基金实战5——提高平均收益率

前言

《基金实战3——实现平均收益率》主要介绍：如何实现平均收益率（实现平均收益率的理论依据）。《基金实战4——基金总体的均值和方差》主要介绍：不同年份、不同基金总体，有多大概率能获取怎样的平均收益率（平均收益率的具体结果）。本文将介绍如何实现超过上述平均收益率。（对实战结果感兴趣的读者，可直接在天天基金“季不可失”个人主页中关注基金组合“父母-混合-等级5”、“父母-债券-等级2”、“父母-债券-等级1”。）

一、思路

《基金实战3——实现平均收益》曾以掷骰子为例模拟基金投资，点数的大小代表基金收益的高低。在掷100颗骰子时，（取其平均数）大概率得到3.5附近的点数。这次我们掷一种特殊的骰子，骰子的点数为4、4、5、5、6、6。若同时掷100颗这种特殊骰子，（取其平均数）大概率得到5附近的点数。如此，我们得到了更大的点数。同样的道理，在基金投资过程中，若能通过一定的方法筛掉绩差基（保留绩优基），那么我们便能获得超过《基金实战4》中的平均收益率。

二、指标

尽管我们可以通过业绩排名的方式很容易地找到近几年的绩优基，但历史业绩并不代表未来，有可能今年绩优明年就绩差了，所以通过业绩指标找到绩优基虽然直接但并不稳定。我们需要寻找其他指标，该指标应尽量与业绩无关（这一点不容易做到，却至关重要），但通过该指标能够较稳定地区分基金业绩。这里尝试给出了4个指标：基金评级、内部持有比例、机构持有比例和基金规模，也欢迎大家给出感觉重要的指标，一起讨论。

指标分析：

1.基金评级是专业机构结合基金的历史综合表现给出的评价。基金评级会考虑基金的历史业绩表现，但不唯业绩论。通常，基金评级越高，其管理水平也越高，未来取得高收益的概率也越大。

2.内部持有比例是内部持有者（指基金管理公司内部的从业人员中持有该基金的人员——摘自天天基金网）持有该基金的比例。通常，内部持有者相对外部持有者有更多的信息优势，他们凭借对基金（经理）的了解，更易区分出优劣。且有内部持有者的基金相当于基金公司内部人员对该基金的一种“背书”，我们猜测有“背书”的基金更有可能取得高收益。

3.机构持有比例是机构持有者（指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织——摘自天天基金网）持有该基金的比例。通常，机构持有者比个人持有者有更强的能力去甄别基金，所以我们猜测有机构持有者的基金更有可能取得高收益。

4.基金规模。有人说基金规模大是因为基金（经理）靠谱、买的人多，所以买规模大的基金没错；也有人说基金规模是业绩的天敌，随着规模的扩大，基金将难以管理，业绩将受到影响，所以不能买规模大的基金。事实如何，还有待研究。

以上是对这四个指标的简单猜测。下面就结合混合型-等级5基金的实际数据看看指标能否比较稳定地区分基金业绩。（四个指标的数据均取自天天基金网，采用 2020年年底数据。因数据在各年间有变动，所以存在追溯年度越久，数据失真越大的缺陷。）

三、混合型-等级5基金

从《基金实战4——基金总体的均值和方差》可知，2020年混合型-等级5的基金有1056只，是总体数量最多的一类基金。来看看四个指标在区分该类基金业绩上的表现如何。

1.指标筛选过程

（1）基金评级

天天基金上的基金评级共有三家机构：上海证券、招商证券、济安金信。这里取三家评级机构对基金评级的最大值，即若有一家评级机构对某只基金评级为5星，则认为该基金的评级为5星。

基金评级网址：http://fund.eastmoney.com/data/fundrating.html

2017-2020年期间基金的评级、平均收益率情况如表1所示。从表1可知：混合型-等级5基金有1056只，其中评级5星的有247只，评级4星的有292只，以此类推。不考虑无评级的基金，2018、2019、2020年评级越高的基金平均收益率越高（2018年评级2有例外），2017年也有类似表现。大体上可以得出这样的结论，评级越高的基金有更大概率获得更高的收益率。（但考虑到基金有可能是因为过去一段时间的收益高评级才高，所以该结论对未来投资的指导性还有待进一步实战检验。）

