市场风向标透露投资价值，慧择(HUIZ.US) Q1再迎爆发式增长

股神巴菲特在“雪球论”中曾言，“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和长长的坡”。放入价值投资的框架中，这也是长期投资的核心：找到一个空间巨大的市场，然后找到这个赛道上最具竞争力的公司。

在互联网保险行业，有这样一家公司，深耕赛道，开辟了互联网保险行业发展的新兴路径，并将难走的泥泞小路走成了康庄大道。5月18日，中国领先的互联网保险企业慧择(HUIZ.US)交出了一份靓丽的财报，在实现稳定发展同时，展现出其“滚雪球”式的发展强逻辑。

定制产品优势突出，保费营收皆实现三位数巨幅增长

从成长性层面来看，过去经营数据已经充分展现了慧择高速增长的一面。2020年，慧择促成总保费30.2亿元，同比增长49.9%；同年，公司实现营收12.2亿元，同比增长22.8%。此次最新披露的2021Q1财报显示，公司总保费和总营收延续了此前高成长的态势，均实现三位数高增长，总保费13.9亿，同比增长133.1%，总营收7.3亿，同比增长195.5%。将近2倍的营收增速不仅创下公司增长新高，更领跑于全行业。

截至2021年3月末，公司累计投保客户700万，累计被保客户5840万，实现用户数量的稳健增长；其中一季度长期险投保客户中，高线级城市占比73.2%，平均年龄仅32.7岁，用户高LTV属性凸显；此外慧择的长期寿险和健康险第13个月和第25个月续保率持续稳定在94%以上，充分体现公司极高的客户粘性。

高客户粘性的基础是好产品及好服务。在当今科技浪潮下，保险产业驱动力正在向数据和科技转变，科技支撑下的产品创新能力成为互联网保险的核心竞争力。传统保险依赖大数定律进行保险设计，同时保险产品往往大而全，大量细分的保障需求无法覆盖。互联网保险以用户为中心，依托互联网海量用户数据，重塑传统保险公司原有的产品设计方法、定价方式及承保风控模式。

慧择团队从2006年开始探索线上保险业务，15年来积累了涵盖各维度的高质量数据，并创建了用户需求数据池和保险产品数据池。两个数据池的结合使慧择同时能够既了解自己的用户，又了解自己所处的市场趋势，能够不断基于市场空白设计出更符合用户需求的的保险产品，这也是慧择服务触达、产品复购和维系用户的重要支撑。慧择能够在两到三个月内设计出一种人寿和健康保险产品。这使得慧择能够快速升级产品并抓住不断变化的市场机会。基于以上，慧择从客群需求出发，与保险公司定制打造了“达尔文”、“守卫者”等多个爆款IP。

据2021Q1财报显示，公司与其他保险公司合作开发的定制产品保费8.5亿，占总保费收入的比例达到61%，定制产品在总保费中的占比持续提升，显示慧择的定制产品在保险市场中得到了更加广泛的认可，定制产品已逐渐成为公司重要业绩动能。同时，定制化保险产品长期发展潜力巨大，将成为慧择独特的竞争壁垒。

保险行业成长空间巨大

从行业层面看，中国的保险行业仍处于高成长阶段。近年以来，中国的保费收入由2011年的14339亿元增长至2020年的45257亿元，CAGR为13.6%，并在2015年成为全球第二大保险市场。继2018年保险业增速放缓后，近两年保险业保费收入增速有明显复苏。2019年中国保险业保费收入达42645亿元，增速回升到12.2%，2020年虽受疫情影响，保费收入增速有所放缓，但仍以6.1%的增速维持了正增长。

随着第三方保险经纪人和代理商在寿险和健康险市场中扮演越来越重要的角色，预计至2024年通过第三方保代渠道分发市值将达到7942亿元，因此中国的保险市场仍是一片有前景，增速快的蓝海，上限天花板远未被触及。

从纵深角度来说，当前我国保险市场渗透率底，较成熟市场而言依然有极大增长空间。预计到2024年，线上寿险和健康险规模达到5920亿元，这在一定程度上也与中国年轻一代愿意通过在线平台购买长期人寿和健康保险有关。从长期来看，中国保险市场，特别是线上寿险和健康险行业规模仍有巨大增长空间，将为慧择这类深耕于长期险的头部企业未来业绩爆发奠定坚实的基础。

从投资的角度看慧择

近年来，保险科技的价值已经开始被资本市场捕捉。

继2020年Lemonade和GoHealth之后，OscarHealth亦于今年登陆资本市场，再度掀起一阵保险科技融资潮。前述美国公司均是利用数字化技术、大数据、人工智能等前沿科技切入保险市场，意图重构保险价值链，在本质上与慧择有相似性与可比性。

截至5月17日收盘，美股保险科技公司SelectQuote、EverQuote、GoHealth和Lemonade市销率分别在6.31、2.29、4.23和43.34倍，均远高于慧择的1.71倍。综合来看，当前慧择的估值大幅低于其他美股可比公司水平，当前其股价并未反映出公司的真实价值。

事实上，与美股上市的保险科技公司对标，发展已经进入良性循环的慧择较同业具备显著的领先优势。公司层面，市销率最高的Lemonade主要对外销售房主保险、房客保险和宠物保险3款产品，但尚处在初期发展阶段还未达成盈亏平衡，同时在营销获客上投入较大，赔付费用较高。而GoHealth和SelectQuote业务模式与慧择更为类似，主要面向于健康险和长期寿险等需求人群，以技术助力LTV/CAC增长，提升客户转换，同样与头部保险公司合作紧密。然而，上述两家美国企业所面对的成熟保险市场，仅作为对传统保险产品的补充，市场竞争激烈且成长空间比较有限。

慧择背靠广阔且有发展前景的中国市场，具备长期服务流程的管控能力，同时，公司所面对的C端用户消费者价值较高，定制化产品令服务进一步拓展。所对接的上游险企随保费收入的持续增长，对B端议价权逐步提升，并充分将金融科技赋能于传统保险产品，未来的市场份额增长确定性强。

因此，一家在朝阳赛道上，真正以科技为驱动的的中国保险科技公司，慧择的内在价值显然更值得市场关注并享受更高的成长性溢价。