他为什么敢在暴跌中加仓？国金基金张航深度解析【操控财富13】

2020年初，新冠疫情引发全球投资市场动荡，美股历史罕见地惊现4次熔断，A股也遭受重挫。

就在恐慌情绪不断在国内市场蔓延之际，一篇《疫情危机是一次性冲击、控制资金杠杆寻良机》的文章，如同一针强心剂一样，给市场注入信心。

而这篇文章的作者，就是我们今天的主角——张航，一个在2020年周期低位做出正确判断，并坚信均值回归在市场低位加仓的基金经理。

究竟是什么样的投资方法和理念，让张航做出了精准的判断？

对于未来的投资方向，张航又有怎样的看法？

          

投研双杰 ，

这个基金经理为什么敢在疫情暴跌行情中，逆势加仓？

 

其实张航之所以能够在市场突发危机中，做出精准的判断，与他的投研经历和投资理念有很大的关系。

张航拥有近15年的投研经验，中央财经大学金融学博士毕业后，他就进入了公募基金，先后历任基金公司研究部研究员，保险资管首席策略研究员、股票投资经理等，现任国金基金权益部投资部总经理。

张航对于宏观市场周期和大类资产投资有着丰富的经验。

用他自己的话来总结，就是“抬头看路”和“低头拉车”。

所谓抬头看路，是指在投资中，要有广阔的宏观和产业视角，对于未来3~5年可能存在的投资机会和市场变化有所判断；

其实这也符合张航一贯的投资理念，那就是从宏观策略入手，通过自上而下的研究方法，去把握行业分工和市场趋势。

在2020年初的市场恐慌中，张航就是基于对于宏观周期的把握，以及对历史上数次大型危机的复盘，判断疫情危机对市场只是一次性的冲击，并不会改变市场方向，从而抓住了美股回撤30%、全球系统性风险释放到位后的加仓机会。

而所谓低头看路，就是在市场和行业研究的基础上，对于具体的投资标的要仔细研究论证，比如这个公司未来5年的发展节奏如何，基于业绩考虑公司未来的成长性。

就像张航说的，其实像金融危机、突发疫情这样会对市场造成巨大冲击的大事件并不多，因此在股票投资中，更多的还是要靠对行业的把握和对具体标的的分析，坚持价值投资，深度研究和精选个股，从纵向和横向两个维度反复分析公司前景。

根据过往投研经验，张航总结了优质公司的十个特征，分别是：

（1）业务模式比较简单专注； （2）公司的盈利模式是可拓展的； （3）保持令人满意的利润率； （4）能不断创造自由现金流； （5）未来发展的空间和方向可预测； （6）公司或公司创始人具有良好的履历； （7）盈利模式偏向于或 可以走向轻资产模式； （8）在行业里是价格制定者； （9）有大量的专利产品； （10）公司管理层专注管理。

另外，在风险控制方面，张航拥有相对完善的风控体系。

首先是行业分散，张航力求投资覆盖多个核心赛道，降低市场波动对投资组合的冲击，控制回撤。

其次是底层逻辑的分散，或者说，是尽量避免投资板块的集中。

因为可能有些投资标的的行业属性不同，但底层逻辑相同。

比如新能源车厂商、新能源电池、上下游材料供应商等，虽然不属于同一行业，却在同一链条上，都有新能源的底层逻辑。板块的分散，同样有助于降低投资组合的波动。

第三是交易层面的控制，也就是基于对未来市场的判断，适当地进行仓位调整。

展望后市，张航认为，市场将在很长的一段时间内处于产业结构切换的大环境下，会面临流动性反复的影响。

但在新兴成长行业还是会涌现很多投资机会，比较典型的就是以新能源、高端制造、高端医疗等为代表的成长行业。

尽管对于每个具体行业的成长阶段，都有不同的理解，但通过历史研究和逻辑推理的方法，张航给出了他对于新兴行业发展模型的解读，以新能源行业为例：

首先是初生阶段，在2008年金融危机前后这一时间段里，新能源属于国家大力扶持的方向，行业里迅速出现一批政策导向型企业，但这一阶段，对于大多数投资者来说，是比较难寻找投资机会的。

接下来是萌芽期，在2015年前后，新能源电池的行业格局基本成型，这个时候具有真正投资价值的公司开始凸显。从萌芽期进入高速成长期，是在2020年前后，在国家补贴的热潮下，新能源行业迎来爆发式增长。

而这两个阶段，是大多数投资者可以分享发展红利的机会，可以根据公司价值和未来增长的预期，寻找行业里高速成长的投资标的。

另外，除了新兴行业的投资机会外，张航认为，高端制造、科技创新和消费升级等都是受益于中国经济转型的重要领域。

高端制造和科技创新都是提高技术贡献的主要力量，技术将推动中国经济转型升级以及居民消费升级。

消费行业，是张航从业后深入研究的第一个行业，也见证了很多消费公司的成长，在消费领域拥有丰富的投研经验。

他认为，消费升级的逻辑是一直存在的，而且经过之前的市场调整，消费多数板块估值现在已经趋向合理。

中国拥有巨大的消费市场，消费升级的持续性一直在不断增强。

而且未来消费的集中度将进一步提升、线上消费替代线下消费的趋势也越来越明显，因此虽然消费赛道短期或许处于波动性行情，但长远来看，仍存在巨大的投资机会。

最后，在未来投资机会的选择上，张航认为投资者可以用周期的眼光去思考宏观和行业、用产业的思维去理解行业成长阶段和选择公司、关注与投资与中国经济转型相关的行业。

当然，还是要坚持长线投资，短线操作与赌博无异。

本期内容就到这里了，祝大家投资路上力争少踩坑、多赚钱，我们下期再见。

参考文献： 1.疫情危机是一次性冲击，控制资金杠杆寻良机，张航 2.看好消费等3大方向，杰出公司十大标准，张航 3.策略有效性显著提升，ESG投资迎来时代机遇，张航 4.新能源车题材火热，上车还是下车，高畅