#中概股大幅走高，中国金龙指数涨6.88%#过去20年来的第二高扣非业绩。被打上
#中概股大幅走高，中国金龙指数涨6.88%#
过去20年来的第二高扣非业绩。
被打上“周期股”标签的中集集团在过去高峰期扣非归母净利润仅在20-30亿人民币之间徘徊。周期还是那个周期，周期业绩底部、中枢以及峰值提升了，市场是否也应该给予重新定价？
中集集团第三季度业绩预告解析，出乎意料的非经业绩韧性
财联社
2022-10-25 19:55上海财联社官方账号,优质财经领域创作者
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10月25日收盘晚间，中集集团发布前三季度业绩预减公告。前三季度归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润约30-32亿人民币，同比下滑64%至66%；归属于母公司股东及其他权益持有者的扣除非经常性损益的净利润约43-46亿人民币，同期下滑43%至46%，主要原因为今年受地缘政治事件及海外通胀加剧等因素的影响，全球经济放缓，对集装箱的需求逐步回归正常，导致本集团集装箱业绩出现下滑。
前三季度业绩预减64%至66% 意料之中
对于业绩预减，市场应该并不感到意外。一方面，去年基数实在是太高，2021年是集运的超级周期，尤其是第三季度业绩贡献突出（45亿归母净利润），而2022年市场逐步降温正常化，业绩回落实属正常，公司也曾多次在投资者沟通交流中表达市场正在正常化。另一方面，从中集集团的收入结构来看，2021年，中集集团约有80%左右的收入来自于物流行业，15%左右的收入来自于能源行业。今年第三季度，国内集运市场旺季不旺，公路运输、航空运输等受国内多地疫情影响景气度承压，业绩受影响回落也有所预期。
第三季度扣非归母净利润16-19亿 经营韧性超预期
根据公告，第三季度，中集集团预计归母净利润约为4.6-6.6亿人民币，其中包含要支付的分手费约8500万美金，按照现行汇率7.1来算，约6亿人民币。第三季度在考虑了分手费影响后的业绩降幅较大，对比而言，第一季度归母为17亿人民币，第二季度约8亿人民币。
由于收购马士基工业失败需要支付的分手费为非经常性损益，也与日常经营活动及旗下资产质量无关，非经口径更能体现出中集资产的质量。按照非经口径而言，中集集团第三季度归母净利润为16-19亿区间，对比第一季度15.55亿人民币，第二季度11.42亿，从经营活动的角度而言，能够在本季度取得16-19亿的扣非归母净利润，环比增长区间达40.3%-66.6%, 取中间值17.5亿也实属超预期了。可能的原因或许有二：1）集装箱制造板块的盈利性保持在高位；2）多元化提升了经营韧性，公司称3季度道路运输车辆拐点出现。
从全年口径来看，前三季度扣非归母净利润约43-46亿人民币，如若第四季度按照第二季度的归母扣非净利润8亿测算，那么全年有望稳在50亿人民币左右，相比去年同期54.7亿的扣非归母净利润，同比下滑幅度仅约9%，并且是过去20年来的第二高扣非业绩。
被打上“周期股“标签的中集集团在过去高峰期扣非归母净利润仅在20-30亿人民币之间徘徊。周期还是那个周期，周期业绩底部、中枢以及峰值提升了，市场是否也应该给予重新定价？
集运市场短期不确定性较大 培育业务牵引力正在增强
2023年，全球经济增长不确定性尚高，集运市场也变得难以预测。但由于下游集装箱运输公司的盈利性较好，集装箱新船下水配箱以及因集装箱老龄化需要的正常设备更新预计将得以持续。
或许正是深知集装箱业务的周期性，中集集团在积极培育成长型业务，其中冷链物流、清洁能源相关的业务目前正是国家政策导向赛道，同时行业需求也持续增长。
能不能从周期中重生为成长性企业，就看中集集团在十四五期间的战略布局能否开出果实。
中集集团(000039.SZ/02039.HK)业绩保持历史高位水平，3季度扣非业绩实现环比增长
