俄乌冲突最大收益者：大元泵业进入十年景气上行期

俄乌危机导致欧洲面临“气荒”，空气源热泵需求大增：

俄乌冲突爆 发以来，欧盟追随美国对俄施加多轮制裁。自 4 月下旬起，俄罗斯陆续对 波兰、保加利亚、芬兰、荷兰、丹麦等国实施天然气断供，7月下旬俄罗斯以涡轮机维护问题将天然气运输量从40%削减至20%。导致欧洲 天然气供应极度紧张，气价大幅提升。作为天然气供暖（壁挂炉）的替代品，热泵是一种高效节能的采暖装装置，通过少量电能驱动 压缩机运转实现采暖，替代传统燃气、燃油以及燃煤设备。高气价下，海外市场特别是欧洲市场空气源热泵需求大增，根据产业在线披露，2021 年我国热泵出口额约为 50 亿元，同比增长超过 100%，出口占 比约为 22.1%，同比增长 7.9 个百分点，其中法国、意大利、澳大利 亚、德国、荷兰出口额分别达到 1.5 亿美元、0.98 亿美元、0.8 亿美 元、0.61 亿美元和 0.5 亿美元，分别同比增长 80%、207%、103%、213%和 115%。2022 年上半年国内热泵出口金额同比增长超 60%，在欧洲“气荒”推动下继续维持高速增长。

热水循环屏蔽泵为空气源热泵核心零部件，大元泵业全资子公司—合肥新沪屏蔽泵公司为国内龙头企业，中高端市场占有率超过50%，由其生产的热水循环屏蔽泵分成功打入威能等国际一线品牌的供应体系，是国内唯一符合新一代欧盟节能标准的屏蔽泵生产厂家。其在全球竞争对手主要为丹麦格兰富、德国威乐，合肥新沪产品性价比明显高于欧洲竞争对手，国内其他厂家主要生产第一代低端的通用型热水屏蔽泵，技术储备不足导致升级困难，新沪已经在2020年成功升级到了第三代节能型热水循环屏蔽泵（能耗比第一代产品降低55%），入选《热泵与空调配件配套采购指南（2021年版）》主打产品

2022年第四代智能H型热泵专用屏蔽泵（能耗降低70%）批量供货全球市场。该产品用于热泵两联供系统水循环。产品结构上更为紧凑，体积小，运行稳定，软件控制集成度高，更高效节能，具备PWM智能控制功能，自带故障反馈功能，有效保障系统的安全可靠运行。

“双碳”背景下，热泵市场的高景气度有望持续至2030年：

2021年10月国务院发布《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》：2025城建可再生能源替代率达到8%，全面执行绿色建筑标准，加快推行热泵等清洁供暖

2021 年 11 月，国际能源署发布的《能效 2021》市场报告提出，由于电气化政策的推进，热泵正在全球加速部署，在 2050 年净零排放情景中，热泵将是实现空间供暖电气化的关键技术，2030 年全球平均每月热泵销量将超 过 300 万台，到 2030 年全球热泵安装数量将达到 6 亿台。因此，热泵市场的高景气度并非单纯由俄乌冲突所导致，高景气度有望受“双 碳”刺激而长期持续至2030年。

全球热泵终端供应厂家众多（国内更是厂家林立，$日出东方(SH603366)$ 只是一个排名靠后的小厂家，市场份额极低），热泵核心零部件——阀门，有$盾安环境(SZ002011)$ 和 三花智控(SZ:002050)两家国内主要竞争对手，热泵核心零部件——-热水循环屏蔽泵中高端供应厂家只有三家，分别为丹麦格兰富、德国威乐、合肥新沪（$大元泵业(SH603757)$ 全资子公司），合肥新沪有望享受十年景气上行期。

大元泵业近两年股价反复上涨下跌，是受到了2016—2021煤改气五年政策的袭扰，2020年煤改气收官前，各地疯狂上马，大元销量暴增，2021年煤改气结束，“煤改气”产品销量暴跌，占比已经不足2%，原材料价格上涨、股权激励费用分 摊导致管理费用大幅上涨等短期因素影响，2021年公司业绩承压叠加。2022年俄乌冲突导致热泵专用热水屏蔽泵需求暴增，叠加原材料价格下行，大元泵业有望进入十年景气上行期。

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