贵金属板块：美联储加息临近尾声 金价主升阶段有望持续

近期黄金在1950-2000$/盎司的区间宽幅波动，随着美联储加息临近尾声，风险事件频发金价加速上涨。我们认为，金价上行趋势较为确定，主升阶段有望持续。

从历史来看，金价受自身供需情况的影响较小，而受美国实际利率、美元周期影响较大。3月22日美联储加息25BP，由此前的4.50-4.75%上调至4.75-5%，且美联储主席表示年内不会降息，但高利率环境下美国经济先行指标走弱，继硅谷银行危机后，欧洲银行业也出现流动性危机，美欧基准利率的上升对于经济的负面影响已经逐步显现，未来继续加息的空间相对有限。美国实际利率与黄金价格呈现负相关性。随着美联储加息周期临近尾声，市场降息预期升温，实际利率下行将驱动金价上涨。

在美国通胀持续与经济下行压力加大的两难选择中，美联储的首要目标很可能从降通胀转移到维持经济发展与金融体系稳定上。黄金作为美元流动性变化的衍生品类，与中远期实际利率相关联。美联储将通胀目标维持在2%，中远期通胀预期将向2%的通胀目标靠拢。随着降息预期升温，美债名义利率的下行速度将快于通胀预期的下行速度，引导美国实际利率下降，金价主升阶段有望持续。

图：黄金及白银基金持仓回升 

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