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10月25日盘后，中集集团发布2022年三季度业绩预告，值得可喜的是，公司 2022 年第三季度扣除非经常性损益的归母净利润与 2022 年第二季度相比预计实现环比增长约 40%-67%，展现出良好的增长势头。
考虑到中集集团2021年业务超预期表现带来高基数的业绩成果，今年中集集团的业绩虽然对比去年略有波动，但表现同样十分不俗，在全球经济承压的大背景下，中集集团2022年业绩仍然是过去10年的高位水平，同时季度环比增长也在释放公司经营的积极信号。
事实上，拉长时间轴来看，中集集团过去10年的业绩历经多次牛熊转换后，呈现明显的震荡上行趋势，在中集集团多业务布局的经营战略下，尤其是向新能源等新兴业务的开拓，笔者认为，中集集团的长期成长趋势大概率不会改变。
中集集团历年业绩趋势
回顾过去几年，疫情反复造成了全球宏观经济的整体承压；尤其是今年以来，俄乌冲突对全球大宗商品价格形成大幅波动影响，为全球经济的发展增添了更多不确定性；此外，美联储持续的高强度加息，使得全球资本回流美国，全球资本流动性减少成为了事实。
值得关注的是，中集归母业绩有约6亿负面影响来自于马士基交易。这其中也透露出中美关系升级带来的影响，笔者认为，在全球经济不确定性增加的背景下，把控潜在风险比资本扩张更为重要，虽然终止交易有暂时的损失，但能够帮助中集保有现金流，在未来经济整体回暖后，为中集储备更多主动出击的资本，是利大于弊的。
全球集装箱运输市场行情进入阶段性回落，市场预期明年下半年重回常态化区间美国作为全球主要的商品进口国，其货运数据对了解全球市场具有重要参考作用。数据公司笛卡尔根据美国海关统计，指出美国9月份进口货柜总数量221.57万标箱，年减11%、月减18.3%。
但笔者认为，当前集运市场低迷更多是一种情绪的反映和周期性的波动。其一，上图中2021年的运输水平处于过去几年的高位，从而造成了对比的高基数；其二，即使美国进口货柜数量出现下落，但对比2019年与2020年仍是相对的高水平。
回到商品需求来看，据悉，目前北美市场的零售消费和库存依然处于相对正常水平，没有出现突发性的断崖式危机。笔者判断，地缘政治动荡，中美博弈升级等事件使得全球经济的不确定性增加，市场观望情绪浓厚引起了集运市场的走弱。同时，市场也预期集运市场也有望在明年下半年迎来新的复苏。
虽然当前全球低迷经济环境是远洋航线市场运价持续下行的主因，也导致了集装箱业务业绩的普遍下降。但就集装箱的销售而言，经济增长预期低迷抑制的是新增需求，行业整体还有大量新老更替换新的需求。
有市场观点认为，集装箱更新需求在未来2-3年占比将超过60%。
中集集团多产业布局优势逐步显现，业务新亮点频出除了集装箱业务之外，中集集团物流业务中的新年能源车出口、新能源业务、冷链业务等仍不乏亮点。
以当下最热门的新能源领域为例，根据公司资料，2022年上半年中集集团氢能方面收入约1.7亿，同比增长175%。上半年累计新签订单金额约人民币2.3亿元，期内中集安瑞科中标多个加氢站项目，与合斯康合资的车载储氢瓶项目IV 型瓶及供氢系统的生产线正在加紧建设。
考虑到氢能本身价值链较长，属于长坡厚雪赛道。中集集团依托在清洁能源领域的客户和资源优势，持续推进在氢能全产业链制储、运、加+应用各细分领域关键装备和服务的布局，并积极探讨制氢相关领域的机会，预计氢能有望成为未来中集新的增长亮点。
海上风电方面，受益于技术进步带来海风平价优势，市场普遍预计海风明年高速增长具有高确定性。据悉，中集集团在海上风电业务在制造和服务两个部分均已有成熟业务团队，并获得业务订单。
制造方面，中集集团的产品主要有海上风电安装船、升压站、导管架、基桩、塔筒等，其中海上风电安装船和升压站是主要产品。目前公司已累计获取3个大型海上风电安装船订单，分别来自烟台打捞局、荷兰海上工程巨头Van Oord公司和上海博强重工集团有限公司。海上风电服务领域，中集集团也成立了专门的海上风电运维公司，获得运维资质，同时拥有自己专业的业务员和船队等装备。伴随首批海上风机质保到期，海上运维市场发展潜力较大。
当海上风电建设进入加速期后，中集集团的海上风电板块有望兑现出更好的业绩表现。
