港股倒车接人，要上车吗？

趁着港股最近回调，可能又是上车的好机会。

也正好聊聊我对港股的最新看法。

一

首先聊聊最近港股为什么回调。

一方面短期确实涨得多了。

恒生指数从14597点涨到22701点，才涨了56%。

恒生科技从2720点涨到4826点，只涨了77%。

恒生医疗从2619点涨到4489点，不过只涨了71%。

3个月涨幅超过50%，止盈不丢人。

而且有机构测算，空头回补和一些交易型资金是11月以来的加仓主力。

从资金属性上看，这一类资金的行动大概率不是基本面主导，这也解释了为何前期市场反弹速度如此之快。

所以，我们也不能套用价值型资金的“买入并持有”特征，来判断他们的持股行为。

另一方面则是22500点是恒生指数的重要阻力位。

一般技术派遇到重要阻力位，会做减仓或清仓。

最后一点是基本面的角度。

今年最火的基金经理之一朱红裕凭借重仓港股，管理的招商核心竞争力排名同类第一。

不过他在四季度把港股仓位从47%降到了26%-27%。

他觉得市场可能对于港股的互联网公司风险溢价的修复给了非常乐观的预期。

市场对于这些公司分子端的长期的增长的空间和潜力，以及他们可能在未来几年或者他们在社会中所扮演的角色回到常态以后，需要承担的社会责任，可能没有特别清晰的认知。

二

但我对港股的态度是偏乐观的。

这次恒生指数的最低点是14597点，这是一个10年级别的底部，大概率像08年一样，蕴含着一次大牛市行情。

当估值百分位从0%点位置回到30%的位置，虽然短期涨幅很大，但你如果见过主板2005-2007/创业板2013-2015/茅指数2017-2020，就会明白当前的港股行情可能才刚刚开始。

这种同样是估值点位超级大底后，持续周期3年以上，从估值极度低估到小幅低估、到合理、到小幅高估、到极度高估的完整行情。

那么，下一步推动港股上涨的动力是什么？

如果业绩的修复能够跟上股价的这轮反弹，然后业绩持续走高，那么就会推动港股走业绩回升+估值抬升的戴维斯双击。

参照历史，04-07、09-11、16-17年属于业绩快速上行期的大级别行情，也就是下图中的红框部分。

港股目前的上涨属于估值修复，如果上市公司业绩也能跟着反转，走出业绩+估值的双击配合，恒生指数涨幅有望达到1倍以上。

如果真的发生，那么我们目前才属于大牛市的第4个月，没有老手在一个潜在牛市的第3个月就开始左右摇摆、高低切换。

当然，港股后续行情的反面是14-15年、20-21年，业绩反转失败，则后续行情会比较平淡。

但由于有之前的收益作为安全垫打底，其实风险收益比还是比较高的。

三

耐心是投资中最重要的品质之一，等待一个好价格需要耐心，等待一个好收益也需要耐心。

投资界有一句名单，守股如守寡。

对于价值投资者而言，这句话更是如此。

我们主要赚取的是企业盈利增长的钱，这是价值投资永不过时的底层逻辑。

但企业的盈利增长需要时间积累，哪怕企业一帆风顺的时候，也得一个季度或半年才公布一次业绩。

更何况，企业都是有周期的，总会遇到不顺，那么渡过挫折期、重新进入上行期，需要花更长的时间。

从恒生指数当前的PE百分位来看，仍处于合理偏低的位置，但目前企业盈利是下行的，如果企业盈利反转，那么目前位置则会重新低估。

而港股与内地经济紧密度比较高，伴随国内疫情开放和以经济为中心的论调，盈利上行只是时间问题。

对于早前布局、有安全垫积累的朋友，在仓位可承受的情况下（万一企业盈利恢复不及预期），无非是3年1倍，还是5年一倍。

但这个回报，终归是不错的。