加拿大究竟有多发达？
美加澳新，是世界上最受欢迎的四个移民目的地。
经济发达，福利好，教育和医疗完善，人口多元，讲英语，融入门槛低，风景也漂亮，气候好，宜居城市多。
以世界宜居城市排名为例，澳大利亚的悉尼、墨尔本、阿德莱德、珀斯，和加拿大的温哥华、多伦多、卡尔加里，新西兰的奥克兰，常年霸榜前十。
当然，也有人会看不上这些地方：
比如美国福利差，看病太贵了，加拿大冬天漫长，不适合老人，新西兰太寂寞了，容易得自闭症，澳大利亚则有排外倾向……
事实上，没有十全十美的国家，关键是：你是什么样的人，你追求的是什么？
适合自己的，就是最好的。
对移民来讲，四国都有其独特的定位，用一句话形容就是——
“美国是奋斗者的天堂，新西兰是躺平者的圣地，
加拿大是技术移民的理想跳板，澳大利亚是投资移民的最佳去处。”
首先美国，市场广阔、赚钱上限高，对于有技术、有能力，愿意奋斗的人来说，那是天堂。
但美国也有另一面，福利少，社会问题严重，税率相对高，并不适合养老，也不适合缺乏技能的普罗大众。
因此赚到了钱，去其它地方养老，才是最佳选择。
新西兰是人类最后一片净土，风景美、环保佳，同时物价低、文化多元包容，对低收入阶层很友好。
另外在失业率方面，新西兰低于美加，法定最低起薪又高于美加一大截，堪称躺平者的圣地。
更重要的是，新西兰是四大移民国中，技术移民难度最低的国家，非常适合普通蓝领、低技术阶层的移民。
如果你是个性格内向，有社交恐惧症的宅男宅女，那更是完美配对。
当然，新西兰也有它的问题。
远离主流市场，是这个星球上最孤独的发达国家，导致它的职业天花板较低，也是精神病发病率最高的国家之一。
因此新西兰的精英人群，都喜欢往澳大利亚跑。
澳大利亚和加拿大两国居中，有很多相似之处，比如国土面积都很大，人口少，导致人均矿产量极为丰富。
因此医疗福利等各方面都比美国好，除了职业上限不如美国，其它方面吊打世界上的几乎所有国家。
两国也有几个人口密集的大城市，科技和服务业发达，无论是技术移民还是养老，都合适。
相对而言，澳大利亚更适合养老和投资移民。
第一是气候环境，加拿大偏冷，风景以雪山、湖泊、瀑布和极光为主，更适合年轻人的探险。
澳大利亚偏暖，一年四季都有阳光与海滩，在黄金海岸游泳，在大堡礁潜水，都是世界级的度假选择。
第二是福利，澳大利亚政府太有钱了，医疗体系的完善和先进程度，连加拿大都要自愧不如。
第三是税率更低，以中等收入群体的平均税负率来计算，加拿大28%，美国27.6%，澳大利亚23.6%。
澳大利亚明显比加拿大要低一档。
因此综合来看，如果你是个有钱人，澳大利亚会是个理想的投资移民和养老目的地。
当然，澳大利亚哪里都好，唯一不好的是跟美国佬类似的白人至上主义，对华人存在一定程度的歧视。
不过这个问题，未来也是可以改变的。
由于其人口基数少，只有2600万，离亚洲又近，近年来亚裔占比提升的速度很快，多元文化是不可避免的大趋势。
相比起来，在文化的多元包容上，加拿大走在了澳大利亚的前面，温哥华更是几乎成为了华人为主的城市。
这里的重要区别在于，澳大利亚二战前的移民几乎全部来自英国；
而加拿大，是法国人先殖民的，早在1608年就建立了法国的第一个魁北克殖民政府。
直到1756-1763年的英法七年战争，法国战败，签订《巴黎和约》，加拿大才变成了英国的殖民地。
基于这段历史和政治现实，加拿大采取了英法双国语政策，1988年通过了《多元文化法》，多元化从此成为了主流。
根据近几年的人口统计，加拿大和澳大利亚的华裔人口占比都在5%左右。
不过，澳大利亚华裔是第二大移民，仅次于英国裔；
加拿大华裔却是第四大移民，排在英国、法国、德国等族裔的后面。
另外，加拿大的科技产业更发达，就业机会面更广，门槛相对低，可以借此跳转到美国，都是受技术移民欢迎的点。
加拿大是西方七大工业国之一，除了资源行业以外，制造业和科技产业都很发达。
在GDP中，加拿大非资源相关行业的贡献度在85%以上，在货物出口中，加拿大非资源商品的占比为60%。
在汽车、航天、化工、药品、软件等行业上，加拿大都是澳大利亚仰望的存在。
下面，我们对加拿大的资源和非资源产业，逐一扫描：
先讲资源产业。
农林牧渔方面，加拿大的草原不如澳大利亚，因此畜牧业是比不过的，但其它方面都更强。
加拿大的农业用地占国土面积的6.9%，是世界第五大农产品出口国，拥有世界第三大森林面积（仅次于俄罗斯和巴西），拥有世界三大渔场之一，是第七大渔业出口国。
主要农产品包括：小麦、大麦、燕麦、油菜籽和菜籽油、木材和新闻纸、猪肉、海鲜（龙虾、螃蟹）。
矿产资源方面，加拿大是世界第三大矿业国。
最有价值的矿产包括：世界第一的钾矿，可采储量42亿吨；还有世界第三的铀矿、第六的铁矿、第九的黄金。
在金属矿产方面，加拿大是比不过澳大利亚的，不过油气资源要更丰富。
加拿大的原油储量1677亿桶，世界第三，仅次于委内瑞拉和沙特，不过98%以油砂形式存在，提炼成本高，环保问题较大。
由于加拿大的环保法规严格，导致它的油气资源都是挖出来直接运输到美国去加工。