- 中集集团(000039)
- 中集集团(02039)
中集前三季度营收超千亿 底盘稳健韧性强劲
中集集团
10小时前
10月27日晚间，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（简称：中集集团）发布2022年第三季度报告。数据显示，中集集团2022年前三季度实现营业收入达人民币1091.33亿元，同比下降7.70%；归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润为人民币31.18亿元。单看第三季度，中集集团归属于母公司股东及其他权益持有者的扣除非经常性损益的净利润达人民币18亿元，环比增长58%。
2021年因航运形势的异常突起，受益于航运链条上相关产业的影响，中集集团营收和净利润达到历史同期最高位，全年营收不但首次突破千亿，还实现逾70%的增幅。2022年受航运及集装箱业务回至正常周期态势的影响，中集营收和利润同比出现下降，但仍高于2020年及之前水平，前三季营收突破千亿，处于历史高位，大部分主营业务展现较好的增长或平稳发展态势，集装箱业务的盈利状态也高于历史平均水平，再次显现出中集多元化业务带来的发展韧性。
聚焦主业 底盘稳健韧性强劲
中集集团是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商，产业集群主要涵盖物流领域及能源行业领域。在物流领域，公司以集装箱、道路运输车辆、空港与物流装备/消防与救援设备业务为制造主业，兼以物流服务业务及循环载具业务提供物流专业领域的产品及服务。
2021年是全球集装箱运输市场的超级周期年，火爆的集运市场，将集装箱制造板块推至高位。今年以来，集运总体延续了去年下半年以来的行情，在今年初到达顶峰后开始震荡波动，特别是受欧美国家通胀率高企、部分地区地缘政治冲突、疫情持续蔓延等因素叠加影响，集装箱市场逐渐回归正常化，业绩受影响回落也符合市场整体预期。
随着海运集装箱需求逐渐回归正常，中集集装箱制造业务2022年前三季度产销量同比去年的历史高位出现回落，但仍保持较好的盈利能力。其中干货集装箱累计销量101.16万TEU，冷藏箱累计销量10.08万TEU。同时，中集集装箱制造业务规划由双轮驱动升级为众星驱动发展战略，通过聚焦、整合、优化等方式，形成集装箱传统业务为基核，建筑科技、海运冷链科技、新材料及未来新能源科技等业务为卫星板块的星系互驱发展架构。
2022年1-9月，中集道路运输车辆业务实现营业收入达人民币约174.06亿元，实现归属于中集车辆股东的扣除非经常性损益的净利润达人民币6.60亿元，同比增长19.66%。在全球销售各类车辆合计112,039辆/台套。
其中，海外市场车辆销售收入达人民币93.34亿元，同比显著增长81.41%，凸显跨洋经营韧性与优势。由于在北美高毛利产品销量提升，2022年前三季度道路运输车辆业务整体盈利能力得以改善，毛利率同比提升1.55个百分点。步入2022年第四季度，随着国内基建投资复苏、稳增长政策落地、阶段性减免公路货车通行费政策的推行，中国专用车市场也有机会回暖。
2022年1-9月，中集物流服务业务中集世联达多式联运业务量实现增长，营业收入保持稳健增长。公司积极面对行业变化，不断加强全球物流的服务能力和稳定性，市场竞争力大幅提升。根据中国国际货代协会(CIFA)对国内货代物流企业统计，中集世联达综合数据从2020年的第10名上升至2021年第6名，能够为客户实现北美、拉美、欧洲、澳新、南亚、东南亚、非洲等航线的全面覆盖。
2022年1-9月，凭借出色的循环载具设计、制造及运营服务能力，中集帮助汽车、化工、新能源、现代农业、大宗商品等行业减少产品流通过程中的一次性包装，实现包装可循环、数字化和智能化，助力产业供应链更加安全、高效，并明显减少碳排放量。
能源市场高景气 新增订单再创新高
2022年1-9月，中集能源、化工及液态食品业务主要经营主体中集安瑞科，实现营业收入同比增长10.66%至人民币142.19亿元；整体在手订单约人民币173.70亿元，同比增长39.16%；新签订单人民币153.94亿元，同比增长10.62%。
