真金白银交学费，十五年投资实践买回十点认知

以德御财，弘德方能致远

题图 /  天路

作者 / 一石二鸟

标签 /  投教

从2007年入市至今，我已经走过整整十五年的投资历程。中间交了很多学费，最后形成长期持有优质主动基金的投资方法。这些年给市场交的真金白银，我买回了十点认知。

一、对主动基金的认知

1、优秀的主动基金可以大幅跑赢指数

关于主被动之争，之前争议很大。近两年随着结构性行情，主动基金远远跑赢了指数，方有所降温。其实这个根本就不用争论，很早之前我就已经认识到优秀的主动基金是可以跑赢指数的。因为我们所在的A股市场是一个“部分有效的市场”。

什么叫“部分有效”呢？就是并非完全无效，也并非完全有效。表现在股价上，就是股票的价格波动较大，但还没有完全脱离价值，最终会回归价值。完全无效的市场，和完全有效的市场，都是难以跑赢指数的。而部分有效的市场，则为超额收益提供了原材料。所以，目前优秀的主动基金可以大幅跑赢指数。

2、优质主动基金，根本不需要卖出

很多人很重视“止盈”。但如果你仔细观察一下像兴全趋势、富国天惠、汇添富优势精选、景顺长城内需增长这样一些成立以来净值涨幅超过20倍的基金，你会发现，其净值不仅超过了2007年时的高点，也超过了2015年的高点。也就是说，这些基金只要长期持有就能“躺赢”，根本就不需要卖出。

其实主动基金的投资也很简单。找到这样的基金，长期持有就行了。短线赚的都是一些“小钱”，像这种复利才是“大钱”。

长期持有和高位时不买（或卖出）并不矛盾。我的理解是：在高位判断准确并主动操作，能在此基础上再大幅提升收益率。如果拿的基金靠谱的话，即使不卖问题也不大。

3、绝大多数主动基金的长期年化收益是10%-20%

很多人嫌基金涨的慢，对年化收益有不切实际的要求。但中国公募基金的年化收益率有其规律。绝大多数公募基金的长期年化收益率落在10%-20%之间。年化15%可以作为一个分水岭，超过15%就算是优秀的了。

少量顶级基金经理可以将年化收益率做到20%-25%。年化收益率达到23%就可以达到“十年十倍”，这是属于“皇冠上的明珠”了。长期年化收益率超过25%的，全球范围内都找不到。

二、对基金经理的认知

4、基金经理的主要任务就是择股，而不是择时

很多人认为基金经理的任务是择股和择时，我刚开始也是这样认为的。这些年我研究了很多基金经理，除了极少部分人是明确做择时外，绝大部分基金经理基本是不做择时的，至少不会刻意去做择时。

我们看到基金的定期报告股票仓位有增减，其实基金经理并非刻意是在做择时。部分股票持续上涨，涨多了达到卖出的价位会卖出。此时如果没有合适的标的买入，就会拿着现金，所以你看见股票仓位下降了，很多就是这种情况。基金经理的主要任务就是择股，其价值也是体现在择股上面。

5、任何基金经理都躲不掉均值回归的拉力

公募基金没有YYDS（永远滴神）。基金经理会恪守自己的能力圈。受人类认知的限制，这个能力圈也不是无限扩大的。能把3-4个优质赛道吃透，这就是很优秀的基金经理了。一些干了十几年的老司机也就是覆盖7-10个赛道。很多人希望市场风格转换时，基金经理能及时调仓换股。恰恰相反，优秀的基金经理应该恪守自己的能力圈。

任何一个板块不可能永远上涨，也不会永远下跌。因此，基金经理的业绩也会呈现一定的周期性。前面几年如果业绩太好的话，后面可能就会差一点，最终长期年化收益率会落到那个合理的范围。和股票一样，任何基金经理都躲不掉均值回归的拉力。

6、永远不犯错误比偶尔爆发更重要

基金投资是一场长跑，比的是耐力而不是爆发力。很多人都喜欢找“爆发力”强的基金。但你看一下，这些长期业绩优秀的基金没有一个是靠短期爆发把净值做上去的。他们都是在漫长的岁月里，涨的时候跟得上，跌的时候少跌一点，点滴积累起来的。

优秀的基金经理也好比优秀的守门员，永远不犯错误比偶尔爆发更重要。

三、对投资实践的认知

7、保证每年排名在前1/2即可完成任务

以混合型基金为例，如果要求实现长期15%的年化收益率，分解到年度排名，两者是什么对应关系呢？说出来你可能都不相信：保证每年排名在前1/2就行了。

这个看似简单，其实是一个较难实现的目标。排名前1/2就意味着战胜了一半的同行，难就难在“每年”。所以你不必对基金经理提出过于苛刻的要求，他只要当年排名在前1/2就是合格的。

如果要求20%以上的长期年化收益率，那这个标准要提高到前1/3。

8、“高不买，低不卖”比“低买，高卖”更现实

提起“逆向投资”，大家马上想到“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。这实际上是“低买，高卖”。道理虽然简单，但真正实现起来是很难的。远的不说，春节前那段时间你舍得卖吗？

我们可以换一个角度思考问题。春节前那段时间要求卖出可能有点困难，但在市场狂热的时候管住手不买，这个应该是不难的。同样，在市场低迷的时候要大家逆市买入可能要求有点高了。但此时不卖，应该不难吧？如果连这都做不到的话，那就不要玩基金了。

换一个角度，那基金投资者亏损的根源至少解决了80%。“高不买，低不卖”比“低买，高卖”要更现实。以价值五剑和成长五剑为例，我们实现交易管制制度，筑起这两道堤坝。只要在堤坝内交易，就能大幅提高胜率。

四、对投资哲学的认知

9、基金投资收获的是心性，不仅仅是财富

我有时候也在想，这些年收获了什么呢？这些年收获的不仅仅是财富，还有心性。

长期主义，延迟享受，合理预期，独立思考、自律，耐心、包容，敬畏，平和、感恩。这些都是这十几年在基金投资中逐步领悟出来并培养起来的优秀品质。

像前面说的兴全趋势、富国天惠、汇添富优势精选、景顺长城内需增长这些基金，谁都知道是好基金。为什么在同一只基金上面，有的人能赚几倍甚至十几倍，有的人却亏损？区别就在于持有人的心性不同。

10、以德御财，弘德方能致远

基金投资并不需要有很高的智商，但需要有一定的情商。对普通投资者而言，决定收益高低的并非是投资水平的高低，而是在于对公募基金的理解和对人性的洞察的程度。

投资是认知的变现。认知达到一定的高度，就是体现为“德”。前面说的，像长期主义，延迟享受，合理预期，独立思考、自律，耐心、包容，敬畏，平和、感恩，真正具备了这些品质，这个人在现实生活中绝对不会差。上天对每个人都是公平的。有德之人，他必定配得上财富，那只是时间的问题。

以上是我这十几年花真金白银买回来的十点认知，分享给大家，希望对大家能有所帮助。

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