美联储正式启动Taper 对市场影响或相对有限

杨德龙  博士

中国证券业协会首席经济学家委员会委员

央视财经频道特约评论员

前海开源基金首席经济学家

 本文转载自：中国经营网

全球瞩目的美联储Taper（缩减购债规模）终于靴子落地：

北京时间11月4日凌晨两点，美联储公布11月货币政策委员会决议，在维持利率在0%～0.25%不变的情况下，将正式启动Taper的进程。美联储声明显示，将于11月晚些时候启动缩减购债计划，将每月资产购买规模减少150亿美元；每月国债和抵押贷款支持证券（MBS）购买量分别调整至700亿和350亿美元，此前分别为800亿和400亿美元。

该消息公布后，美股三大指数集体跳涨，并再度刷新历史新高；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率上涨5.38个基点报1.61%；而黄金由先前就业数据超预期引发的大幅下跌，转为跌幅减缓，最终黄金期货收跌1.08%。然而，美元指数却跌破94关口。

受访业界专家认为，此次Taper落地符合预期，对市场冲击或相对有限，并预计国内货币政策仍将坚持“以我为主”。

本轮启动对市场影响可能有限

对于Taper的影响，工银国际首席经济学家程实对《中国经营报》记者表示，“本轮Taper的启动对市场产生的直接冲击相对有限。这主要是因为美联储在新的货币政策框架下，围绕Taper的启动计划已经对市场进行了充分的沟通，市场对Taper的预期已经提前反映在价格波动之中并被市场逐步消化。”

至于对我国货币政策的影响，民生银行首席研究员温彬认为，“本次美联储议息会议声明符合市场预期，金融市场走势总体平稳。从全球范围看，美联储货币政策带有溢出效应，尽管我们在货币政策调控时需要关注美联储货币政策动态，但我国货币政策具有独立性，主要考量因素是国内经济形势、通胀水平、就业状况、国际收支等。”

温彬同时还指出，我国经济已率先从疫情中恢复增长，货币政策自去年5月开始回归常态，具有较大的操作空间。为应对美联储货币政策转向带来的外溢效应，我国货币政策在保持独立性、坚持以我为主的同时，要提升前瞻性，做好应对准备。

“目前，市场流动性总体充裕，政策利率、货币市场和债券市场利率水平适宜，今年末有近2万亿元MLF到期，预计央行会运用多种货币政策工具组合，搭配好‘逆回购+MLF’的数量，保持市场流动性合理充裕，并通过结构性货币政策工具鼓励和引导金融机构加大对实体经济的支持力度，维护好安全稳定的货币金融环境。”温彬说。

在这方面，央行货币政策司司长孙国峰在10月15日第三季度金融统计数据新闻发布会上表示，“今年以来，考虑到国际经济和金融市场环境的变化，以及主要经济体可能的货币政策调整，人民银行作了前瞻性的政策安排，降低了美联储等发达经济体央行政策调整可能带来的外溢冲击。”

孙国峰同时还指出，“下一阶段，稳健的货币政策将灵活精准、合理适度，以我为主、稳字当头，做好跨周期调节，统筹考虑今明两年政策衔接。人民银行将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。”

这对A股有何影响？前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美联储决议对A股走势影响不大，国内货币政策依然保持适度宽松状态，既不会大水漫灌，也不会过度收紧，保持流动性合理充裕。经过前期充分调整之后，A股优质股有望迎来恢复性上涨机会。

数据显示，11月4日，A股三大指数集体高开，开盘后两市震荡走高，创指涨幅扩大至1%。截至午间收盘，沪指涨0.64%，报3521.07点；深成指涨1.2%，报14540.82点；创指涨1.29%，报3370.01点。

市场关注点转向加息

记者注意到，Taper落地后，市场关注点转向明年加息问题，因为美联储加息预期对市场的影响可能更明显。

据开源证券统计，从历史来看，此前2013年美联储宣布Taper，并次年实施，美股与美债等主要资产反应略显平淡；但随着加息预期升温，主要市场的调整加快。此次美联储主席鲍威尔强调，开始Taper不意味着发出加息信号，在加息时间方面联储“可以有耐心”，现在还不是加息的时候。

根据CME的美联储观察工具（FedWatch），2022年6月份首次加息的概率为65%，第二次加息最快将在9月，概率为51%。第三次加息在2023年2月的可能性为51%，在2022年12月的概率超50%。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示，“美联储将在2022年下半年的某个时候调高基准政策利率，届时失业率应处于或接近新冠肺炎疫情之前的水平。”

不过，杨德龙也表示，“美联储实施缩减购债规模（Taper）主要是为了应对通胀压力和资产泡沫，减少放水力度，但短期内不会考虑加息，加息过早可能对经济复苏产生不利影响。”

华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜还对《中国经营报》记者指出，“美联储对加息的预期指引或是修正市场加息预期的关键。”

因为在张瑜看来，如果仅考虑美联储充分就业与物价稳定的双重目标，美联储明年加息具有其必要性：根据亚特兰大联储测算，美联储设置的平均通胀目标2%的水平已经实现。在这一环境下美联储尚未释放加息的前瞻指引，未来美联储合适提供加息的前瞻指引、加息预期如何演化，更多取决于市场“以为”的加息与美联储“以为”的加息之间的博弈。

美联储此次在声明中表示，与疫情和经济重新开放相关的供需失衡导致部分价格大幅上涨和通胀水平居高不下。不过，美联储同时预计，导致通胀上涨的部分因素将是暂时性的。

（观点供参考，投资需谨慎）