公务员考试培训知名平台，粉笔值得申购吗？

港股12月这一波上新密度确实高，但是大部分都是僵尸股，最看好的卫龙也破发了，并且中刀了步阳国际，这一波个人评测还算不错，几只爆黑马的医药新股都有参与，只是没卖好，有点可惜，3D MEDICINES-B当时评级银牛，自己更是融资参与，奈何资金大部分已经撤回，再加被套的资金，也只中一点点，弥补了步阳国际和卫龙的亏损，等于白玩。今天简单分析考公人最熟悉的【粉笔】，给出申购评级和申购计划。

招股信息：

公司简介：

公司是中国非学历职业教育培训服务供应商，致力于通过技术提供高质量非学历职业教育培训服务。我们主要为谋求在公共职务和事业单位以及其他若干专业和行业发展的成人学员提供全套的招录和资格考试培训课程。我们帮助高校毕业生在公共部门所组成的竞争激烈的选拔过程中脱颖而出，帮助专业人士取得相关资格。最重要的是，我们帮助学员提升个人发展及发挥自身的潜能。凭借我们高质量的培训服务、全面的课程设置及以学员为中心的教学理念，我们已经成功地将【粉笔】打造成中国职业考试培训行业中最知名的品牌之一。

我们开发出一套具有强大协同效应的全面职业考试培训产品及服务组合。我们开发了高质量的直播或录播形式的在线培训课程，并辅以在线自学资料及工具，使我们在用户中快速建立 了线上影响力，树立了值得依赖的品牌形象。我们于2020年5月大范围推出线下培训，以适应学员多样化的学习习惯，扩展我们的目标市场及服务更广泛的学员群体。凭借我们线上业务积累的庞大用户群和良好的声誉，我们能够识别有线下教育需求的用户并将其转化为线下招生，这使我们能够迅速有效地扩大线下业务。2021年，所有线下课程付费学员中约67.5%是从之前购买过我们线上产品的付费学员转化而来，而自彼等购买线下课程起直至2022年6月30日，该等转化而来的学员中约71%继续付费购买我们的线上产品。我们亦建立了集中的运营系统，确保线上线下相结合的协同效益及运营效率。截至2022年6月30日，我们已建立广泛的当地运营中心线下网络，覆盖中国31个省、自治区及直辖市的220多个城市。

我们提供有效的学习体验和成果，这得益于我们高素质的师资队伍和系统的内容开发机制。截至2022年6月30日，我们已组建了一支由3796名讲师组成了专业团队，其中大部分讲师拥有本科或以上学历。我们的讲师能够为单个班级超过100000名学员教授高质量的直播课程。第一手的教学经验对于我们高质量的内容开发亦至关重要，因为这使我们能够应对日新月异的市场需求和不同的学习模式。我们平台上的绝大部分内容由内部研发，大部分内容开发专家会定期参与前线教学。因此，我们能够制定精心设计的课程和学习材料，为学员提供有效的学习体验。此外，我们内容开发团队丰富的教学经验，结合我们强大的大数据分析，构成我们不断完善课程材料及教学技巧的坚实基础。

IPO前投资及基石情况：

公司IPO前向数名资深投资者完成3.894亿美元融资，每股成本12.35美元，约合96.42港元，投资后估值30亿美元，约合234.23亿港元，较发售价折让0.97%，禁售期18个月。

保荐人：

粉笔由花旗、中金及美林联席保荐，稳价人由中金担任，中金今年保荐的项目较多，并且稳价也比较积极，首日除了金茂服务大跌之外，其它票都给了安全着落的机会。

财务情况：

营收：2019年营收为11.6亿人民币，2020年营收21.32亿人民币，2021年营收34.28亿人民币，2022年截至6月30日最近12月营收29.94亿人民币；

毛利：2019年毛利为5.36亿人民币，2020年毛利同样为4.89亿人民币，2021年毛利8.41亿人民币，2022年截至6月30日最近12月毛利12.07亿人民币；

年内利润/亏损：2019年净利1.54亿人民币，2020年亏损4.84亿人民币，2021年亏损20.46亿人民币，2022年截至6月30日最近12月亏损14.92亿人民币。

一手中签率：

粉笔全球发售股数2000万股，每手股数500股，截至发稿，超购2.08倍，不会回拨，甲乙组各2000手，预计4K-6K人参与，一手中签率15%左右，申购15手稳一手。

综合点评：

公司在非学历职业教育培训行业2021年以1.4%的市场份额排名第三，其在公务员考试培训领域名气较大，2021年68.4%的收入来源于公务员考试培训，在非学历职业教育培训行业排名第一的是中公教育，排名第二的是中国东方教育；中国东方教育主要深耕技能类培训，不好对比。

而中公教育主营也是公务员考试培训，可以拿来深度对比，目前中公教育在深交所上市，总市值374.78亿港元；而粉笔发行总市值199.24-207.63亿港元，其对应营收项见下图：

根据上图，咱们可以看出，中公教育综合培训占比24.16%，其它业务和粉笔基本一致，把中公教育24.16%的综合培训去除，剩下的营收占比75.84%，价格不区分营收估值；

其同质部分培训市值374.78*75.84%=284.23亿港元，同质部分营收加总为52.41亿人民币，即284.23/52.41=5.42倍。

假设这部分两家公司的估值一样的情况下，粉笔的发行总市值应该是：

5.42*30.14=163.45亿港元。然后粉笔营收构成更有优势，在这方面理论上可享受更高估值，但中公教育是A股上市公司，市值方面一直享受更高估值，假设这两方面相互抵消，粉笔的理论市值比发行市值低，虽然这是粗略的估算，但具备一定的参与价值，新股上市最终是否上涨，受方方面面影响，如情绪面，资金面，估值面等等。并且本次发行比例较小，募集资金不大，资金炒作较易，所以综上只做参考！

牛榜评级：铜牛

申购计划：

我放弃申购。

$粉笔(HK02469)$$中公教育(SZ002607)$

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