美联储“最后一舞”？鲍威尔透漏什么信号？带来哪些机会？一文详解！

“最煎熬的岁月”，终究已经过去了….加息正在走向尾声。#A股中长期机会大于风险##【有奖】年轻人掀起购金潮，你如何投资黄金#

美国联邦储备委员会（美联储）在7月26日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上做出了加息0.25％的决定。美联储在2022年3月解除零利率政策以后，累计加息幅度为5.25％，政策利率达到了22年来的最高水平。

此次加息一直被市场视为定局。备受关注的焦点在于加息是否到此结束？如若结束又利好哪些板块？

今天就让我们聚焦“大金融”领域，深度了解美联储本次加息有没有可能成为“最后一次”、下半年哪些板块有望持续修复以及相关代表性公司。

一、美联储加息的“最后一舞”

北京时间7月27日，美联储7月会议宣布加息25BP，资本市场波澜不惊。这一次波澜不惊的加息，或许可能已经是本轮加息周期的终点。

资料来源：同花顺

在6月的FOMC会议中，美联储决定暂缓加息以观察经济的变化。不过，由于6月公布的点阵图暗示美联储下半年仍会加息2次，且会议前部分官员已经传达过“继续加息”的观点，7月加息25BP完全在市场预期之中。

资料来源：华尔街见闻

在7月会议的发布会中，记者均围绕“是否继续加息”这一问题进行提问。对于这一问题，鲍威尔的回答反复强调“数据依赖”原则，即美联储还没决定9月会议是否加息，加息与否的决定将取决于未来的经济数据，特别是9月会议前公布的7月、8月非农和通胀数据。总的来说，鲍威尔并没有把9月份不加息的选项排除。

资料来源：民生证券研究所

但基于“数据依赖”的判断标准，预计7月会议的加息可能将成为美联储在本次加息周期的“最后一舞”，也就是说，最后一次加息。

首先，近期通胀和就业都出现走弱的信号。通胀方面，美联储高度关注的“超级核心通胀”指标——除房租以外的核心服务通胀也出现了明显的下滑。就业方面，当前美国非全日制工作人数的占比的上升，以及工人工作时长的下降可能预兆着失业率即将迎来上行的拐点。

资料来源：民生证券研究所

第二，随着商业银行负债成本的上升，深度倒挂的收益率曲线可能意味着信用紧缩的到来。2022年美联储快速加息后，美国居民开始将存款转移至收益率更高的货币基金。为了缓解存款流失情况，美国商业银行开始提高付息存款比例，并提高存款利率。这些行为会导致美国商业银行，特别是中小银行负债成本的上升。这意味着，美国货币紧缩的“滞后效应”或将到来。

资料来源：民生证券研究所

最后，近期美国地产数据的反弹或源自库存的分化，持续性不强。从2023年一季度开始，美国地产数据出现了明显的反弹。但地产数据呈现出结构性特征，新房销售反弹显著，二手房销售则较为疲软。同时消费者调查显示，美国居民购房的热情并不高，高频的房贷申请指标也仍然疲软。这意味着，美国房地产市场的整体需求并没有获得提振，本轮地产数据反弹的持续性不会太强。

资料来源：民生证券研究所

二、美联储加息终止后，“金特估”能否重启？

美联储加息后形成“美元加息-美元升值-人民币贬值”的链条。美元只要开始降息，人民币汇率的压力就会减轻，只要人民币兑美元开始上升，外资买中国资产的动力就会加强。展望下半年，市场修复逻辑有望延续，其中低估值金融央企或将收获合理的市场定价。

（1）证券：证券板块中，国有券商的数量占比为74%，国有券商市值占比为78%，和30个申万一级行业相比，国有企业的数量、市值占比分别排名第3、第6。

资料来源：东兴证券研究所

当前券商估值较低，板块PB估值为1.2倍，处于十年10%分位。板块流动性充足，且资本市场或成为超额储蓄的核心外溢方向，增量资金进入市场有望催化券商行情。

资料来源：浙商证券研究所

（2）银行：银行股价值重估的现实基础，在于能够保持稳定的盈利增长，并为投资者提供稳定的高股息回报。中期来看，银行盈利增长与支持经济已经进入紧平衡阶段。长期来看，银行ROE将跟随经济增长，成为投资者获取社会平均回报率的手段。

资料来源：浙商证券研究所

银行指数自5月中旬以来银行指数持续调整，当前银行板块估值已经降至0.46倍PB。从板块估值水平来看已经蕴含了极为悲观的市场预期，一旦预期拐点确立银行板块有望表现出绝对收益。

资料来源：南京证券研究所

（3）保险：保险负债端修复已延续近两个季度，居民生活有序恢复和代理人展业常态化有助于保险产品的供给和需求双升，有望达到一个更高的“稳态”。从中期角度看，受资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度有望持续提升。

资料来源：东兴证券研究所

伴随国内经济的企稳向好，当前的基本面改善有望延续2023全年，进而使板块估值修复成为中期主题。此外，险企在分红方面的积极表现有望提振市场对板块的信心，高股息有望成为其提升市场认可度的重要抓手，尚处在近年较低估值水平的保险板块估值修复逻辑更为顺畅。

资料来源：东兴证券研究所

（4）黄金：本周COMEX金、银价周涨跌幅分别为 0.2%、-1.5%；伦敦现货黄金价、银价周涨跌幅分别为 0.4%、-0.2%。经济数据方面，美国6月零售销售月率录得0.2%，低于前值0.3%；6月核心零售销售月率录得0.2%，高于前值0.1%。就业数据方面，截至7月15日当周，美国初请失业金人数22.8万人，低于前值23.7万人。由于逐渐临近美联储7月议息会议，我们认为由于美国通胀仍有韧性，后续关注的重点仍在于美联储对于货币政策的表态，若表态出现边际转变的迹象，金价则有望持续上涨。

 $东方财富(SZ300059)$$中国太保(SH601601)$$太平洋(SH601099)$

三、国内“大金融”相关公司梳理#

（1）证券：太平洋、华创云信、东吴证券、山西证券、国金证券、东北证券、财通证券、国泰君安、东兴证券、申万宏源、华安证券

（2）银行：兰州银行、郑州银行、瑞丰银行、农业银行、西安银行、建设银行、宁波银行、招商银行、青农商行、渝农商行

（3）保险：中国人保、中国太保、中国平安、新华保险、天茂集团、中国人寿。

风险提示：本文中提及的相关个股基于公开数据整理，仅供参考！投资者应独立决策并承担投资风险。