【浙商银行FICC固收】鲍威尔华盛顿访谈简评

作者：王竹筠、郑宁

美联储主席鲍威尔当地时间周二出席华盛顿经济俱乐部活动并接受专访，回答了关于上周非农数据、通胀、政策加息路径等问题，现简单整理要点如下：

一、通胀

去通胀的进程已开始，但前路漫长(“a long way to go” )，现在也只是去通胀的非常早的阶段(“very early stage”)，服务部门仍未有降温，去通胀的路程不会一帆风顺，因此可能会继续加息，并将在未来一段时间将政策利率保持在限制性水平。在被问及通胀目标的确立时，再次确认了通胀目标是2%不会改变。

二、就业

表示就业数据异常强劲，超出了我们的预期，这也是为何我们认为去通胀要很长时间（”significant period of time”）,但是件好事儿因为去通胀并没有以牺牲强劲劳动力市场为代价。目前就业岗位的需大于供这种失衡是结构性而非周期性的（more structural than cyclical）,所以认为问题不大。

三、政策路径

（1）被问及市场预期下次FOMC再加25bp，鲍威尔回答认为继续加息是合理的，要做足够的努力确保通胀目标（2%），但目前还没达到。被问及如何评价市场动摇了联储年底前降息的预期，鲍威尔的回答还是看数据，超预期就继续加息。

（2）被问及政策目标，鲍威尔回答物价稳定和就业都是联储的目标，我们现在要把通胀降下来，而对失业率目标并没有变化。

（3）顺带提了其他不像我们做了这么多工作（指各方面救济政策）的国家和地区也一样通胀，通胀主要是疫情的锅。

四、其他

提及了缩表，称缩表主要靠到期，暂时不打算出售MBS，缩表规模上也没有具体目标；提及债务上限，称如果政府违约那么联储也没法为经济与市场保驾护航。其他非相关的聊天部分相对轻松，例如被主持人问及薪酬，鲍威尔回答$190M(约130万人民币)等；被问及对通胀数据的感知主要通过政府报告还是亲自去超市看看商品价格，答曰主要看政府报告但也会想听听真实的故事背景等等。

总体来说，讲话并没有什么新内容。市场最关注的联储怎么看待就业数据，鲍威尔的回答一方面提及了就业数据好到已经超出了他们的预期,但另一方面又在货币政策目标方面提及了我们目前是要降通胀而不是改变失业率管理目标（尽管笔墨明显着重在强调数据好的超预期 “extraordinarily strong”）。

但我们认为目前争论这些思路没有什么意义，14日将公布的物价数据将会给目前的市场定价进一步指引。从2月2日FOMC前和目前的OIS市场隐含利率看，峰值上移了约22.5bp，降息步伐推后。

数据来源：Bloomberg

鲍威尔访谈前，3年期美债一度下行至4.05%附近，但访谈后迅速上行至4.13%，至亚洲时段收益率又下行至访谈前水平，10年期走势与短端相仿，最大调整幅度约9bp。

数据来源：Bloomberg

但从其他市场表现看：权益在访谈后下行，再重新拉升；商品在访谈前拉升，但访谈后变化不大；黄金在访谈前即拉升，访谈后下行也只是回到访谈前水平，进入亚洲时段后持续上涨；美指在访谈前下行但在访谈后重新拉升，但很快即震荡下行。可以说如果只看访谈前后市场的第一反应，显然债券市场对访谈中的加息和通胀表述定价最为激进，商品、权益都不怎么买账，黄金、美指反应一般。

数据来源：Bloomberg

下一步需要重点关注的是14日CPI数据，今日晚间也有周度抵押贷款申请（呈现触底企稳）、批发商存货数据（进入去年下半年后震荡下行，基本回到疫情前水平，但市场关注点预计不大），以及明晚初请失业金也可一窥就业数据成色。

数据来源：Bloomberg

数据来源：Bloomberg

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