研客专栏|如何看待2023年储备棉销售公告？

2023年7月18日，中国储备棉管理有限公司发布《关于2023年中央储备棉销售的公告》，关于2023年中央储备棉销售的公告，主要包含六个要素：

1、时间。2023年7月下旬开始，每个国家法定工作日挂牌销售；

2、数量。每日挂牌销售数量根据市场形势等安排；

3、价格。挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。

4、方式。通过全国棉花交易市场公开竞价挂牌销售。

5、公证检验。销售的中央储备棉由中国纤维质量监测中心按10%比例进行质量公证检验。

6、其他。1）仅限纺织用棉企业参与竞买；2）根据棉花市场形势和国家宏观调控需要等，将对销售安排作必要调整，届时另行通知。

对比以往的抛储公告，本次公告首次出现无明确时间、数量、储备棉生产年份等信息。笔者对公告解读如下：

1）数量。不说数量就是管够的意思。未提及总量和每日竞拍量，公告中提到根据市场情况进行调节。上周传言为每天一万吨左右。

从公告发布的时机看，抛储公告的发布，相当于“政策顶”已现，有关部门认为盘面17300再往上炒就高了。政策顶通常在市场顶之前。但公告的出台给市场明确信号：不排除后续继续出台组合拳的可能。（增发配额，限制贷款等）。

2）抛储底价。从抛储底价公式来看，仍然用内外周度均价作为底价，与之前抛储公式不变。上周均价在16737元/吨。

3）国储棉质量和竞拍成交价。从公开数据看，估计国储库存多数是质量非常好的新疆棉和进口棉，质量贴水很少（2021年少量抛出的进口棉质量贴水平均在-200元/吨左右。考虑再加上向上竞价的加价幅度，估计成交价在17000以上。现货市场价在18000附近，但成交不多。未来需要关注储备棉竞拍成交量，靠量变产生质变，进一步影响现货及期货市场。

4）储备棉结构。笔者根据历史收抛储公开信息，整理如下，仅供参考（实际情况以官方公布数据为准）：

37万吨2019/20年度优质新疆棉

8.7万吨2021/22年度优质新疆棉

数量不详，2018/19年度-2022/23年度每年进口美棉、巴西棉和少量澳棉。

估计5-6万吨2011-2013年度国产陈棉，主要为超允值陈棉，质量贴水在1300左右）。

5）时间。7月下旬开始。上周市场传言是7月20日，从公告看，时间基本一致，具体以细则通知为准。

6）对期货盘面的影响。市场已消化之前传言抛储30万吨。实际抛储成交量超过30万吨才开始有实质性影响。更多关注公告发出时间和未来可能出台的“组合拳”。

从抛储开始，储备棉成交价就是期货盘面的风向标：

期货价格=现货价格-基差，目前基差在800附近

现货价格=反应市场供需关系，目前18000附近

储备棉成交价=抛储底价+质量升贴水+竞拍加价幅度。

在供应偏紧的时候，储备棉成交价将无限接近现货价格，对期货盘面价格影响不大；在短期供应转向宽松时，储备棉竞拍加价幅度将明显下降，并反过来影响现货价格以及期货盘面价格。当竞拍加价幅度接近0时，储备棉成交率也会出现下降。

期货阶段性底部=抛储底价+储备棉质量升贴水-现货基差。

7）其他。

仅限纺织用棉企业参于竞拍。与储备棉销售目的“更好满足棉纺企业用棉需求”相呼应。

投放储备棉为10%抽检，而非包包检验。

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