欧洲反弹，大A明天还会跌？
今天三大股指全部收跌，两市有涨幅的公司还不到300家。
国内没有明显利空消息，大A走势主要还是受了外围市场的影响。
俄乌紧张局势加剧、美联储三月加息等利空引发昨天欧美市场恐慌，导致今天亚太市场普遍扑街。
全球市场都在动荡，担心俄乌这次紧张对峙最终导致黑天鹅事件，对全球的农产品、能源、工业金属产生影响。
目前来看，事件对国际原油价格、天然气、黄金有正面影响，未来也可能对国内军工出现情绪影响。
在避险思路主导下，一大波资金涌入黄金市场。
上周五，世界最大的黄金ETF（SPDRGoldShares）净流入16.3亿美元，创下自2004年上市以来最大净流入记录。
双方现在互相极限施压，以对峙和小摩擦为主，估计发生局部战争的可能性不大。
下午陆续开盘的欧洲各市场出现反弹，后续只要冲突不升级，对资本市场的影响会慢慢弱化。
国内现在还是宽货币+宽信用的“双宽”周期，后续仍有进一步宽松空间。
“放水之下无熊市”，市场风险偏好改善、新基金发行回暖、FOMC加息决议落地，这些都有可能促成节后的反攻行情。
钢结构
市场表现不佳，但低位+稳增长的行情仍在继续。
从08年之后的五次稳增长行情来看，当信号明确释放后的3个月内，稳定相对于成长的收益都具有超额收益。
从12月开始算，稳增长板块的相对强势有望延续到年后。
前天的文章中我们分析了保障房产业，预计今年会是个建设小高峰，中间还提到了装配式建筑。
01
“十四五”建筑业发展规划
1月25日，住建部印发的《“十四五”建筑业发展规划》中，又提出了大力发展装配式建筑的主张：
“十四五时期，智能建造与新型建筑工业化协同发展的政策体系和产业体系基本建立，装配式建筑占新建建筑的比例达到30%以上。
在具体应用上，培育一批装配式建筑生产基地，积极推进高品质钢结构住宅建设，鼓励学校、医院等公共建筑优先采用钢结构。”
比例上，目前装配式建筑占新开工的比例在20%左右，2025年要达到30%对应10亿平方米的绝对量，是现在的1.5倍规模。
02
钢结构渗透空间较大
从十四五规划看，国家在大力推动建筑领域的工业化转型。
主要因为城市的建设需求还在，但人口红利没了，农民工人数持续下降，这就需要国内的建筑行业增加机械化施工，减少人力施工。
相比传统的现浇建筑，装配式建筑的产业化、工业化水平高，工厂生产构件，现场机械化装配可以大大减少劳动力需求。
所以装配式建筑一定会成为未来的主流。
装配式建筑的结构形式主要有三种，即装配式混凝土结构（PC）、装配式钢结构（PS）和装配式木结构。
其中，钢结构又是ZC大力推广的对象，目前仅占装配式建筑的30%。
装配式建筑三种结构比例
三种方式中，钢结构的优势明显，虽然价格是混凝土结构的1.1倍，但人工费仅为后者的60%~70%，对建筑工人的需求更少，更能适应未来劳动力不足的大趋势。
2015-2019年装配式建筑新开工面积复合增长率为52.90%，十四五期间的增速预计会在20%~30%之间，其中钢结构的增速会更高。
03
不同模式对应不同竞争力
钢结构产业链从企业类型来看包括上游的钢材供应商、中游的钢结构企业以及下游的工程企业。
国内钢结构集中度很低，CR5仅5%左右，而老美的CR3就超过50%。
钢结构企业的商业模式主要有三种形式：一是客户提供图纸，钢结构企业以制作钢结构构件为主要业务的制造模式，此种模式的代表企业是鸿路钢构。
二是钢结构企业负责制作与施工、安装为主的承包商模式；
第三种是钢结构建筑总承包模式，钢结构企业负责钢结构的设计、制造、安装等全过程。
精工钢构、东南网架等国内大型钢结构企业属于后两种，以分包、总承包的模式为主。
鸿路钢构（制造模式）
对于制造模式的鸿路钢构来说，成本控制和规模优势是核心竞争力。
成本控制上，公司02年开始信息化建设，从采购端到生产端实现了高效的成本控制。
2016-2020年，公司营收复合增速+39%，应收款维稳16亿元，21Q3应收天数仅35天，列钢结构行业第一。
盈利能力上，公司归母净利从2016年1.5亿元快增至2020年8亿元，年复合增速高达52%。
在制造模式领域，鸿路钢构产能优势大，成本控制也最好，22年会享受基建、公建、工业厂房三大下游红利。
精工钢构（承包模式）
公司于安徽六安、浙江绍兴相继开工建设年产能20万吨钢结构和40万方装配式建筑。
截至21年9月，在浙江、江苏、安徽、湖北、广东、上海等地均拥有生产基地，基本完成自有产能全国布局。
制造模式的优势在于现金流较好，且容易体现规模效应，而承包模式抗周期能力更好，且有望获得更高毛利水平。
对比鸿路钢构与精工钢构可以看出，在2017-2020Q3间，鸿路钢构的应收账款周转率与存货周转率优于精工钢构。
在此情况下，精工钢构的存货和应收周转率要优于鸿路钢构，显示承包模式的抗周期能力相对更好。
2022年属于钢结构行业的β机会，相对来说鸿路钢构在周期红利下会更有优势。
参考研报：
《华安证券-装配式建筑迎来热潮，钢结构前景广阔》
《浙商证券-基建发力优选新能源建设，装配式高增长看好钢结构》