中泰资管田瑀：均衡风格潜力黑马基金经理

基金经理在直播时，一般会被问“今年你比较看好哪些行业/板块/方向？”。不同于很多基金经理会开始逻辑清晰地分享自己对后市的投资观点，田瑀每次碰到这些问题，都会直言“我不知道”、“没有”。

听到这回答，是不是好没劲？大家最想听的就是这个了。。。。

田瑀解释说不是自己藏私，或者怕市场被打脸，而是自己的投资框架中，没有判断短期大盘波动的部分。他给自己的标签是价值、均衡，他认为均衡的前提就是我不太会知道哪一个更好。所以，他的持仓也常常给人一种这基金经理好像啥都买、没有偏好什么行业的感觉。

物理学霸的价值投资框架

田瑀，本硕都是在复旦大学，学的物理相关专业。研一就完成了毕业论文，发在了国际著名期刊上；研究的东西实际应用了、还工业化生产了；课余时间还搞了一套模拟系统，替代了以往又费钱又费时的工程实验；导师问他要不要直接读博。。。。

按这剧本走下去，物理学界大概率会多了一位颜值与实力并存的田博士、田教授。

但田瑀没有按原来的剧本走了，而是选择进入资管行业。2012年加入安信基金，2016年去了中泰资管，已经有9年的投研经验了。代表作中泰开阳价值优选，看这净值曲线，一个字“稳”，又一位“画线派”~不过最近几个月，走势有点低迷。

田瑀是自下而上的价值型管理人，坚信以合理价格持有具有宽阔护城河的公司能够创造显著的收益及超额收益，不做择时、没有轮动框架。在选股上，倾向于在能长期存在、利润较为丰厚、变化慢的行业里，寻找壁垒高、能够持续合理增长的企业，赚取企业盈利增长的钱，要求公司的ROE（净资产收益率）至少要高于负债成本5个点左右。

价值投资就是给企业称重，在买入时考量 “即便股票永远不能卖出，这个价格还愿不愿意买”。

我们衡量所有的股票都只有一个判别标准，就是主观上可以预测的未来利润和现金流，并以此折现来衡量价值。

对于田瑀来说，护城河是寻找标的第一原则，其次才是价格。在选股时不偏行业、不偏风格，甚至会主动地去平衡风险源，只要符合具有建立宽阔护城河的行业都不排斥，只要能够不断拓宽护城河的公司都是挚爱，唯一需要考量的只是一个合理的价格。

田瑀认为价格决定了风险报酬比，通过估值来衡量当前市场的风险报酬比，行业估值的波动一定逃不开均值回归的力量。选择在风险报酬比十分划算的时候进场，通常会买在左侧，在下跌的过程中不断地买，而且越跌买得越重。

在回撤控制上，主要通过风险源的多元化来实现，简单来说，就是让组合里的持仓相关性尽可能接近零，风险源均衡，以此来降低组合的波动。

持仓均衡，风格稳健

田瑀不做择时，近两年的股票仓位在70-90%之间波动。

从过往的持仓来看，配置一直比较均衡。PS：这图看着贼舒服，有种高空俯拍秋天田野的赶脚，不同种类、不同色彩的农作物，五彩斑斓，弥漫着丰收的喜悦~

换手率在100-200%之间，价值投资型基金的换手率天然更低一些。

在流动性充裕等利好市场环境时，涨幅能跑赢沪深300。

最大回撤仅10.54%，在疫情爆发等不利市场环境时，比较抗跌。

持仓的估值多数时候低于同类均值。

季度胜率较高，最大的季度跌幅仅3.81%。