争议葛兰：亏出来的“公募一姐”

出品｜大摩财经

一面是管理规模攀升，一面是基金亏损上热搜。刚刚过去的周末，明星基金经理葛兰陷入了舆论漩涡。

上周末，葛兰旗下基金发布四季报。截至2021年末，葛兰旗下共计管理5只基金产品，管理规模达1103.39亿元，是在管主动权益类基金规模最大的基金经理。

自2019年起，葛兰管理基金规模出现了大幅增长。2019年底，葛兰在管规模为71.35亿元，同比183.72%；2020年底，在管规模飙升5倍，达到441.91亿元；2021年虽然旗下重仓股多有回调，但在管产品规模突破千亿，成为公募基金“一姐”。

与规模增长相对应的是，葛兰在管的5只基金在过去一年都出现亏损。其中，规模最大的中欧医疗健康已经跌破去年低点。也就是说，去年买了这只基金且持有至今投资人都已经亏损，相差的只不过是亏多亏少的问题。

由此也引发投资者的疑虑：还能相信葛兰吗？

从“医药女神”到“葛韭菜”

葛兰曾获得清华大学工程物理学士，美国西北大学生物医学工程专业博士学位。毕业后在国金证券、民生加银基金做研究员，2014年10月加入中欧基金，从研究员做到基金经理。

在医疗赛道投资中，葛兰是少有的具有医学博士背景的基金经理，也让其管理医疗基金更容易被投资者信服。

受疫情影响，医药板块2020年大幅上涨，给投资者带来丰厚回报。重仓医疗板块的葛兰因英科医疗年内涨幅超过14倍一炮而红，成为投资者心中的“医药女神”。

随着2021年市场风格切换，医药板块整体回调，医药主题基金的表现也发生变化，葛兰在医药板块的投资之路也不断“踩雷”。

近期因连续三个跌停板成为关注焦点的长春高新，正是葛兰的重仓股之一。受广东集采文件公布影响，长春高新自1月19日起连开三个跌停板。1月24日，长春高新打开跌停局面，以171.24元报收，收跌7.12%，最新市值693亿。Wind数据显示，2022年开年以来，长春高新跌幅已经达到36.9%，相比去年高点更是下滑接近七成。

长春高新在2021年一季度曾位列葛兰管理的中欧医疗健康的第三大重仓股，此后随着中欧医疗健康规模扩张和葛兰的仓位变化，长春高新高新逐渐退出前三大重仓股。截至2021年11月23日，中欧医疗健康基金持有长春高新551.72万股，位列其第五大流通股东。

除此之外，受美方将部分中国医药生物技术公司纳入所谓“实体名单”事件影响，中欧医疗健康重仓的康龙化和药明康德一度股价大跌。同样被重仓的通策医疗受牙科集采影响，也出现股价大幅下滑。爱尔眼科连续两年在元旦期间卷入信任危机，股价亦多次震荡。

从最新的四季报中，可以看出葛兰对于药明康德、爱尔眼科等细分行业龙头依旧钟爱。

目前，中欧医疗健康是葛兰管理最大的一只基金，截至2021年底资产规模已达775.05亿元，属于超大型基金。

对比三季报来看，2021年四季度中欧医疗健康前五大重仓股的排名并未发生变动，且均有不同程度的增持。其中，药明康德持股增至6571.61万股，较三季度末增加2480.67万股，占基金资产净值比例为10.05%，环比微增0.2个百分点。

爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成等个股的持股数量，但随着基金规模整体扩张，占基金资产净值比例均有所下降。

值得一提的是，2021年四季度中欧医疗健康前十大持仓股中出现片仔癀，增持344.02万股，占片仔癀总流通股的0.57%。片仔癀最新业绩快报显示，2021年营收80.26亿，同比增23.27%，归母净利24.33亿，同比增45.55%。不过，片仔癀开年后已经下滑13.94%。美国医学博士出身的葛兰，常年投资CXO赛道，本次加码片仔癀是试水之作还是转型前奏，值得继续关注。

2021年四季度，葛兰管理的中欧医疗创新重仓股有了比较明显的变化。其中，凯莱英被加仓94.95万股至284.73万股，晋升为第一大重仓股；迈瑞医疗也在四季度进入前十大重仓股名单；其余药明康德、药明生物、爱尔眼科、通策医疗等长期重仓股有了不同程度的加仓。