这就导致加拿大资源类上市公司独特的生态：
加拿大有很多能源类上市公司，其中市值最大的两家都是做能源运输的，即安桥能源、TC能源。
它们通过建设数千公里长的原油和天然气管道，将加拿大阿尔伯塔省的油气运送到美国各地的炼油厂。
加拿大也有很多矿产类上市公司，不过TOP4都是从事贵金属黄金业务的，包括巴克里黄金、弗兰科-内华达、Wheaton Precious Metals、Agnico Eagle Mines。
矿产类市值第五的是Nutrien，世界最大的钾肥公司，占全球钾肥产量的20%。
加拿大的水资源也极为丰富，拥有世界淡水资源的7%，水力发电量位居全球第二，水电占了总发电量的60%。
高污染的油气资源卖给美国赚钱，自己家里用廉价又环保的水电，实在太会过日子了！
再讲非资源产业。
相比澳大利亚，加拿大的人口更多、跟美国一体化的市场、工资成本相对美国较低、工业化受美国辐射，等等这些优势都是澳大利亚所无法比拟的。
也因此，加拿大的工业和科技产业都要更发达一些。
澳大利亚的工业化直到20世纪上半叶才开始，加拿大早在19世纪中叶就开始了。
尤其是加拿大国父、第一任总理约翰·麦克唐纳任内（1867-1873，1879-1896），推出了西部大开发、修建横贯东西的铁路、保护关税三大国策。
跨大陆铁路的修建意义非凡，一方面降低了物流成本，使得人们愿意移居到西部，另一方面也扩大了本土重工业的需求，再加上适当的关税保护、廉价的本土资源和劳动力成本，加拿大的工业化发展很快。
到一战的时候，加拿大已经建成了5.5万公里的世界第二大铁路网，成为一个先进的发达国家。
当时的加拿大人曾自豪的宣称：“19世纪是英国的世纪，20世纪是加拿大的世纪。”
当然，我们都知道，由于人口规模的限制，20世纪并未成为加拿大的世纪，但加拿大仍然享有了世界第一流的经济发展水平。
在1960年，加拿大人均GDP仅次于美国、新西兰，排名世界第三。
到今天，在加拿大的资本市场里，加拿大国家铁路和加拿大太平洋铁路，仍然是市值排在前列的两家巨无霸型公司。
而在加拿大的制造业中，目前规模最大的是汽车业，汽车是加拿大仅次于原油的第二大出口商品。
主要原因在于，加拿大劳动力相对美国便宜，运输便利，因此美国三大和日本两大汽车企业都在加拿大建了工厂。
一些本地汽车零配件企业也逐渐成长了起来，麦格纳如今是世界第三大零部件供应商，仅次于德国博世和日本电装。
麦格纳号称是汽车界的代工之王，每年为别人代工生产数十万辆的Jeep大切诺基、奔驰M级、宝马X3，以及阿斯顿・马丁Rapide等汽车。
除此之外，它的业务包括动力总成、电子系统、座椅、车身、底盘……除了没有自己的品牌，汽车任何一个部件甚至全部，它都在做。
你很难想象，这个汽车界的劳模，是一家模具厂Multimatic从获得通用汽车的一个遮阳板金属支架的小订单开始的。
自1960年起步，到1969年的金融危机中抄底并购美国军工企业麦格纳电子，随后将自己的名字改为“麦格纳国际”，这家加拿大的模具厂从此走上了逆向扩张的金光大道。
其中最重要的是1998年亚洲金融风暴中对斯太尔-戴姆勒-普赫公司的收购，其旗下的奥地利格拉茨工厂拥有世界上最先进的柔性汽车生产线，这也是麦格纳“代工之王”的来源。
加拿大的科技产业，享有优势的主要在两个方面：
第一是航空航天产业。
加拿大是世界第三大飞机生产国，庞巴迪公司是全球最大的支线飞机制造商，CAE是世界最大的飞行模拟器软件供应商。
第二是软件互联网产业。
加拿大和美国的教育、科研人才交流密切，因此在TMT（科技、通信、媒体）产业上高度发达。
目前加拿大排名第一的软件公司是电商云端平台Shopify，市值600亿美元，2021年疫情泡沫时曾高达2200亿美元。
Shopify的创始人Tobi Lutke是加拿大2022年富豪榜的十大首富之一。
除了第十的Tobi Lutke，还有第七的Mark Scheinberg，他是世界最大的在线扑克牌公司PokerStars的创始人。
2014年的时候，他卖掉了公司，转身成为房地产和酒店投资人，在2017年的牛市高位买了大量的旅游资产。
包括多伦多市中心的汤普森精品酒店、西班牙马德里的商业地产项目Centro Canalejas、哥斯达黎加的一个豪华度假村，以及一堆豪华游艇。
另一位富豪是排名第一的华裔赵长鹏，他是世界最大的加密货币交易所币安的创始人。
这几年里，他的财富以火箭般的速度蹿升，几年前还在业界毫无名气，2022年已挤进福布斯全球富豪榜的前20名。
加拿大有非常多扎根于细分领域的软件龙头：
比如世界第五大IT外包企业CGI Group，元宇宙游戏第一股Roblox，微内核操作系统龙头QNX；
设计排版软件龙头CorelDRAW，三维特效软件龙头Houdini，数学和工程计算软件龙头Maple；
电力软件龙头CYME，石油工业软件龙头CMG；
电磁场仿真软件龙头Infolytica，地质勘探软件龙头Geosoft，卫星遥感分析软件龙头PCI Geomatics，海洋测绘软件龙头CARIS，岩土环境仿真软件龙头GeoSlope……
