启富投资分析：罕见提价，MLCC拐点来临了吗？

事件

据科创板日报消息，三环集团近日发布二季度涨价函称，公司MLCC产品在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，二季度各月份套单实际交易价格全面上调，所有签约伙伴自4月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。

事件点评

MLCC（多层陶瓷电容器）被誉为“电子工业大米”，具备体积小、体积与容量比高、易于SMT等优点，广泛应用于消费电子、5G通讯、汽车电子、家电等领域。MLCC具备众多优良特性，是用量最多的被动元件之一。

头部企业MLCC器件开启涨价通道，行业景气触底向上。据财联社报道，一位风华高科高管在2022年业绩说明会后接受采访时表示公司主要是采取随行就市的方式，部分MLCC料号在涨价，但不是所有产品都在涨价，但由于目前终端各方面的需求还没有全面复苏，所以在不同的领域应用、不同的尺寸上，产品价格的涨价情况区别很大。此外三环集团此前也发布了涨价函，称公司在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，二季度各月份套单实际交易价格全面上调，所有签约伙伴自4月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。据TrendForce统计，2023年一季度车用MLCC订单量相对稳定，预期MLCC供应商全年将积极投入研发及扩大车用产品产能。2023年2月MLCC供应商BBRatio（订单出货比值）微幅上升至0.79，需求呈现边际改善。未来随着下游需求持续回暖，行业景气度有望触底向上。

投资分析

MLCC行业景气度上行的条件主要是：

1、供给：行业经销商库存降至二个月以下，原厂订单能见度拉长，稼动率攀升。

2、需求：家电、消费电子、工控等主要市场需求企稳，辅以汽车电子市场增长。

2017-2022年，MLCC行业共经历两轮周期。第一轮（2017-2019年）始于国际龙头产能结构优化导致的供需失衡，止于市场过热后长达5个季度的库存调整。第二轮（2020-2022年）始于疫情短期催化及新兴需求崛起，而2021年下半年以来，消费疲软态势持续，终端备货意愿减弱，MLCC厂商库存水位居高不下，22Q3稼动率达到阶段性低点。22Q4受海外黑五、圣诞，以及国内春节备货拉动，MLCC短期内需求有一定提振，稼动率及价格均企稳回升。从中期来看，MLCC行业全面回暖尚需关注下游手机等领域需求回复进展。每年三季度为消费电子传统旺季，作为上游零部件的MLCC的备货期则一般从二季度初开始，持续到三季度末，因此我们判断MLCC实际需求复苏或在23Q2-Q3左右有所体现。新能源、车用电子、5G 等新需求对被动元件行业的带动， 以及国产化给国内厂商带来的发展契机。

建议关注相关行业龙头企业：

MLCC龙头：风华高科、三环集团；

薄膜电容器龙头：法拉电子；

电感龙头：麦捷科技；

铝电解电容器龙头：江海股份、艾华集团；

纸质载带龙头：洁美科技。

作者：陈本强 （投资顾问，执业编号：A1130619080001）

时间：2023年4月14日