3月美国就业数据分析：供需缺口加速修复

新华基金大类资产配置周报（第94期）

新华基金研究部 2023年4月9日

4月7日，美国劳工统计局发布：2023年2月非农就业人数新增23.6万人，前值31.1万人；失业率回落至3.5%，前值3.6%。

3月美国非农新增就业逐步降温，同时劳动参与率持续上升、失业率回落至本轮低点3.5%、时薪增速进一步放缓等情况反映供需缺口在继续修复。1）分行业来看，休闲酒店业持续增加就业、同时工资增速均偏强，体现出服务业的消费动能。商业和医疗服务和政府部门亦见新增，建筑业和零售业就业回落。2）时薪增速环比上涨0.3%，同比放缓至4.2%，服务业通胀压力减轻，即使后续能源价格回升，影响预计有限。3）近两周岗位空缺率回落、初请失业金上行，预计4月失业率会从低位反弹。

劳动参与率持续回升到62.6%，近月以来，供给侧修复支持了服务业供需缺口的改善，预计劳动参与率高位具有一定可持续性。1）外籍劳动者仍有提升空间。目前外籍劳动者正在加速回归，拜登政府亦在致力于推进外籍劳工和移民的签证速度，但特朗普政府时期所形成的移民政策不稳定性等签证壁垒仍未完全消除。2022年，短期劳工和移民等签证数量增至730万份，较前年上行420万份，而特朗普政府之前的年均约在1000万份以上。预计随着积压的短期劳工和人道主义难民等签证申请的处理进度加快，外籍劳动者会持续修复服务业的劳动力缺口。我们对缺口规模进行了估计，艺术休闲娱乐、住宿和教育等主要服务业较疫情前水平已有明显填补，剩余缺口数量大约在68万个。虽然就业人数补齐疫情前缺口之后很可能因趋势性而继续上行，但外籍劳动者的回归趋势，令我们对劳动力市场均衡的展望偏向于乐观场景。2）55岁及以上类别的劳动参与率反映，美国的提前退休问题未见改善，仍明显低于疫情前水平。同时，25-54岁劳动参与率已回到正常区间，这一部分的后续支撑或已见顶。

   图1：美国劳动力市场的岗位空缺率高位逐步回落     

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