可以看到，加拿大在工业和矿业软件领域尤其发达，产品体系相当完善。
在加拿大众多的软件龙头中，有一家堪称是软件届的投资大师，靠着收购策略一路壮大为市值500亿美元的巨头。
这便是星座软件（Constellation Software），仅次于Shopify的加拿大第二大科技公司。
这家公司在2006年上市，当时已经累计收购了45家公司，总收入1.65亿美元，市值约2.75亿美元。
17年后的2022年，它的收购数量增加到800家公司，年营收超过50亿美元，市值增长到了500亿美元。
平均每年收购30-50家公司，营收增长了30倍，市值增长了180倍！
这家公司的神奇之处在于，不仅业绩增长强劲，年化收益回报率在30%左右，而且业绩非常稳定，很少导致股价的大起大落！
那么它是如何做到的呢？
星座软件将自己定位为一家专注于垂直市场收购整合的软件公司。
所谓垂直市场，是相当于横向市场而言的——
在软件行业，横向市场软件是诸如操作系统、办公软件、数据库之类的通用型软件，可用于各种行业。
垂直市场软件（VMS），则是针对某个细分行业的特定需求而开发和定制的。
两者最大的差异在于，横向市场软件的需求巨大、利润丰厚，是孕育巨无霸型企业的汪洋大海，因此竞争也很激烈。
而垂直市场软件，市场需求要小得多，很多行业软件的客户量是有限的，天花板很低。
这就造成一个结果：企业经过几年的发展，很快就遭遇了天花板，如果不能拓展其它业务的话，就永远只能成为一家小而美的企业。
每年的利润和现金流都不错，但缺乏增长前景。
于是大玩家和大资本对这些领域都缺乏兴趣，VMS企业们也抱持着一种小富即安的心态，岁月静好。
星座软件的创始人马克·伦纳德（Mark Leonard）曾是一名风险投资人，在风投公司Ventures West工作。
1980年代软件行业兴起的时候，他主导投资了一系列创业型软件公司，当时对这些革命性的软件技术抱以极大的热情和想象力。
但是当风口过去，资本退潮，一切并未如想象般理想。
软件行业确实孕育出了像微软、甲骨文等数千亿美元的龙头大公司，但更多的，是多如牛毛的遇到了种种发展瓶颈的小公司。
全世界的行业成千上万，几乎每一个都需要通过软件管理来提升效率：
比如高等教育、图书馆、旅行社、汽车俱乐部、纺织品和服装、矿产、医院、时装零售、警务、养老院、酒店、餐饮、汽车经销商、码头港口、水疗会所、健身室……等等。
伦纳德统计了一下，发现在垂直软件市场，年销售额在2000万美元以下的小公司竟然有数万家之多！
绝大部分都是你从未听说过的公司。
其中现金流良好，业绩稳定，在行业中处于第一或第二名，具有整合潜力的企业至少有10000家。
当数据统计完后，一个伟大的想法在他的脑海中渐渐形成。
那些年，伦纳德一直在读巴菲特的书，深受巴菲特思想的影响，他认为——
这些小公司，虽然规模不大，增长前景有限，但是拥有着巴菲特思想中所提到的强大护城河。
垂直软件是一门成熟稳定的生意，进入壁垒很高：
第一，这些产品的开发周期很长，想做出体验好的产品，要不断基于客户需求去改进迭代；
第二，现有客户对软件的依赖性很强，切换成本高且耗时，一般情况下不会随意更换。
这就导致在许多细分行业，通常都是被两三款软件垄断着整个市场。
许多细分行业的客户，使用软件的期限都是伴随终生的，粘性极其强大。
因此，垂直软件的毛利率通常都很高。
这么好的生意模式，仅仅因为缺乏增长潜力，就被资本市场打入了冷宫，估值极为低廉。
这就是当下的局势：极为分散的市场+好公司+好价格——
如果能创建一家控股公司，专注于对它们的收购整合，从而不断扩大在整个软件行业的市场地位，那么随着行业想象力的打开，估值也将获得大幅提升。
这是一个历史性的机会啊！
越想越兴奋的伦纳德马上辞职，从一个跳槽到安大略省养老基金OMERS的老同事那里，募到了2500万加元的创业资金，去实现他打造软件帝国的梦想。
那是1995年，第一年他收购了一家名为Trapeze的小公司，这是个为北美公交部门提供路线调度软件的供应商。
第一笔收购，让星座软件获得了700万美元的年收入。
就这样，一家接着一家的谈收购，然后将它们纳入自己越来越庞大的产品系列中，同时削减冗余成本，提高资金效率。
他的经营策略是：只买，不卖，长期持有。
所有买入的软件资产，都会被分门别类的归入相似的板块中，由六个业务部门来运营：Volaris、Harris、Jonas、Vela、Perseus和Topicus。
每个业务部门，本质上都是由数十家以上的小软件公司组成的控股企业，就像一个微型星座；
管理是相对松散的，灵活度很大，总部从不插手下面的具体运营，目的是为了适应不同行业的市场变化。
顶端则是总部，犹如银河系的内核，主要负责收购战略和人事调整。
绝大部分的收购资金都来自自由现金流，毕竟软件公司的利润都很好，因此几乎从不融资，也没有负债。
