法，你可能会留下一只迷惑不解的灵长类动物，但你自己的思维会更清晰。

这一段是我最喜欢的，说到我心里了。听说读写四项能力中，听、读是输入，说、写是输出。输入的是别人的东西，经过自己的消化整理，输出出来，就变成自己的东西了。说出来、写出来的过程，就是发展和理清自己思路的过程。

买入一只股票之前，最好写几篇分析文章，这样会对这只股票的理解更深，让自己的买入逻辑更清晰。在持有的过程中，如果公司发布了业绩报告，最好也分析一下并写出来，算是对公司进行阶段性地诊断，这样对股票的持有才会更有信心。

8、和大学生交谈则要有效得多，我敦促他们在：

（1）专业领域找工作；

（2）如果他们不差钱的话，找他们想选择的人一起工作。

我敦促学生们永远不要放弃追求，因为当他们找到那种热爱的工作时，他们就不再是社畜了。

查理和我在经历了一些早期的挫折后，走上了这条自由的道路。在伯克希尔，我们找到了自己喜欢做的事情。除了极少数例外，我们现在已经与我们喜欢和信任的人工作了几十年。

兴趣是最好的老师，只有热爱一个工作，才能不知疲倦地、全身心地投入进去。只有热爱投资的人，才能孜孜不倦地探索投资的秘密，才能在别人刷抖音、看视频、吃喝玩乐的时候，一个人静静地阅读经典投资书籍、翻看公司枯燥的财务报表。只有这样的人，才能在股市中赚钱，才能成为”七亏二平一赢“中的那个”一“。

9、那些对自己的投资感到满意的人，会比那些被不断变化的新闻、传言和承诺所影响到人会取得更好的结果。

投资是一件私人的事情，不要和别人比收益，不要相信新闻、股吧中那些天天涨停板，一年十几倍的人。降低预期，稳定盈利，慢慢变富。日拱一卒，只要自己每天、每年都在进步，相信终会获得满意的回报。