除此之外，葛兰管理的中欧阿尔法和中欧明睿新起点均在去年四季度减持了新能源巨头宁德时代，同样处于锂矿巨头的赣锋锂业也从中欧明睿新起点前十大重仓股中退出。相对应，泸州老窖新进中欧阿尔法前十大重仓，晶澳科技、比亚迪新进中欧明睿新起点前十大重仓股。贵州茅台代替山西汾酒进入中欧研究精选前十大重仓股。

越跌越买

陷入舆论漩涡的葛兰面临着诸多的质疑。

随着葛兰管理基金亏损，其早期重仓的乐视网、暴风科技等科技股曾遭遇重大回撤的历史也被挖出。葛兰2015年的基金经理首秀，其管理的中欧明睿新起点就曾将乐视网买为第三大重仓股，此后又重仓暴风科技，但后续的结果并不尽如人意。

对于葛兰“踩雷”乐视和暴风的黑历史，基金业内人士反应比较平淡，认为乐视网和暴风科技退市属于“黑天鹅”事件，很难提前预测，当时很多基金都遭遇到了重大回撤。

在葛兰旗下基金跌得最惨的时候，部分投资者也将情绪影射到对葛兰的称呼上，不再提“医药女神”改称之为“葛大妈”、“葛韭菜”。

这样的舆论变化并不意外。2020年随着白酒板块飞涨，重仓茅台的易方达明星基金经理张坤一度受到投资者追捧，不少年轻的基民打着“坤坤勇敢飞，ikun永相随！”的口号为张坤打CALL，让张坤成为首位管理规模超过千亿的公募基金经理。

随着2021年初白酒板块回撤，“爱坤”的称呼逐渐在投资者中减少，以“菜坤”为题的讨论倒是与日俱增。2021年，张坤管理基金规模1019.35亿元，逊于葛兰。

值得注意的是，在葛兰旗下重仓股“跌跌不休”中，其管理的基金规模不断攀升。相比2021年三季度，葛兰截至2021年末的管理规模增加了133亿元，旗下五只基金中，中欧医疗健康基金规模涨幅最大，增长超过140亿元。

同时，葛兰旗下的基金也获得投资者逆势加仓。2020年末，葛兰基金的投资者为507.78万户，到2021年中报，这一数额已经高达983.43万户，其中有3只基金的个人投资者占比超过98%。

市场“越跌越买”的情绪不难理解，在下跌通道中投资者站上葛兰阵营，无非意图抄底，但是结果是“深不见底”。Wind数据显示，葛兰管理的基金业绩指数开年至今已经下滑11.51%。

从中长期来看，葛兰的业绩表现依然可观。Wind数据显示，中欧医疗健康基金的近三年收益率为178.65%，近五年的收益率为222.32%，均超行业平均水平。

市场观点认为，葛兰管理的基金在去年出现亏损，一方面是由于市场的客观原因。在医药行业整体都在回调的形势下，中欧医疗健康无法独善其身。另一方面是由于葛兰习惯于重仓投资，其重仓个股的股价变动对基金整体影响较大，很容易大涨大跌。

而且，随着管理规模加大，基金经理的操作难度也越来越高。目前，葛兰管理的中欧医疗健康规模达到775亿，占其总管理规模的70%左右。对于这样大规模的基金来说，单只个股持仓超过5%时，动用资金就接近40亿。这让基金经理选择重仓股则更倾向于大市值的公司，也就是细分赛道中处于龙头位置的少数几家公司。

值得一提的是，葛兰在医疗板块的成绩很难在其他领域复制，投资者对于葛兰在医药领域的信任与其医学博士的背景不无相关，但在其他行业，葛兰并没有这种先天优势。

2020年和2021年，中欧先后发行中欧阿尔法和中欧研究精选两只基金，均由葛兰担任基金经理，但并非聚焦于医药行业。

中欧为两只新基金赋予了不同的投资意义：中欧阿尔法注重为投资者获得比市场更高的收益；中欧研究精选重点通过跟踪宏观经济数据和政策环境变化趋势做前瞻性战略判断。

但从操作来看，这两只基金还是熟悉的“葛兰配方”：投资主线赛道的头部公司，试图买入后就享受估值扩张带来的收益。由于行业不同和市场流动性变化，这两只基金并未复制出葛兰的医药奇迹。成立至今，中欧阿尔法收益2.58%，近一年下跌18.72%；中欧研究精选自成立以来下跌11.76%。

葛兰在四季报中重申了对创新药产业的看好，表示“从未来的配置方向来看，创新药产业链仍旧是我们长期最为看好的方向”。葛兰认为，从国家层面来看，政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新药产业链长期维持在高景气度的状态。因此，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。

2022年依旧看好创新药的葛兰会泯然众人还是触底反弹，还要等市场给出答案。