即使在2006年IPO上市的时候，星座软件也没有融资，目的仅仅是为了让早期投资者能获得一个方便退出的机会。
就这样，从第一年的营收700万美元开始，不断滚雪球，到2021年已高达51亿美元。
据业内报告分析，这些营收增长中70%来自收购，20%来自新增订单，10%来自价格上涨。
绝大部分的收购标的，收入在100-500万美元之间。
收购交易的规模中值为330万美元，历史最大一笔交易也仅为7亿美元，第二、第三大交易的规模也不过2亿美元量级。
由于公司规模越来越大，为了保持增长速度，近年来的收购数量越来越多，2020年为90家，2022年是134家。
至今，星座软件累计收购的公司已有800家，而伦纳德的拟收购数据库中还有一万多家公司在等着呢，这是一片值得仰望遐想的灿烂星空。
伦纳德是个低调的人，早年生活鲜为人知。
只知道他在1970年代就读于安大略省一所普通公立大学，半工半读完成的学业，曾经做过市政公园管理员、保安、家具搬运工、仓库员工和泥瓦匠助手。
因为要花很多时间去兼职赚钱，导致经常休学，他的大学学位花了7年才获得。
虽然穷，但他志向远大，每天花大量的时间去学习，仅仅商业历史和传记方面的书籍就阅读了400多本，他认为阅读是对他帮助最大的技能。
在所有的商业英雄中，罗伊·汤姆森是他最大的偶像。
罗伊·汤姆森是加拿大历史上最伟大的投资者之一，40岁前曾经历了三次公开的失败，随后通过不断的抄底购买，把他的家庭变成了加拿大最富有的家族。
罗伊·汤姆森关注的是媒体行业，一生买入了200多份报纸，被誉为加拿大的“默多克”。
伦纳德30多岁开始创业，渴望着能够像汤姆森般打造一个属于自己的帝国，那是他孜孜不倦地去奋斗的最大动力。
经历了二十年的滚雪球，帝国雏形渐显，如今的伦纳德留着一把甘道夫式的胡子，仙风道骨。
这些股东信在西方企业界有着广泛的影响力，很容易让人想起巴菲特、贝佐斯两位投资大师流传在世上的那些信件。
如果你认真读过这些信，会发现他们的观点是极其接近的。
在2008年的第一封信中，伦纳德便写道：
“我经常被问到为什么星座软件会买入其他软件上市公司的少量股票。
答案很简单：价值。
我们直接收购了70多家私人软件公司。然而，我们也曾10次买入软件上市公司的少数股份。
通常，这些少数股份的购买价格低于其内在价值，每股价格也远低于我们为整个业务支付的价格。
当我们购买一家企业的一部分时，我们的目标与100%购买时相同，即我们希望成为一个具有内在吸引力的资产的永久所有者。
如果我们被允许加入一家上市公司的董事会，我们愿意签署一份协议，限制我们主动提出收购要约的能力。”
收购，跟买上市公司的股票本质是一样的，因此星座软件既从事收购，也会炒股。
关键是：是否存在低估的买入机会。
“我们专注于收购那些拥有两位数增长和良好利润记录的公司。当我们能够找到一家具有这些特征和良好管理的行业领先公司时，我们将支付高达1.25倍的现金收入。如果没有这些特征，我们会打折”。
最高1.25倍市销率，这就是伦纳德的买入标准。
在寻常年份的股市中，这样的价格是很少见的，但据业内分析师的估计，该公司的平均买入价格仅为0.8倍市销率。
他是怎么做到的呢？
——耐心的等待。
星座软件有一个庞大的标的数据库，如前文所述有1万多家公司，定期跟它们沟通交流，了解它们的近况，并表达了购买意愿。
这些公司中，有许多是创始人经营了一辈子的企业，含辛茹苦的将企业带大，拥有成熟的团队、产品体系和业务关系。
创始人老了，想退休享受生活，但却缺乏可以托付的继承人。
要么没有儿女，要么儿女们志向不在此，或缺乏经营才能，或对职业经理人不放心……
种种问题，导致他们难以找到一个理想的接盘者。
星座软件这时候介入，告诉他们，我们会继续壮大你的生意，将它做大做强，我们会继续让原有的团队来管理，不会大幅裁员，不会出售，不会毁了你一生的事业。
你也可以继续持有我们的股份，获得资本增值的机会，这是个双赢的好事。
这种情况下，创始人们往往愿意以优惠的价格退出。
由于这个市场缺乏竞争对手的加价刺激，星座软件可以耐心的等待，尤其是行业周期性低谷出现的时候，估值价格更是会便宜到让人睡觉都想笑醒。
另一种情况是，大公司在牛市时跨界收购的非理性资产，最后发现既没有协同效应，文化冲突也激烈，于是在行业低谷时，被迫选择资产剥离。
“对我们来说，最有利可图的收购是不良资产。”
“我们从企业供应商那里最具吸引力的收购，似乎发生在经济衰退期间。”
伦纳德在股东信中，多次反复强调。
牛市高潮，价格昂贵的时候又该怎么办呢？
伦纳德是如此回答的：
“（2017年）一切都很昂贵，而且我们可以投入一些美元的规模似乎都很高。
我认为我看到的一个数据点是，平均垂直市场软件公司的收入是3.8倍，市值超过5000万美元，估值往往相当高。”
"你显然希望耐心等待机会，问题是，如果现金闲置不动，就不能为股东带来回报，你可以把它还给他们，让他们投资。
我之前将其归类为董事会愿意忍受的尴尬程度，因为我们坐拥现金，人们开始吵着要通过股息或股票回购来分配。
