中银国际：乐享集团（6988.HK）海外业务增速加快，维持买入评级

12月1日，中银国际发布研究报告称，维持集团“买入”评级，考虑到集团海外业务增长迅猛，上调2022年收入预期至39.41亿港元，并预计2022年-24年归母净利润为0.73亿/1.07亿/2.35亿港元。

此前，集团发布了2022年前三季度财务及业绩情况自愿性公告，前三季度实现营业收入23.99亿港元，同比+153.98%;其中海外电商销售收入19.29亿港元。

报告表示，2022年前三季度，集团海外电商收入增速加快。前三季度，集团海外电商销售收入19.29亿港元，占收入比重提升至80.4%。其中第三季度收入环比增长78%。

报告认为，集团海外电商业务以自营模式进行，拉低了整体毛利水平，但第三季度海外电商毛利率达到6.6%，相比第一季度和第二季度分别提升1.7个百分点和1.1个百分点。

2022年前三季度，集团国内短视频电商、互娱及数字产品营销收入同比下降。主要是由于疫情对发货和物流影响较大，而集团以实际完成的交易流水进行分成;同时今年以来游戏版号政策仍较严格，影响了投放需求。此外，2022年，国内短视频流量价格有所提升。

鉴于未来集团业务重心仍将放在海外电商上，报告提高对集团2022年海外电商GMV的预期至30-35亿港元。同时指出，集团积极参与央企混改，培育自有流量，探索数字资产业务。2022年3月，集团与保利影业进行股权重组，成立了保利乐享文娱科技。11月1日，保利乐享文娱科技推出影视文娱数字资产平台“空兼”，布局元宇宙。11月4日，“空兼”发售音乐数字资产《将军令》。报告认为，文化内容业务将帮助集团培育自有流量，实现更高效的流量商业闭环。

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