股指量化周报|全球通胀回升加剧市场担忧情绪

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内容提要

上周（11月8日-11月12日），全球大类资产表现上，避险资产整体表现好于风险资产，黄金价格走强，而大宗商品涨跌不一，工业金属上涨而和原油下跌，黄金>国内小盘股>工业金属>港股>新兴市场股市>债券>农产品>A股蓝筹>欧美股市>原油。全球通胀集体走高，全球市场风险偏好下降，海外权益资产涨跌互现，新兴市场股市走势强于欧美股市，美元指数上涨，美债收益率上升。

国内股市先抑后扬，主要股指普涨，深市表现强于沪市，小盘股表现较强。上周A股市场各板块普涨。周期风格表现较强，房地产贷款投放提速消费刺激地产股走强，不过CPI与PPI双双上涨背景下上游采掘业下跌。

升贴水方面，上周三大股指期货全线转为升水，并且升水幅度扩大。从市场情绪上看，全球通胀走高拖累外围市场，国内房地产贷款投放提速，但实体需求仍弱，短期宏观面不支持A股市场形成趋势性反转，股指升水难以持续。

波动率上，上周外围市场波动有所加大，风险偏好下降，加息预期升温拖累美股，美债收益率和美元双双劲升，对国内市场有一定冲击，而国内周期股受政策面影响而继续调整。

融资融券方面，近一周来，A股走势震荡中小幅反弹， A股市值有所增加，融资融券交易占A股流通市值比值下降至2.56%，较11月5日有明显下降。

 

股指表现

1.全球股指收益率表现

上周（11月8日-11月12日），全球大类资产表现上，避险资产整体表现好于风险资产，黄金价格走强，而大宗商品涨跌不一，工业金属上涨而和原油下跌，黄金>国内小盘股>工业金属>港股>新兴市场股市>债券>农产品>A股蓝筹>欧美股市>原油。全球通胀集体走高，全球市场风险偏好下降，海外权益资产涨跌互现，新兴市场股市走势强于欧美股市，美元指数上涨，美债收益率上升。

股市方面，新兴市场股市跑赢欧美股市。全球重要股市中，MSCI全球下跌0.04%，其中MSCI发达市场下跌0.26%，MSCI新兴市场上涨1.69%。美国10月通胀率创下31年来最高，10月CPI同比大涨6.2%，创31年以来新高，PPI再度大幅上涨8.6%，美国通胀数据走高引发市场对于美元加息步伐的担忧持续发酵，美国五年期盈亏平衡通胀率创新高，消费者信心因通胀担忧跌至10年低点，美国三大股指齐跌，道琼斯工业指数下跌0.63%，标普500下跌0.31%，纳斯达克指数下跌0.69%；欧盟委员会上调今明两年欧元区通胀展望，欧洲三大股指全部上涨，英国富时100上涨0.6%，德国DAX上涨0.25%，法国CAC40上涨0.72%；亚太股市普跌，日经225下跌0.01%，韩国综合指数下跌0.02%，澳洲标普200下跌0.19%，新西兰标普50下跌1.27%。港股方面，恒生指数上涨1.84%，恒生国企指数上涨1.64%，AH溢价指数下行2.81点收于142.22。

国内股市先抑后扬，主要股指普涨，深市表现强于沪市，小盘股表现较强。上证指数本周上涨1.36%，深证成指上涨1.68%，沪深300指数上涨0.95%，而小盘股代表中证500指数上涨2.36%，金融股代表上证50指数上涨0.59%，创业板指上涨2.31%。

从大小盘股比值来看，10月下旬以来大小盘比值有所回落。上周大盘指数微涨0.30%，小盘指数上涨1.98%，大盘/小盘比值为0.61盘股重新进入占优阶段。从风格轮动来看，大小盘风格轮动一般会持续较长时间，不过后续A股市场仍可能出现风格切换。（以中证超大作为大盘指数，以上证小盘作为小盘指数）