我想你知道我对大多数股票回购的看法。所以我的首选是持有现金。"
伦纳德总是不厌其烦的提醒读者，伟大的公司并不总是伟大的投资，高倍数和市场狂热可以消除最佳公司的安全边际。
“当公司开始以每股收入的5至6倍的价格交易时，是时候担心了。”
“如果我们找不到符合最低利率的替代品，我们应该乐于持有现金。”
对于使用杠杆，伦纳德是很谨慎的。
他认为虽然一些债务工具在纸面上便宜且“长期”时很有吸引力，但在最糟糕的时候，它们复杂的契约可能会导致技术性违约。
这种结果将是投资者的末日，应该远远避开。
只有唯一一种情况，即当经济放缓、信贷枯竭和资本外逃带来的熊市，导致买家稀缺，价格极度便宜，同时债务是长期的、不可赎回的，并且可以选择暂时推迟利息支付的，他才不会反对债务融资。
当被问及牛市高估值的合理性时，伦纳德表示：
区分价值和动量是有帮助的。虽然后者是一种可行的策略，但它更多地取决于情绪，而非逻辑。
“你不可能是正常的，并期待不一样的结果。”
当你持有的是跟市场主流共识一样的观点时，你不应该期待获得超出大部分人的收益。
唯有勇于跟市场主流对抗，坚守逆向投资的原则，才能跑赢市场。
星座软件犯过的最大错误是什么呢？
第一个，他提到了在星座软件早期时筹集过多资本的错误，这导致了现有管理团队股份的严重稀释。
第二个，是在收购某家软件公司后不久，又卖掉了。虽然他们喜欢这家公司的生意和团队，但在早期对自己的能力不太自信，选择了速战速胜。
这是他们唯一一次出售，有损于他们长期持有的定位和理念，以后再也没有过类似的行为了。
最疯狂的交易是什么？
他们收购了一家位于北美的公司，结束交易一天后，所有创始人和员工都离开了。
那些人创办了一家新公司，并联系了所有客户，让他们转投新公司。
事实上，收购交易市场有着很多的坑，比单纯的股票投资要复杂得多，但伦纳德一直在全力以赴，以打造他梦想中的软件帝国。
这个帝国在日渐的壮大，但伦纳德在加拿大的富豪榜中排名并不靠前。
主要原因是，作为公司创始人，伦纳德仅仅持有150万股股份，占比很低，几十年来也不领取薪水，没有绩效报酬，两袖清风。
在2022年的福布斯十大富豪中，加拿大靠投资赚到数百亿资产的，有三个人。
第一位，是排名第四的David Cheriton。
他是谷歌的天使投资人，在早期向谷歌投资了10万美元，然后一路躺赚，目前资产超过了一百亿美元。
他的人生非常简单。
1950年代出生在加拿大温哥华的一个中产家庭，一路读书，最后在滑铁卢大学获得计算机博士学位。
1981年去了斯坦福大学当老师，十几年后的1995年，参与创建了一个叫做 Granite Systems 的公司。
那时候正是美国互联网革命的高潮，雅虎、AOL等创业公司如星火燎原之势兴起，资本市场的泡沫越吹越大，到处都是拿钱进场抢风口的机构。
14个月之后，Cheriton的创业项目以2200万美元的价格卖给了思科。
他继续回到学校当教授，后来他跟人回忆起那段经历：
“在我做教授的很长一段时间内，我完全没有什么钱可以用来投资。
好像是一夜之间，我从需要担心怎么还房屋贷款，到还清贷款，再也不用想贷款的事。”
从那时开始，就有斯坦福学生来找Cheriton教授，请他投资他们的公司，或者就是简单地请他给些意见。
1998年，还在斯坦福上学的拉里·佩奇和谢尔盖·布林(两位谷歌创始人)找到Cheriton，在他家里展示了他们的创业项目。
Cheriton教授当场开出了一张10万美元的支票，支持这家还没有走出宿舍的小公司。
不过，直到今天，他从未变现过在谷歌的投资，持有时间已经长达25年。
他的生活非常低调和朴素，日复一日的每天工作10-12个小时。
日常穿着牛仔裤，骑自行车上班，住在一个老房子里，30年从未搬过家，出远门会开一辆老式本田车。
虽然身在科技革命的中心，但Facebook、Twitter、LinkedIn这些潮流产品，他一个都不用。
他甚至坚持自己理发，理由是自己动手比较简单，可以节约一些时间。
他曾表示，“我觉得在投资方面我非常幸运，但在花钱这个问题上，我的思维方式跟乞丐没什么两样。”
加拿大首富榜上的第二位投资人，是排名第三的Jim Pattison。
他是加拿大最大私营企业吉姆·帕蒂森集团的首席执行官，董事长兼唯一所有者，净资产122亿美元。
他的公司旗下资产包罗万有，涉及25个行业：包装、食品、林业、渔业、港口、煤炭、广告、主题公园、汽车经销商……相当丰富。
这些资产几乎都是抄底买入的，因此人送外号：“加拿大巴菲特 ”。
在他的办公室里，挂着一张Pattison和巴菲特的合照，上面有巴菲特的签名，以及潦草写下的一句话：
“致一个像伯克希尔哈撒韦公司（Berkshine’s）一样有意思的创业者。”
今年已经96岁的Pattison，出生于大萧条前的1928年。
他跟巴菲特是同时代的人，有着相似的人生经历，比如都当过送报员、挨家挨户推销报纸。
但他的起点要更低。
1930年代时，加拿大的失业率超过32%，生活极为艰难，父母的工作时有时无。