近期复杂国际局势带来全球能源格局的变迁，而得益于前期在海外市场扎实的基础，中集安瑞科清洁能源从中获益，前三季度清洁能源分部陆上业务海外新签订单同比大幅增长103.5%至人民币18.5亿元。
第三季度，中集安瑞科成功中标欧洲客户3,000台六氟化铀储运容器订单，创公司核燃料运输业务数量及金额之最；斩获金额近人民币5亿元的非洲客户天然气长输管道及低温储罐项目订单，助力客户向欧洲等市场进行能源出口。
氢能业务也取得良好进展，期内中集安瑞科为香港首架氢能巴士配备IV型车载供氢系统；多次为客户批量交付III型车载供氢系统；并为榆林科创新城零碳分布式智慧能源中心示范项目提供多个氢能解决方案及相关核心设备。与此同时，公司积极拓展新型储能装备赛道，期内为国内首个新型二氧化碳储能验证项目提供多台套高压储能装备。
2022年1-9月，全球油气海工装备市场在油价的中长期支撑下，复苏过程更加平稳，以浮式生产储油卸油装置（FPSO）为代表的浮式生产装置需求快速恢复，海上风电市场不受油价影响，总体发展速度比较稳定。中集海洋工程装备业务新增2艘FPSO船体订单，总金额13亿美元，加上其它特种船只以及清洁能源类产品，累计新增生效订单21.6亿美元，同比增长超过50%；累计持有在手订单价值36.3亿美元，同比增长超过80%。
值得一提的是，受汽车出口热潮和汽车运输船更新换代两大因素驱动，国内已掀起新一轮“抢船热潮”。中集来福士是国内领先的海洋工程设备提供者及海洋平台建设者，在滚装船造船领域占据优势。中集来福士2022年前三季度新增6艘滚装船订单，总金额约5亿美元，目前订单已排到2026年，总体上订单已比较饱满。
创新驱动 点燃业务发展新引擎
近年来，随着城市化进程的不断加快，老百姓对食品等的冷链需求旺盛，我国冷链物流行业正处于发展关键期。目前我国冷链装备市场不完善，技术水平也相对落后，补齐冷链物流行业短板、提供冷链物流装备解决方案成为中集集团的发展重点之一。
2022年1-9月，中集集团积极整合旗下涉冷业务板块优势资源，加强战略布局，为整个行业的健康有序发展贡献更多力量。中集冷箱、冷藏车具备竞争优势，产品市场销量排名前列，而最近几年热销的移动冷库方案，运用集装箱模块，以搭魔方的方式组合成移动冷库，为冷链物流行业仓储提供创新性解决方案，完美解决冷链物流“前后两公里”的痛点。
在拥有全链条冷链物流装备的基础上，中集集团持续拓展医药和生鲜领域的专业服务。在生鲜冷链方面，已具备东南亚冷链端到端服务能力，启动磨憨路线，引入东部榴莲和东、北部龙眼旺季陆运业务，增加进口牛肉等冻品品类，在现有跨境进口多式联运服务优势的基础上，积极探索跨境出口业务，拓宽出口品类，开发葡萄、柑橘品类。医药冷链方面的收入与去年同期相比大幅增长。
2022年1-9月，中集模块化建筑业务在美国citizenM Menlo Park酒店项目、香港业成街过渡房屋项目、香港城市大学项目、装配式钢结构住宅产品体系研发的落地项目——太仓中集人才公寓项目等国内外重大项目取得重大进展，获得客户的高度好评，国内外累计新签订单约人民币12.1亿元，较去年同期增长超过40%。
为应对多点、多发、多变的新冠肺炎疫情，中集模块化建筑利用在建筑领域成熟运用的集成模块化的设计和智能建造方式，迅速开发了“自带空调”的便民核酸采样移动工作站，占地面积不到5平方米，为医护人员提供舒适工作环境的同时，配备的紫外线消毒系统能在极大程度上为防疫工作人员的安全提供保障。
从陆地到海洋，从物流装备到能源装备，从制造到服务，中集集团始终致力于提升世界物流及能源的运行效率，积极变革与自主创新。展望未来，中集集团持续专注主业，不断推进理念创新、经营创新和管理创新，为打造大国重器、制造优质产品、创造美好生活而不懈努力，保持优良的业绩，持续为股东创造价值，与客户合作共赢，为社会可持续发展作出更多积极贡献。
撰稿：张莉
编辑：张莉
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