行业表现方面，上周A股市场各板块普涨。周期风格表现较强，房地产贷款投放提速消费刺激地产股走强，不过CPI与PPI双双上涨背景下上游采掘业下跌；金融板块全线走强，非银金融板块大涨；消费风格表现分化，食品饮料板块大幅下挫，其他板块有不同程度上涨；国防军工行业上周上涨7.25%，大幅跑赢沪深300指数。

从今年各市场风格指数的表现来看，近期周期风格表现较为分化，对指数有一定拖累作用；传统消费旺季来临，涨价带来通胀预期抬升，大消费行业持续向好，同时科技成长板块继续受益于政策支持和产业周期上行的利好，核心资产支撑股指。

2.各类资产相关性

从近三个月各类资产的相关性来看，国内A股和美股、美元及人民币汇率的相关性较弱，A股各宽基指数之间的相关性总体上呈现正相关，但相关程度呈现分化，其中上证指数和中证500指数的相关性较强，而与上证50指数的相关性较弱，沪深300指数与上证指数和上证50指数保持较高的相关性，但与中证500指数的相关性较弱。

市场情绪观察

1.股指升贴水情况

国内股指期货升贴水方面，上周三大股指期货全线转为升水，并且升水幅度扩大。截至2021年11月12日，IF当月合约年化升贴水率由上周的+3.69%变为+5.79%，IH当月合约年化升贴水率由上周的+6.38%变为+13.97%，IC当月合约年化升贴水率由上周的+4.35%变为+6.10%。从市场情绪上看，全球通胀走高拖累外围市场，国内房地产贷款投放提速，但实体需求仍弱，短期宏观面不支持A股市场形成趋势性反转，股指升水难以持续。

从近一年来股指期货升贴水情况来看，股指期货大部分时间处于贴水状态，近一年IF、IH和IC分别平均贴水12.7、-4.7和-27.0个点，分别处在历史85%、90%和95%的分位上。

2.市场波动率表现　

上周美股普跌，外围市场波动上升。美国通胀上升、美俄紧张局势加剧等因素造成市场波动加剧，外围市场风险有所上升。上周衡量市场恐慌情绪的指标VIX指数一度冲高至18.7。今年以来，VIX指数的最高位、平均值和最低位分别为37.21、19.37和15.01，当前VIX指数处于历史55%的分位上，处于历史中等水平。

国内三大股指期货历史波动率和隐含波动率表现继续分化。上周沪深300指数、上证50指数和中证500指数HV10波动率分别为12.4%、14.5%和12.0%左右，其中沪深300指数和上证50指数波动率上升，而中证500指数波动率下降，不过均处于历史中等偏低水平。上周外围市场波动有所加大，风险偏好下降，加息预期升温拖累美股，美债收益率和美元双双劲升，对国内市场有一定冲击，而国内周期股受政策面影响而继续调整，而消费修复预期的交易有所升温，同时高景气赛道回升，市场分歧依然明显。总体来看，当前短期市场情绪较为反复，市场未达成一致预期前，股指料将以整理为主。

从期权隐含波动率来看，上周股指期权隐含波动率继续表现分化，50ETF平值认沽期权隐含波动率下降至22.29左右，但300ETF 期权隐含波动率略有上升。从上周宏观面以及股指表现来看，中美关系缓和、通胀预期抬升、铁矿等商品期货大幅下挫、房地产政策放松等系列因素对A股市场形成扰动，市场波动有所加剧。

3.北向资金变化

上周北向资金净流出26.91亿元，低于过去四周的周度均值水平，其中沪股通净流出20.21亿元，深股通净流出6.71亿元，北向资金对沪深两市的乐观情绪有所降温，不过北向资金对新能源、计算机、国防军工、纺织服装和采掘板块的增持较多。

4.融资融券变化

融资融券市场概况：截至2021年11月12日，沪深两市的融资融券余额为18,390.38亿元，较之前一周环比减少218.62亿元。其中融资余额16,980.06亿元，融券余额1,410.32亿元。近一周来，A股走势震荡中小幅反弹， A股市值有所增加，融资融券交易占A股流通市值比值下降至2.56%，较11月5日有明显下降。

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