Pattison从小就在狭小的阁楼里长大，年纪轻轻便承担起家庭的责任，7岁上学的同时开始送报，在学校停车场卖甜甜圈。
中学期间，他在罐头厂、包装厂打零工，当过在山上架桥的工人，在铁路担任餐车服务员，在加油站洗车等各种各样的工作。
1949年，他去了一家通用汽车经销商负责卖车，将卖车赚到的钱用来支持自己的大学学业。
他最终在那家汽车经销店工作了十几年，非常热爱这份工作。
当1961年他听说附近另一家经销店遭遇经营困境，被迫要出售的时候——
Pattison将自己的房产和人寿保险单作为抵押，向加拿大皇家银行贷款了4万美元，买下那家汽车经销店。
那一年他33岁，这是他建立庞大企业帝国的第一步。
当他买入时，恰是北美大陆一次典型的熊市底部，这轮衰退从1960年4月开始，持续至1961年2月见底。
当时美国的失业率高达7.1%，加拿大1961年的人均GDP从2259美元下跌至2240美元。
随后，肯尼迪总统在美国推出了刺激性财政政策，经济回暖，加拿大经济也在1962年实现了7.43%的GDP罕见增速。
繁荣迅速回来了。
1962年，他赚了2.9万美元，到1968年40岁时，他赚到了第一个100万美元。
借助这第一桶金，他逐步开始了抄底收购之路：
1965年，买下了温哥华一家小型广播电台CJOR，这有助于他投放汽车销售广告。
1967年，熊市再次来袭，当年GDP从1960年代平均6.5%的增速大幅下跌至3.09%，逆风之下他全力出击，将一家户外广告公司Seaboard advertising收入囊中。
在整个1970年代，尤其是石油危机期间，他都将抄底的重心放在了汽车经销商网络和户外广告媒体上。
两块业务形成了协同效应，户外广告牌既可以对外出租，也可以在无人投放广告时打自己的汽车销售广告，由此便建立起流量-转化的闭环，提升了经营效率。
逐渐的，他发展成为了加拿大西部最大的汽车经销商，经销品牌包括通用、丰田、雷克萨斯、斯巴鲁、大众、沃尔沃、奥迪等十几个，甚至还在卖约翰迪尔的拖拉机。
他的户外广告公司发展的甚至更好，目前运营着加拿大40%以上的广告牌、公交线路板和商场灯箱。
Pattison对媒体生意非常看重，除了户外广告外，还累计收购了43个广播电台、3个电视台，以及一大堆的杂志。
毕竟媒体是流量之源，拥有了流量，才可以和更多下游资产形成1+1＞2的效应。
进入1980年代初，加拿大经济在第二次石油危机的冲击下，经历了前所未有的困难，在1982年甚至出现了战后第一次GDP负增长：-3.19%。
摆在Pattison面前的，是遍地的金子。
他的收购也变得更为多元化，连锁杂货店、鱼罐头厂、饮料制造商，不一而足。
1985年，他动用了全部现金储备，进行了至今影响力最大的一笔收购：Ripley国际。
这是一家颇有影响力的娱乐公司，旗下资产包括由“Ripley信不信由你”IP延伸出来的13家博物馆和水族馆，一年接待游客1500万，还有年销量数百万册的小说、漫画，和棋盘游戏等其它衍生品。
Pattison当时的收购价很便宜，只有1700万加元。
后来他又买进了大灰狼水上乐园度假酒店、《吉尼斯世界纪录》、一家游艇公司，将这些资产统统放到了旗下娱乐业务部门。
1990年代，他的目光转向了食品和包装资产，连续收购了Coroplast、Montebello、Buy Low Foods等多家包装和食品企业，年销售额增加到数十亿美元。
到今天，吉姆·帕蒂森集团已收购了200多家公司，组成了8个部门：
广告和媒体；汽车和农业设备；娱乐；食品饮料和药店；森林产品和港口服务；包装；杂志和书籍批发；品牌设计和标识制作。
这些资产，按现代投资理论来看，大多数都不是什么好生意。
比如汽车经销店、户外广告、包装、标识制作，都是护城河很浅的生意；
森林产品、港口、杂志和书籍批发，更是典型的夕阳行业，增长前景非常有限。
Pattison买入的主要理由，就是便宜。
他曾对媒体说：
“任何商品都会上涨，也会下跌。
我们参与了Slocan（森林产品），当时，它经历了一些艰难时期，股价相当低。
我们开始买入一些Slocan的股票，然后又买了一些Canfor的股票。”
后来，他干脆将Canfor和Slocan两家森工企业都买了下来，加上温哥华煤炭港口Westshore Terminals，整合成森林产品和港口服务部门。
一旦买下来，他便会强势的推进削减成本的措施。
在收购了Westar的控制权后，Pattison关闭了总部，并将那里的高管层几乎全部裁掉，只保留了一个人。
到今天，在这个数万名员工、年营收数百亿美元的企业帝国，总部也只有十几个高管。
当然，Pattison的投资也并非全部成功。
在1969年的时候，他的一家控股公司Neonex曾试图收购多伦多枫叶磨坊公司，但未获成功。
收购导致了一系列诉讼，历时13年才得以解决。
这个过程中，Neonex的股价从45加元的高点下跌了80%，连带让Pattison的信誉受损，银行断贷，一度陷入破产危机。
或许是这番经历让他受伤太深了，导致其最终私有化了旗下的大部分资产，低调经营。
