港股打新： 博安生物-B IPO 分析及牛榜评级

还有几天2022年将要过去，新股发行速度也快了很多，这不又发行了一只博安生物-B，今天根据招股书给出评级和申购计划。

招股信息：

公司简介：

公司于2013年成立，是一家综合性生物制药公司，致力于在中国及海外开发、制造及商业化不同治疗领域的优质生物制品。

生物制品的主要类型包括抗体、融合蛋白、ADC、重组蛋白、疫苗、基因疗法及细胞疗法。生物类似药为与现有经批准参照药高度相似但在临床上并无重大差异的生物制品。创新抗体药物为在全球或中国并未获批准的生物制品。我们的平台、员工及合作伙伴关系专注于提供生物类似药及创新生物制品。

截至最后实际可行日期，公司有三种核心产品（即BA6101、BA1102及LY-CovMab）以及十一种其他药物产品或候选药物，包括一种已于中国商业化的产品（即博优诺（BA1101））;三种于中国处于III期临床试验的候选药物；及七种处于不同开发阶段的其他候选药物。该等候选药物的其中两种（即BA6101及BA1102）亦在欧盟进行I期临床试验。

下表为公司不同治疗领域的商业化产品及处于开发阶段的候选药物管线：

IPO前投资及基石情况：

公司IPO前总共完成A、B系列投资者，B系列投资完成于2021年8月和9月，投资金额2.11亿人民币，每股成本14.46人民币，约合16.15港元，投资后估值72.11亿人民币，约合80.54亿港元，禁售期12个月。

本次博安生物引入三位基石投资者，投资金额1.5亿港元，基石占比71.01%；基石禁售期6个月。

保荐人：

博安生物由瑞银和安信融资联席保荐，稳价人由瑞士银行担任，瑞士银行最近稳价的项目表现都一般。

财务情况：

营收：2020年营收为0，2021年营收1.58亿人民币，2022年截至6月30日最近12月营收3.67亿人民币；

毛利：2020年毛利同样为0，2021年毛利1.06亿人民币，2022年截至6月30日最近12月毛利2.45亿人民币；

年内亏损：2020年亏损2.40亿人民币，2021年亏损2.25亿人民币，2022年截至6月30日最近12月亏损2.5亿人民币。

一手中签率：

博安生物-B全球发售股数1069.48万股，每手股数200股，截至发稿，超购0.26倍，不会回拨，甲乙组各2673.7手，预计3K-5K人参与，一手中签率35%，申购6手稳一手。

综合点评：

公司核心产品博优诺已于2021年4月获批并于2021年5月商业化，根据招股书财报可以看出，也是这款产品商业化后才开始有不错的收入，毛利率大概67%左右，目前同类型的产品有9款获批，具体如下图：

这9款产品对应的公司，可以拉过来做对比，信达生物、百奥泰、贝达药业、东曜药业都是上市公司，信达生物和东曜药业都以于港股上市，信达总市值475.64亿港元，营收42.69亿；东曜总市值17.06亿港元，营收0.76亿；而百奥泰和贝达药业是于A股上市，百奥泰总市值101.52亿港元，营收8.36亿人民币；贝达药业总市值226.13亿港元，营收22.46亿人民币。

博安生物本次发行总市值100.84亿港元，营收1.58亿人民币，就算按最近十二个月的营收也是3.67亿人民币，光对比同类型获批产品的市值，我认为公司暂时还撑不起这个总市值，但公司管线里面有治疗新冠的产品也已经进入II期，这部分现在可以参考同是港股上市的三叶草生物-B，目前40亿总市值，然后公司的营收差不多是东曜药业的两倍左右，这样简单算下应该在80亿左右，现在这个发行市值，我认为偏高了。这次发行比例2.1%，又是控制募资规模，但那又怎样？

牛榜评级：铜牛

申购计划：

我放弃申购。

$博安生物-B(HK06955)$

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