海外量化巨头投资A股遭遇回撤，华尔街继续看好海外资本大举布局中国股票

作 者丨陈植

编 辑丨林虹

图 源丨图虫

在中国股市投资风格切换令境内百亿量化私募机构业绩滑坡之际，海外量化巨头旗下中国股票基金日子也不大好过。

据晨星数据显示，截至1月底，全球知名量化投资基金英仕曼旗下中国股票基金—Man Numeric China A Equity Fund Class I USD今年以来的净值跌幅达到7.5%；与此同时，另一家量化巨头AQR 旗下中国股票基金在今年1月的净值跌幅也达到5.5%。

“但这不意味着这两只中国股票基金业绩惨淡。”一位华尔街对冲基金经理向记者指出。数据显示，Man Numeric China A Equity Fund Class I USD在2020年与2021年分别实现了33.6%与15%的正回报，AQR 旗下中国股票基金也在过去两年分别实现29.3%与10.2%的正回报。

“即便海外量化巨头旗下中国股票基金遭遇短期净值波折，丝毫没有影响全球资本加仓中国股票的热情。”一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表向记者透露。

贝莱德全球新兴市场股票投资组合经理Lucy Liu近日指出，中国经济增速或将超乎人们意料，加之互联网行业有触底反弹迹象，眼下正是建仓中国股票的好时机。

有“新兴市场之父”之称的Mobius Capital Partners创始人Mark Mobius认为今年中国股市将会反弹。

“这背后，是越来越多全球资管机构担心欧美央行激进收紧货币政策做法将导致欧美金融市场遭遇更剧烈的波动，相比而言，中国经济稳健增长基本面、货币政策边际趋宽、较低的股票估值反而创造相对安全的投资边界与较高投资回报，吸引全球资本继续涌入中国股市。”上述欧洲大型资管机构亚太区首席代表向记者直言。

净值短期回撤探因

在多位华尔街对冲基金经理看来，尽管境内百亿量化私募机构与全球量化巨头旗下中国股票基金均在1月份遭遇净值回撤，但原因却是截然不同。

“境内百亿量化私募机构之所以净值回落，一是受到量化投资因子高度趋同，难以抵御抱团取暖股下跌的冲击，二是量化策略无法承载资金规模快速扩张，导致业绩难免回落。”一位涉足中国股票投资的华尔街对冲基金经理向记者分析说。相比而言，境外量化巨头旗下中国股票基金之所以净值回撤，主要受到长期持仓的个股价格波动影响。

具体而言，海外量化巨头主要采取基本面量化策略，即通过量化模型精选个股长期持有投资，借助后者业绩高成长获取高回报，但这项投资策略面临的一大严峻挑战，就是中长期而言，个股会因业绩高成长而股价走高，但在短期内，市场环境变化或令这些股票价格出现一定幅度波动，拖累基金净值短期回撤。

在他看来，无论是Man Numeric China A Equity Fund Class I USD，还是AQR 旗下中国股票基金，都因个股股价波动而遭遇净值回撤。

所幸的是，这些基金的多数出资人（LP）对此持容忍态度。究其原因，一是他们也知道新兴市场股市波动性较高，基金产品短期净值高波动在所难免；二是他们更看中长期投资回报，作为判断量化投资策略成效的最重要依据。且过去两年这两只中国股票基金创造不菲回报，足以抵御短期净值回撤冲击。

“与此同时，这些LP也会密切关注全球量化巨头能否及时调仓，在短期内收复净值回落失地，以此判断他们的应变能力与动态调仓能力。”上述涉足中国股票投资的华尔街对冲基金经理向记者指出。这反而激发全球量化巨头的更强斗志，尝试研发新的基本面量化策略以尽早收复失地。

一位华尔街量化投资对冲基金经理向记者透露，目前他们一方面通过QFII渠道增加股指期货、期权头寸以降低中国股票风险敞口，一方面加仓被错杀的新能源、消费板块与先进制造业成长股，争取尽快实现年内投资正回报。

“事实上，此前我们也曾遭遇过A股波动所带来的基金产品净值回撤，也积累了很多动态调仓收复失地的经验，因此很多出资人（LP）也不介意净值短期回撤，而是聚焦我们需要花费多少时间收复失地。”他指出。

全球资本加仓中国股票

值得注意的是，尽管海外量化巨头旗下中国股票基金遭遇短期净值回撤，丝毫没有影响海外资本继续加仓中国资产的热情。

一位香港对冲基金负责人向记者透露，目前他们发行的ETF产品（通过QFII渠道跟踪投资一篮子中国股票）依然受到不少海外机构的认购要约。究其原因，一是中国股票估值相对偏低，对海外机构具有较强的投资吸引力，二是中国经济增长基本面相对稳健且货币政策趋宽，能创造相对较高的投资收益前景。

数据显示，当前MSCI新兴市场指数基于未来12个月的预估市盈率约为12.4倍，相比而言，标普500指数的预估市盈率则达到约20倍。

Pictet资产驻伦敦的新兴市场股票主管Kiran Nandra认为，此前中国股市表现落后于其他新兴市场，预计投资者对中国的兴趣将迅速上升。当前，最重要的是选择正确的领域布局。

Matthews Asia投资组合策略主管David Dali表示，今年约30个可投资新兴股市中，中国是“最受欢迎的国家”，因为中国股票在所有新兴市场中的风险最低且吸引力最强。

多位华尔街对冲基金经理认为，今年海外资本仍将大举布局中国股票，延续2021年的强劲投资态势。

数据显示，2021年，外资对中国境内股市的资金净流入额达到3846亿元，创下过去五年以来的最高值。

“这背后，是越来越多海外资本意识到，相比欧美央行收紧货币政策导致全球金融市场遭遇更大的波动性，中国经济稳健增长基本面与相对宽松的货币政策，加之股票较低估值正创造相对较高的投资安全垫效应，加仓中国股市能有效分散全球投资组合的波动性与潜在风险。”前述华尔街对冲基金经理强调说。

本期编辑 刘巷 实习生 林曦莹

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