通胀全球第一、外债急剧恶化，美国加息如何摧毁拉美？【金融决战09】

债务、通胀，犹如两个幽灵正在世界经济的上空飘荡。

5月19日，因无法支付到期利息，斯里兰卡发生建国70多年来的首次主权债务违约。而早在1个多月前，斯里兰卡就已宣布，暂时中止偿还全部外债，超过500亿美元的债务陷入违约泥潭。

4月4日，迫于严峻的债务及经济形势，黎巴嫩央行及中央ZF正式破产。

而3月以来，土耳其、埃及等国货币狂贬，通胀飙升，债务问题岌岌可危。

与此同时，拉美国家更是集体遇难，沦为危机重灾区。

哥伦比亚、阿根廷、乌拉圭等国外债负债率高于50%，远超20%的国际安全线水平。中美洲小国萨尔瓦多的外债负债率更是高达近80%，短期债务与外汇储备之比超过75%，被认为极可能成为发生债务问题的第一个拉美国家。

格林纳达等多国被联合国和世界银行拉入黑名单，列为债务严峻甚至可能违约的国家。哥斯达黎加等其他拉美国家的外债比重也不断增加。

并且，拉美地区正在经历史上第二严重的通胀危机，最高年通胀率近300%，高居全球首位。

经济停滞、通胀高企、债务严峻、美国加息……世界，似乎回到了半个世纪前的熟悉场景。

彼时，美国的大幅加息，在“后院”拉美掀起一场腥风血雨式的金融海啸——主权债务违约、“股债汇”大崩盘、通胀急剧恶化、财富无情蒸发、民众大量失业，拉美“辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前”，经历了非常惨痛、不堪回首的“失去的十年”。

如今，当熟悉的收割操作及场景重新袭来，拉美会否再次失守，跌落深渊，陷入下一个“失去的十年”？

为了回答这个重大问题，今天，投研双杰就带大家穿越回半个世纪前，详细了解下那场让无数人不寒而栗、辛酸落泪的残酷金融危机——拉美债务危机。

1

祸根初埋

提到拉美，你最先想到的，估计是足球和贫穷。

的确，光芒万丈的足球巨星和不计其数的贫民窟相互交织，构成了复杂而真实的拉美。

在世界经济版图中，拉美的处境也就比非洲好点，只能万般无奈地在发展金字塔底部挣扎。

但其实，曾经的拉美，也是高速发展的“明日之星”，是拳打韩国、脚踢日本的“追风少年”。

“二战”之后，在废墟中重建世界的热切渴望唤醒了对石油、矿产等原材料的巨大需求。地大物博、坐拥丰富矿产资源的拉美乘着时代的东风，迎来快速发展的黄金期。

1965年，人均GDP方面，巴西为269美元，委内瑞拉为870美元，阿根廷为1279美元；

而韩国为109美元，新加坡为517美元，日本为929美元。

毫不夸张地说，那时，表现优秀的拉美才是“地球上最靓的仔”。

同时，拉美还长期实行进口替代工业化的发展战略，即通过限制进口，用国产工业品替代进口产品来扶持和发展本国工业，促进经济增长。通俗点说，就是发展民族产业、支持国产国货。

1970年代，世界先后爆发第一、二次石油危机，推动石油等大宗商品价格蹭蹭蹭地往上猛涨。

1970年，国际原油价格不到2美元/桶，1974年涨到超过10美元/桶，1979年首次突破20美元/桶，1980年首次站上30美元/桶，1981年初，国际油价达到巅峰，接近40美元/桶。10年时间，国际油价已是天壤之别，翻了20多倍；

同样，1971-1980年，反映国际大宗商品价格的商品研究局指数（CRB Index）也从107涨到300，9年翻了2倍，而此前15年，CRB指数一直比较稳定，维持在90-120之间。

靠着这种绝好时机，资源丰富的拉美那是赚得盆满钵满，也创造了高速发展、惊艳后世的“拉美奇迹”。

1971-1974年，巴西经济年均增速超过10%；

1970年代，墨西哥经济年均增速达到6.5%，1978-1981年，这一数值更是超过9%；

1970年代，很多拉美国家实现经济起飞，由低收入水平跨入中等收入行列。

但飙涨的石油及大宗商品，在成就拉美的同时，也成了欧美等发达国家的噩梦。

石油危机重创美国经济，飞升的原材料价格又带来严重的通胀，夹在经济衰退和通胀恶化的中间，美国左右为难，万分痛苦。

最后，美国还是以总体大局为重，选择先保经济和就业，因而采用了整体宽松的货币政策。

1970年代，除石油危机期间外，美国联邦基金利率基本维持在较低水平，尤其是1971-1972年和1976-1977年，这一数值平均只有4.5%左右。

这种低利率可把拉美国家馋哭了！要知道，当时拉美正处于如日中天的黄金发展期，经济形势一片大好，并且，在进口替代战略的指导下，很多国家都在热火朝天地进行工业化建设。搞建设，就得大花银子。

