【真灼观察】理想汽车(02015.HK)：从“单品制胜”到产品矩阵策略的换档、加速与超车

理想汽车(02015.HK)于8月15日发布中期业绩，2022年上半年营业收入182.95亿元，同比增长112.4%；毛利40.42亿元，同比增长157.5%。但净亏损约6.52亿元，同比增长9.5%。

今日，交银国际、中金以及高盛等三家大行对此次理想汽车的中期业绩给出正面评价。其中交银国际维持“买入”评级，目标价诶225港元；而中金也维持“跑赢行业”的评级，给出200港元的目标价。高盛虽然下调目标价至179港元，但仍然维持“确信买入”的评级。

盘面上，理想汽车跌1.44%，收报122.9港元。

当下市场对理想汽车交易逻辑的核心矛盾，集中在产品换新的不确定性上。

今年是理想汽车的产品大年。8月理想汽车推出新品L9，以及年底前有望推出L8，乃至明年即将上线的“X平台”——然而这一系列新品上市，却对理想现有产品“理想ONE”构成了冲击。

在过去3年之中，理想汽车所采取的产品策略笔者称之为“单品制胜”，凭借产品力和互联网思维，将一款“理想ONE”做到爆款。单品制胜的策略有优势，集中优势兵力实现突破，但也有不可忽视的劣势——那就是，一旦推出新品，必然导致对老产品份额的侵蚀。

其它造车新势力往往是通过产品组合吸引不同需求的用户人群，例如特斯拉的产品分为高端（70-100w）和中端（20-30w）两个价位；而蔚来也是通过一系列不同车型（如SUV的es6、es8系列，以及轿车的et7和即将上市的et5等）来打造产品矩阵。

对理想汽车单品策略的担忧不无道理。从近期理想ONE的新增订单走弱以及理想官方给出的8-9月份“理想ONE”相对保守的交付指引（6500-8500辆），乃至公司针对“理想ONE”所采用的7000元保险促销政策来看，“理想ONE”的确处于相对弱势周期之中。

但中金公司认为，2019年底上市的“理想ONE”，目前已经处于产品周期的末期，言下之意，即便不推出新品，其自身的产品力和用户喜爱度也会自发减弱。而新上车型“L9”将逐渐替代“理想ONE”的市场份额。如官方指引认为L9在9月份的单月交付量将破万。

在笔者看来，单品制胜的策略的确是目前理想汽车产品上的一个bug，而目前正是理想汽车能否摆脱单品策略、打造全品类产品系的关键时刻。

理想的单品策略，在发展初期对于控制成本有利，但是长期不可持续。在笔者看来，从单品制胜到产品矩阵的变化过程，对于理想汽车而言无疑是一次重要的蜕变。

截至目前造车新势力中，蔚来已经迭代了几代产品，同时换电系统和电池租赁模式也基本成型，发展阶段要比理想和小鹏快一个车身。

根据理想汽车官方规划，2022年将是产品体系改革的大年，而自2023年始将保持每年推出至少两款纯电车的节奏。

而每年两款新品，这个目标并不低，背后强大的研发实力作为支撑。理想这些年营收和毛利润增长较快但净利润仍然维持亏损状态，研发是重要的一块开支。持续的研发投入使得理想汽车在今年以及明年迎来“技术大年”。

众所周知理想的技术路线是增程式，目前增程式主要的技术平台叫做X平台。而公司正在研发高压纯电技术，其中包括高倍率电池组、高压平台、以及超快充电技术。

在高压纯电技术领域，理想汽车将开发两个高压纯电平台——Whale平台和Shark平台（Whale平台主打空间，Shark 主打性能）。而为了为了促进高压纯电动汽车的商业化，理想计划部署一个由超快充电站构成的高功率充电网络。

根据理想汽车的预测，随着超快充电基础设施和电池技术的发展，2023年后充电时间将减少至 15~20分钟，从而带动纯电动汽车的销量攀升。

而自动驾驶方面，公司今年推出的新车款都已配备L4级自动驾驶硬件。例如其第二款车型“理想L9”标配自研的智能驾驶系统，比“理想ONE”大幅提升，包括搭载1个128线激光雷达、1个DMS、5个毫米波雷达、12个超声波雷达和12个摄像头。

算力平台包含两颗英伟Orin-X处理器，总算力达到508Tops，双处理器互为冗余。交互方面，安全驾驶交互屏和HUD将提供最重要的环境和警示信息，而高阶传感器和计算平台变成标配，能够支持全场景的导航辅助驾驶功能。

新能源汽车目前处在景气繁荣之中，每家车企都在加紧技术与产品的叠加速度和效率，行业鲶鱼效应已经出现，形成了一种“你追我赶”的独特景象。例如今年上半年是比亚迪的技术产品收获期，而下半年吉利汽车将开始有大量新品与新技术面世。

造车新势力中，特斯拉在2020年实现量产，快人一步，而“蔚小理”三家虽然各有所长，但都在拼命追赶。蔚来在二三季度推出了大量新品，如es8、et7、et5等，而理想和小鹏也即将大规模上新。

人们一定记得2019年底“理想ONE”推出时造成的现象级效应，新能源、增程式、解决续航焦虑、亲子品牌、移动家庭等新概念蜂拥而至，以一己之力定义了“奶爸车”这一全新品类，并通过持续不断的优化和运营，完成用户及市场教育，逐渐占领用户心智，并成为爆款车型。

目前，“理想ONE”的荣光逐渐褪去，而新产品与新技术欲来未来，青黄不接之际，大可对理想的产品力和技术实力多一些耐心——相信未来新能源汽车的市场上，理想仍然会是概念的定义者与潮流的引领者。