如今年近百岁的Pattison仍然每天都在工作，包括周末。
他有时候会一个人驾驶着皮卡，驰骋数千公里，去巡视他遍布在加拿大广袤国土上的汽车经销店、食品店或博物馆。
更多时候，则是坐在总部大厦十八楼的办公室里，俯瞰温哥华的海港和连绵的森林。
举目所见，都是他的资产。
当彭博社记者问他是否休假时，Pattison回答：
“嗯，我一年有365天的假日。如果你喜欢你的工作，那就不是工作。”
加拿大首富榜上的第三位投资人，是排名第二的大卫·汤姆森和他的家族。
汤姆森家族在世界上享有巨大的名声，数十年来一直被列为加拿大最富有的家族，也是世界十大首富家族之一。
2022年，这个家族的资产为492亿美元，主要来自财经媒体龙头汤森路透、加拿大贝尔电信的股份，以及《环球邮报》等媒体资产。
因此，这个家族也被称为“加拿大的默多克家族”。
不过跟默多克归于平庸的后代相比，汤姆森家族三代兴旺、代代精英的传承，才是真正的厉害。
我们从家族的第一代说起。
汤姆森家族的祖上是从苏格兰移民来的，直到1930年代才开始经商，创始人名叫罗伊·汤姆森。
没错，这位罗伊，正是星座软件伦纳德的投资偶像。
罗伊1894年出生于多伦多，早年经历坎坷：
最开始打算去当兵，但因为视力不好，被拒绝了；
接着打算租个农场当农民，结果也失败了；
最后走投无路，转行成为一名收音机推销员，由于市场竞争激烈，一年也没有卖出几台收音机。
这便是罗伊在40岁之前著名的“人生三败”，鼓舞了无数的加拿大创业后辈，包括伦纳德。
人到中年，一事无成的罗伊决定去安大略省北部的偏僻乡村作最后一搏。
没想到，那些地方由于人烟稀少，根本没有同行的推销者竞争，导致他的收音机一下子卖出了不少。
这让罗伊意识到了商业的本质：跟市场主流逆向而行，去人烟稀少的地方，才能挖到属于你的那些金子。
随后，由于安大略省北部偏僻荒凉，能收到的电台很少——
1931年，为了卖收音机，他自己动手，花掉200加元购买了一套无线电发射装置，搭建了一个小型广播电台CFCH。
汤姆森媒体帝国的第一块砖石，便这样建立起来了。
他对媒体行业的兴趣日渐浓厚，在1934年的大萧条时期抄底购买了一份地方报纸《 Timmins日报》。
如此抄底上瘾，一路并购下去，到1950年代已经拥有了数十份报纸，并担任加拿大日报出版商协会主席。
1954年，罗伊搬到了英国，开始大量收购英国的核心资产，1957年买下苏格兰电视台，1959年买下《泰晤士日报》。
就这样，到1960年代的时候，罗伊手里已经拥有了200份报纸、160本杂志、28家电台和电视台，打造了一个庞大的媒体帝国。
到他的生涯晚年，收购的目标进一步扩大：
1965年进入航空领域，收购了大不列颠航空，1971年进入油气领域，参与北海油气开发……
1976年罗伊离世时，他的商业帝国已拥有5亿美元的资产。
这些资产的继承人，名叫肯尼斯·汤姆森。
1923年，他出生在多伦多，二战期间应征当兵，成为一名空军战士（完成了父亲未实现的梦想）。
战后，他被送往剑桥大学读书，1947年硕士毕业，然后回到加拿大，从一名报社记者开始锻炼，逐步上位接管了整个集团。
但令所有人都感到震惊的是，这位被创始人精心打磨的接班人，一上台就开始了与创始人完全不同的逆向操作。
他竟然将老爸积累了半个世纪的资产，疯狂变卖。
1981年，他将家族金字招牌《泰晤士报》以及相关报纸一股脑儿全卖给了默多克；
1995年，又将旗下的19份报纸卖给了霍林格公司；
2002年，再将加拿大和美国的130份报纸全部出售。
不仅如此，肯尼斯还将老爸职业生涯后期买入的石油、天然气、旅游和零售等资产一一变卖，全部清空。
这个富二代到底想干什么？
说实话，从投资的角度而言，肯尼斯卖出的时间点并不好，几次三番卖在了周期低点。
这是他投资上的一个败笔。
或许是因为年轻，又或者从小富养，对价格并没有太纠结，但这个接班人绝不是败家子。
他是有着自己的野心和思考的。
相对于好价格，他更看重的是资产的质量。
作为一名年轻的商业精英，他不愿意将资产固守在日渐衰落的报纸媒体上。
也不愿意，持有一大堆庞杂、却毫无相关性的能源或航空资产。
他决定打造一个属于自己的理想王国：
1985年，收购Gale信息公司；
1987年，收购Sweet & Maxwell、Carswell、The Law Book Company等法律出版公司；
1992年，收购Micromedex数据库、ISI美国科学信息研究所（SCI科学引文索引的发布单位）；
1994年，收购Information Access Company、The Medstat Group；
2000年，收购Greenhaven Press、Lucent Books、La Ley、Primark、Carson Group、lOB、Didog、Prometric……
这些资产，全部都是各种专业出版社、电子信息供应商，足足有数百家之多。
很明显，他要将自己的帝国版图从面向大众的纸媒，转向专业门槛更高、护城河更深的科学出版社和数据信息领域。