巧的是，拉美国度与东方世界迥然不同，其民众天性潇洒浪漫，喜欢花钱不喜欢存钱，因而这些国家的储蓄率普遍较低，手头资金很是有限。

怎么办？借！

为了维持国内大干快上需要的较高投资水平，拉美国家纷纷将目光投向了低廉诱人的海外资金。不就是借钱么？那点利息咱还还不起？

于是，拉美大手一挥，沉醉在大举借外债搞建设、谋发展的激进扩张策略中，外债规模急剧膨胀。

比如，1970-1980年，墨西哥、阿根廷和巴西的平均外债余额已由63亿美元猛增到523亿美元，涨幅超过7倍；委内瑞拉更是凶猛，负债率直接从2.22%飙升到57.55%，涨了25倍。

急剧膨胀的外债规模，同样意味着急剧增加的外债风险。

更糟糕的是，拉美的外债结构，也非常不合理。

第一，私人贷款占比过高。1970年代，国际市场美元泛滥，拉美国家趁机借入大量私人商业贷款。而与世界银行等国际金融机构的官方贷款相比，这种野路子的私人贷款利率要高得多。1970-1982年，拉美私人贷款占比从40%大涨到80%，利息负担大幅增加。

第二，短期外债占比快速上升。比如，1977-1980年，墨西哥、阿根廷和巴西的平均短期外债占比从18%上升到28%，短期偿债压力明显增加。

很快，拉美将为自己的过度乐观和疯狂冒进付出不堪回首的惨痛代价。

2

危机爆发

1979年，第二次石油危机冲击下，美国通胀率再次突破10%并快速上行，时任总统卡特任命了一位新的美联储主席——保罗沃尔克。

与之前保经济的策略不同，沃尔克选择了向高通胀开刀。

紧接着，便是连续快速的大幅加息，虽然中间利率有过短暂下调，但美联储紧缩货币政策的总体基调没有改变。

1979年底到1982年初，美国联邦基金利率基本维持在15%以上的历史高位，1980年底和1981年年中，利率更是两度突破20%，达到顶峰。

陡然高企的借贷利率一方面大大增加拉美外债的利息负担，一方面极力吸引全球美元回流美国，让拉美各国骤然面临不断加大的流动性紧缺风险。

同时，紧缩政策下快速走强的美元让大宗商品价格不断下跌。1980年12月到1982年9月，CRB指数从334.7一路跌到227.9，跌幅超过30%。这无疑会严重打击非常依赖大宗商品出口的拉美国家的创汇能力。

另外，1970年代末，为应对石油危机冲击下的经济衰退，欧美国家纷纷采取提高关税、设置进口限额等贸易保护措施，向发展中国家转嫁自身危机。

比如，美国取消墨西哥、巴西、阿根廷等发展中国家出口的290种产品的优惠待遇；欧共体（欧盟前身）将关税壁垒范围大为扩大。这也极大打击了拉美国家的整体出口。

一边是大幅增加的利息负担，一边是不断下降的出口收入，两相夹击下，拉美，果然出大事了！

1982年8月，墨西哥财长表示，“墨西哥几乎耗尽全部外汇储备，再也无力偿还到期债务本息”。

随后墨西哥宣布，推迟清偿相关债务。

墨西哥的债务延期拉开了拉美债务危机的序幕。

紧接着，巴西、阿根廷、委内瑞拉等国相继告急，纷纷宣布推迟偿债，到1984年，无法按时偿债的拉美国家已扩大到至少15个，拉美债务危机全面爆发。

债务危机带来了严重的经济社会冲击：经济衰退，通胀恶化，失业率大幅升高，游行、罢工等社会动荡事件频发……

拉美，顿时陷入水深火热之中，到处是风声鹤唳的凄惨嚎叫。

3

噩梦重现

拉美债务危机爆发后，IMF（国际货币基金组织）、世界银行等国际组织曾抛出多个救援方案，但始终未能摆脱牺牲经济换取危机解决的固有思路，不仅没有根治危机，还带来经济停滞和社会动荡的严重副作用，埋下拉美经济长期灾难的隐患。

比如，IMF就要求拉美债务国采取缩减政府开支、贬值货币促进出口等紧缩应急政策，筹集资金偿还债务。

虽然这能有效缓解短期偿债压力，但也会伤害经济、恶化通胀，引发长期经济低迷和各种社会矛盾。

而世界银行提供的紧急贷款主要集中在拉美大国和整体基础较好的国家。截至1985年3月，巴西、墨西哥、哥伦比亚等5个国家获得的世行贷款占到拉美的近80%。这就意味着，大多数拉美国家不能得到有效资金援助，只能在长期的债务泥潭中苟延残喘，屈辱度日。

直到1990年代，全球经济复苏的大背景下，拉美经济才有所好转，但债务问题仍然横亘在拉美心中，隐隐作痛。之后，这一顽疾将在拉美国家反复发作，直到今天。

一些拉美国家，早在20世纪50-60年代就迈入中等收入行列，却因为这场债务危机，至今还在“中等收入陷阱”中徘徊；而反观那些曾被他们踩在脚下的日韩等国，不到10年就跨越“中等收入陷阱”，迈向俾睨世界的高收入行列。

债务危机，何止让拉美失去了10年！而引爆这场危机的，正是美国的加息举动。

1980年代以来，美国的每轮加息周期，几乎都会在全球引发腥风血雨。

那么，这次美国的频繁大幅加息，你认为会带回拉美债务危机的噩梦吗？

好了，本期内容就到这里，喜欢的话记得点赞关注评论，咱们下期见。