杨德龙：做一个聪明的投资者需要做到这五个方面

杨德龙 博士

中国证券业协会首席经济学家委员会委员

央视财经频道特约评论员

前海开源基金首席经济学家

2021.12.30

周四沪深两市震荡上行。中药板块则继续维持了震荡调整的态势，由于近期中药表现比较突出，很多中药龙头股出现了连续上攻，甚至接近历史新高的位置，到年末可能一些资金获利了结，造成了短期的大幅调整。

白酒在近期也出现了一定的回调，没有延续之前上涨的走势。虽然基本面上有消费税等传言，但是并没有实质性的利空。实际上春节前后是白酒等食品饮料板块的传统消费旺季，而近期多家白酒企业宣布产品提价，说明白酒，特别是高端白酒的需求仍然具有比较大的粘性。白酒和中药是具有中国特色、具有民族特征的一个品牌消费品，长期来看具有强大的生命力，而从盈利能力来看，白酒、中药等行业龙头企业也具有比较好的财务表现。

从2016年我就提出白龙马的概念，从2016年到现在五年多的时间，很多白龙马已经上涨了五倍到十倍。今年以来很多白龙马股出现回调，并不是投资者对这些白龙马股的基本面有分歧，也不是对这些白龙马股的投资价值有分歧，而是对估值较高有分歧，经过大幅调整之后，很多白龙马股已经逐步跌出了价值。今年8月份，当消费白马股遭到资金抛弃，白酒、医药、食品饮料等传统消费板块大幅下挫的时候，我管理的前海开源优质龙头基金果断进行分批建仓，获得了比较低的建仓成本。

做价值投资知易行难，我们只有在事后才知道股价的短期高点和低点在哪。在事前其实主要还是看短期的相对涨跌幅以及上市公司长期的投资机会，优质龙头股短期的大幅调整，特别是跌幅超过40%以上之后，往往会逐步产生配置价值。事实上从8月份我号召大家抄底被错杀的优质龙头股，到现在很多优质龙头股从底部已经悄悄回升了20%~30%以上，中药龙头更是接近历史新高的位置看，这说明当时的投资策略已经初见成效。

我一直推广价值投资理念，做好价值投资，首先我们要学习价值投资的方法，学会宏观研究和行业分析的方法，选出好行业，然后再从经济转型受益的行业或者是景气度持续上升的行业中挑出行业最好的企业，然后耐心等待一个好的价格去配置，以时间换空间来做时间的朋友。总结起来就是好行业、好公司、好价格，这是构成价值投资的三大要素。

当然做价值投资要成功，不仅需要这些专业的知识，更多的是要有一个良好的心态。普通人和投资大师的差别往往是在心态上，比如说一旦出现短期大跌，很多投资者开始质疑之前自己的判断，本来准备持有十年的股票，可能出现连续三天大跌就恐慌性抛售，很难克服人性的贪婪和恐惧，实现底部加仓，高位减仓。甚至有人说做好价值投资，心态可能会占到90%，而专业知识可能占到10%，这说法虽然有点极端，但是也不无道理。在市场的波动中保持一份好的心态，坚持长期主义，仍然是需要反复强调的关键点。

今年市场的分化非常严重，而新能源无疑是一枝独秀的板块。从年初到年末，虽然经历过几次大幅调整，但是新能源板块整体上引领了市场，并且每次调整之后都再次创出新高。受此推动，前海开源清洁能源基金今年净值表现较为突出，就是源于重点配置了新能源汽车、光伏、风电和氢能源四大赛道龙头股。

很多投资者对于新能源未来的走势存在一定的质疑，主要的分歧仍然是在估值较高上。在经过一年的大幅上涨之后，很多新能源的股票估值上处于高位。我认为对于新能源这样的成长型的行业，不应仅仅用传统的市盈率、市净率的方法去看，因为这些成长企业短期内还没有释放出足够的业绩，而我国实现碳中和的目标要到2060年，也就是未来还有很多年的发展机会。从市场占有率来看，现在新能源汽车的存量占比不到10%，增量占比不到20%，未来要替代传统燃油车，其中发展空间依然很大；而光伏、风电、氢能源在发电系统中的占比不到10%，未来也要逐渐提高到80%，所以从发展空间来看依然是值得关注。

巴菲特在《滚雪球》一书中写到，做投资关键是要有“厚厚的湿雪”和“长长的山坡”，而新能源无疑非常符合这种理念。值得关注的是2022年新能源的板块可能将会出现比较大的分化，一些真正有行业龙头地位、能够释放出业绩、能证明自身优秀的龙头企业将会继续表现，而一些新能源概念股则可能会出现比较大的调整，像今年这种普涨的格局可能很难再出现，并且波动也可能明显加大，所以在仓位管理上也要适当的做一些调整。前海开源清洁能源基金属于灵活配置型基金，权益仓位范围是0~95%，通过良好的仓位控制能够最大限度的控制净值回撤的幅度，从而让基金持有人有更好的体验。根据已发布的公开信息，今年以来截止至上周五，前海开源清洁能源基金最大回撤在6%左右，体现了稳增长，低回撤的特征。

格雷厄姆是价值投资的鼻祖，他在《聪明的投资者》一书中提到聪明的投资者究竟怎样才能够获得良好收益。这里给大家分享一下他主要提到的五个方面：一、要清楚普通投资者不可能通过努力来成功预测股价的变动。二、努力将自己的策略建立在传统的方法基础上是不现实的。比如说等到出现明显的熊市信号时购买股票，或者是用追涨杀跌的方法去抓住市场短期的波段。第三，市场每日每月的波动需要投资者用很强的意志力来防止自己做出从众行为，保持独立思考至关重要。四，一个公司超出其账面值的溢价越大，决定公司内在价值的基础就越不稳定，这就要求做投资要认清公司的内在价值到底有多少，而买入的价格要低于内在价值一定的比例。五，价格波动对真正的投资者只有一个重要意义，即使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。我们要想做一个聪明投资者，就要认真的品味这五个方面的内容。