到2003年，这个帝国逐渐被搭建完成，由4个部分组成：
法律信息和出版部门，2003年营收31亿美元，占40%，规模最大；
教科书和电子学习产品占27%；金融信息占20%；科学和医疗卫生部门占10%。
从交易的时点来看，基本上是毫无规律的，既有周期高点的买入，也有周期低点的买入。
就像是一个普通投资者的定投计划，只要有了现金，有了合适的标的，随机定投，通过优质资产的成长性来抚平周期波动。
如此从1976年接班，到2006年撒手西去，30年时间资产水涨船高，为家族第三代留下了一个更辉煌的帝国。
这个帝国紧紧围绕着律师、银行家、科学家等专业人士，搭建了一个他们无法离开的生产力工具体系，由此享有了更高的利润率。
2006年，按福布斯统计，汤姆森家族拥有196亿美元资产，排名世界第九位。
在他前面的第八位，是“中东巴菲特”阿瓦里德王子，在他后面的第十位，是“香港巴菲特”李嘉诚。
在2006年汤姆森集团的年报上，家族第三代接班人大卫·汤姆森写道：
“父亲留给公司的遗产是发现新机遇的决断力，以及抓住机遇的勇气”。
“世界在改变，环境在改变，企业在改变，我们自己也在改变。所有的一切都在改变，只有这一点永恒不变”。
其实早在2002年，二代肯尼斯就已经逐渐将生活重心转向了艺术品收藏，而将庞大的家族企业交给儿子大卫打理。
作为富三代，大卫有着和肯尼斯类似的培养计划，21岁就被安排到基层轮岗，熟悉业务，循序渐进的打磨。
大卫上任后的作风，和年轻时的肯尼斯简直是一模一样。
他也将老爸积累的资产大肆甩卖：
2006年，宣布将专营教科书和电子学习产品的第二大业务部门的出售计划；
2007年5月11日，以77.5亿美元的高价卖给了英国私营企业Apax Partners Worldwide和加拿大养老基金OMERS Capital Partners Inc.
当时正处于牛市高潮，因此卖出了个不错的价格。
现金到手没几天，同一月，汤姆森集团再次宣布，已达成对英国路透集团的收购交易，以177亿美元的成本务求打造一个全球领先的金融信息供应商。
年轻人总是那么的心急，缺乏耐心。
但年轻精英们也有自己的优势，他们对资产质量有着更挑剔的眼光。
路透社显然是比教科书出版社更优质的核心资产，它拥有一个强大的品牌，在财经资讯领域已经耕耘了160多年，享誉国际。
路透社的创始人叫保罗·路透，早在电报出现之前就靠一支由45只信鸽构成的传输队，打造了一个新闻信息组织，被认为是现代传播史上的第一人。
如今，路透社在全球128个国家设有营运点，提供19种语言的新闻，是几乎所有主要新闻媒体的上游信息源。
如此强大的资讯地位，称之为新闻行业“皇冠上的明珠”都不为过。
更值得欣赏的是，百年老牌的路透社仍在努力跟进时代的浪潮，在1960年代与美国一家计算机公司组建了合资企业，向市场提供银行债券、股票价格、外汇数据等金融信息服务。
到2000年代，大众新闻业务在路透集团的营收占比已经下降到10%了，另外90%都来自利润更丰厚的金融信息服务。
当然，老牌巨头在新开辟的战线上也有强劲的对手——
由前纽约市长布隆伯格在1981年创立的彭博社，青春生猛，并且更熟悉华尔街的专业需求，因此逐渐在竞争中赢得了上风。
市场份额的流失，加上2001年纳斯达克崩盘后的需求萎缩，直接导致了路透集团2002年2.6亿美元的巨亏。
这一年上台的大卫，认真研究起了路透社。
汤姆森集团也有金融信息业务，业务规模在全球排名第三，仅次于彭博和路透。
但三家的竞争是存在区隔的，彭博和汤姆森都以证券、基金、投行为主要客户，强在IT技术，竞争更为直接；
路透的发展虽然相对缓慢，但在银行为主要客户对象的交易产品上具有独特优势。
如果路透的银行产品+新闻资源优势+汤姆森的证券基金产品合并，匹配度很高，绝对能发挥1+1＞2的综合优势，赢得更大的市场份额。
于是在接下来的五年，大卫一边在私底下联系路透集团，打听是否有卖身想法，另一边着手筹集资金，甚至不惜卖掉集团旗下的第二大业务。
如此在2007年，合并计划最终达成，一个涵盖股票、债券、外汇等市场数据，研究和分析服务，横跨电脑、手机平台的金融信息帝国组建成立。
按当年数据，合并后的汤森路透在全球金融信息市场份额高达34%，略微超过了彭博社33%的份额。
汤森路透还有“隐形冠军”——专业信息服务，由法律、税务和财务、科技和医疗卫生构成。
相比起二代肯尼斯时期，汤森路透舍弃了增速较慢、钱景有限的教育部门，围绕着利润率和成长性更好的金融、财务、科技、律师和医生客户群重点投入，打造了一个含金量更高的核心资产池。
随后十几年，在三代大卫的带领下，汤森路透实现完美整合，业绩和股价比翼双飞，最新市值已高达580亿美元。
二代肯尼斯更是优质精英的代表，他不抽烟，不喝酒，常坐飞机经济舱，喜欢在乡间散步，孤独的思考人生。
事实上，加拿大人普遍给外界这么一种观感：
不争不吵，内敛、有教养，默默的赚钱，即使家里有矿，也从不以矿为荣，而更愿意通过知识和技能赚到广阔世界的钱。