蓄势待发，氢能产业驶入“快车道”

氢（H），元素周期表118个元素之首，重量最轻的化学元素，也是宇宙中分布最广泛的物质。

氢能，被誉为“21世纪最清洁的能源”，是当下最热门的二次能源之一，同时也被看做是第三次能源革命最重要的媒介。

蓝海赛道“氢氢来”，氢能产业的发展驶入了“快车道”。

氢能，是通过氢气和氧气的化学反应来产生能量的，初中最早接触到的化学方程式『2H2+O2=点燃=2H2O』一句话概括起来就是“氢氧反应产生水”。

正是因为氢气燃烧的化合反应不会产生一氧化碳、二氧化碳、碳氢化合物、粉尘这类的污染物，氢也被称为“21世纪的终极能源”。

一个再熟悉不过的元素，为何会在新一轮能源革命中扮演如此重要的角色呢？

氢能储量丰富

最常见的氢在水里，而覆盖地球表面71%的水资源中有大量可开发的氢能。

氢能效能更高

氢气的热值是常见燃料中最高的，简单来说就是燃烧相同质量的氢，所提供的能量是最大的，约为汽油的3倍、焦炭的4.5倍。

氢能零污染

氢氧反应产生水，真正实现了零碳排放。

如此优质的能源为什么没有受到“重用”，实现大规模商业化的落地呢？这就要从氢能源的产业链路来看了。

完整的氢能源产业链包括“制、储、运、加”以及具体的应用环节。

资料来源：毕马威分析、开源证券

在制氢环节，通过光伏、风电等可再生能源发电制备的“绿氢”，其碳排放量是最少的，也是我们追求的终极目标。但绿氢生产成本高，其中使用的电解槽这一设备成本占到了整个制氢成本的40%。

氢能分类(根据不同制氢方法).资料来源：中银证券

在储运环节，如何安全压缩氢气、安全运输氢气，也是另企业头疼的一个难题。氢能源易燃易爆炸，且自身密度过低，对储运环节有较高的成本要求。

尽管成本较高、商业化实现难度较大，各国围绕氢能开发和利用的步履却没有停歇。目前全球已有42个国家和地区发布了氢能政策（数据来源：国家能源局）。

我国于2016年首次提出氢能产业发展路线图，2022年国家政策持续加码，发布了《氢能产业中长期规划（2021-2035年）》，进一步明确氢能产业的发展方向和战略布局。

2

氢能产业 周期开启

作为实现碳中和目标的重要方式，我国已经掌握氢能制备、储运、加氢、燃料电池和系统集成等主要技术和生产工艺，在制、储、运、加、用等全产业链规模以上工业企业超过300家，氢能的产业链显现，产业周期开启。

电解槽是电解水制氢的核心设备，存在技术壁垒，其关键材料当前主要依赖进口，价格昂贵。但国内电解槽企业实力强劲、新能源公司积极入局，推动绿氢降本。

欧洲和中国引领了全球电解槽的产能，占比分别为44%和36%，到2025年时，欧洲与中国的电解槽产能合计将占到全球的68%。

电解槽装机和扩产提速，核心设备放量显著。

中国和欧洲电解槽企业产能规模全球领先，资料来源：IEA,平安证券

4月16日，中石油宣布用现有天然气管道长距离输送氢气的技术获得了突破，氢能规模运输难题已破解，也就是说一条管道可以同时运天然气和氢气了，这为中国今后实现大规模、低成本的远距离氢能运输提供了技术支撑。

中石化也于日前宣布，“西氢东送”输氢管道示范工程被纳入《石油天然气“全国一张网”建设实施方案》，管道全长400多公里，是中国首条跨省区、大规模、长距离的纯氢输送管道。

“两桶油”在技术上的突破、以及全国油气管网的规划和建设上发力，抢滩布局氢能。

此外，在基础设施建设方面，我国加氢站的数量居世界第一，目前全国已建成的加氢站数量超过350座，约占全球总数的40%，与此同时，不少加油站也开始布局加氢业务。据毕马威援引的专家数据，未来加氢站的建设仍有30%-40%的降本空间。

资料来源：车百智库，KPMG《一文读懂氢能产业》，中银证券

就应用端来说，氢能作为清洁能源可以在多个场景中代替汽油、柴油、天然气等能源，促进节能减排及深度脱碳。

在碳中和的大背景下，工业领域对绿氢需求的确定性是较高的，石油、化工、钢铁等行业面临的碳减排压力较大，因此这些企业具备更强的脱碳需求，也更加愿意使用绿氢。

据中国氢能联盟测算，在2020-2060年间，使用氢能有望实现超过200亿吨的累计减排量。

2020-2060年各行业用氢累计减排量，资料来源：中国氢能联盟，中银证券

而在交通领域，国内车企在氢燃料电池领域的布局明显加快。2021年我国首批3个燃料电池汽车示范城市群落地；今年4月，上海、广州等地的氢能源车以网约车形式开启运营。

据中国汽车工程学会测算，2025 年中国氢燃料电池汽车保有量将达到 10 万辆左右。

2016-2022年我国氢燃料电池汽车销量及增速，资料来源：中汽协、香橙会氢能数据库，中银证券

3

氢能产业基本面 已发生变化

氢能源板块在过去几年间也存在过阶段性炒作，但都无疾而终。而如今再看氢能，已经不是“雷声大雨点小”的阶段了。

华夏新能源车龙头基金经理杨宇表示，站在当前时点，旗帜鲜明地看好氢能源的发展。

华夏新能源龙头车基金经理 杨宇

为什么看好氢能源？我们认为它是在众多新变化、新技术中置信度最高的。考虑到氢能源巨大的市场空间，以及其所处的商业化发展阶段，我们整体而言看好氢能源行业的机会。

”

从制氢端看，氢能产业化提速的背景下，电解槽出货量显著提升。

据高工产业研究院数据统计，2022年国内电解槽出货量同比翻倍，大幅增长106%。而2023年一季度氢电解槽招标量已达2022年全年国内电解槽出货量的60%，达到452MW。

资料来源：氢云链，平安证券

从用氢端看，氢燃料电池成本的下降及规模化生产双向发力，对于进一步降本潜力巨大，而成本的下降有利于燃料电池的放量。

综合来看，整个氢能源行业的基本面发生了根本性的变化。氢能作为新能源众多细分领域之一，已经进入了商业化发展的第一个阶段，目前处于加速成长的位置，市场对此明显低估。

回看近年资本市场浪潮翻涌，此刻的氢能源或许如2015年的光伏行业、2016年的锂电池行业，其市场空间是巨大的。

从深度脱碳、保障能源安全、实现经济可持续增长的核心驱动力来看，氢能产业具备宽阔的使用场景和庞大的产业链价值。

风险提示：

本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。