通过基金评级指标分析，我们决定保留评级为4、5星的基金，基金数量为539只。

（2）内部持有比例

根据需要，我们将内部持有比例分为五个等级，具体情况见表2。从表2可知，内部持有比例为0%即无内部持有者（内部持有等级0）的基金有271只，内部持有比例在0%到0.01%之间（内部持有等级1）的基金有80只，以此类推。内部持有等级0的基金历年平均收益率都是最低的（2018年有例外）。大体上可以得出这样的结论，有内部持有人的基金有更大概率获得更高的收益率。但在有内部持有人的基金中，却不存在内部持有比例越高平均收益率越高的现象，内部持有等级4的基金在2017、2019、2020三年的业绩都不是最好的。

通过内部持有比例指标分析，我们决定保留内部持有等级为2、3的基金，基金数量为609只。

（3）机构持有比例

根据需要，我们将机构持有比例分为五个等级，具体情况见表3。从表3可知，机构持有比例为0%即无机构持有者（机构持有等级0）的基金有123只，机构持有比例在0%到10%之间（机构持有等级1）的基金有353只，以此类推。机构持有等级0的基金历年平均收益率较低，大体上可以得出这样的结论，有机构持有人的基金有更大概率获得更高的收益率。但在有机构持有人的基金中，不存在机构持有比例越高平均收益率越高的现象，机构持有等级4的基金在2017/2019/2020三年的业绩都表现欠佳。

通过机构持有比例指标分析，我们决定保留机构持有等级为1、2、3的基金，基金数量为861只。

（4）基金规模

根据需要，我们将基金规模分为四个等级，具体情况见表4。从表4可知，规模小于1亿的基金有221只，规模大于1亿、小于10亿的基金有510只，以此类推。在基金总体盈利的2017、2019、2020年，有基金规模越大，平均收益率越高的现象。在亏损的2018年，规律性不明显。

通过基金规模指标分析，我们决定保留基金规模等级为2、3、4的基金，基金数量为835只。

2. 混合型-等级5基金筛选结果

我们用上述指标对混合型-等级5的基金进行筛选，保留同时满足所有指标要求的基金作为入选基金，并将入选基金与未入选基金、基金总体做对比分析，具体结果如下表5。以2020年为例，入选的基金有324只，平均收益率=73.50%；未入选的基金有732只，平均收益率=52.72%；基金总体有1056只，平均收益率=59.09%。入选基金的平均收益率显著高于未入选的平均收益率，当然也高于该类基金总体的平均收益率（2017、2019年同样如此，2018年不明显）。

若在入选基金中采用《基金实战3》中组合（随机选取其中30只基金）方式进行投资，组合内基金收益率平均值有68%概率为区间（69.99%，77.00%），有95%概率为区间（66.63%，80.36%）。从筛选结果来看，采用这种方法我们大概率能超过同类基金总体的收益率平均值。

为了更直观地观察指标筛选基金的结果，下面来看看入选与未入选基金的收益率直方图，见图1。通过观察，在基金总体盈利的2017、2019、2020年，入选的基金的收益率整体比未入选的要稍高一些（直方图分布更靠右侧），在总体亏损的2018年，二者收益率没有明显区别。通过直方图同样能够看到这种筛选方式有一定效果，能够在不同年度较稳定地区分基金业绩。

图1：2017-2020年入选与未入选基金直方图

3. 混合型-等级5基金实战操作

通过层层筛选，在1056只混合型-等级5基金中，我们保留了324只基金。这324只基金，我们又随机分成了10组，并选了其中一组进行组合投资，这就是“父母-混合-等级5”基金组合的由来。（如果大家对这324只基金感兴趣，欢迎私信我，因为数量较多，就不在这里列示了。）

“父母-债券-等级1”、“父母-债券-等级2”组合的构建方法与“父母-混合-等级5”大同小异， 以后有机会再做详细分析。如果大家对实战结果感兴趣，可直接在天天基金“季不可失”个人主页中关注基金组合“父母-混合-等级5”、“父母-债券-等级2”、“父母-债券-等级1”。

4. 投资方式评价和适用人群

不得不说，这种投资方式是一种有点无脑、低效的投资方式。基金投资本身就是一种分散投资，由基金（经理）把资金分散投资到各种优质股票中去。而本文的这种投资方式要先把资金分散投资到几十只基金当中去，显得很麻烦低效，对于懂行的投资者很没有必要。但这种投资方式也有好处，比较适合这类投资者——a对股票、基金市场了解有限或没有精力深入研究的投资者，b无法准确判断未来哪些行业、主题、板块会涨，或者不知哪些基金持有这些的投资者，c总担心持有的单只或少数基金会踩雷而不敢大额资金投入的投资者，d对收益率还有一定要求的投资者。我本人就是这样的投资者。

（1）这种投资方式省去了投资者自行判断选择行业、主题、板块的麻烦，而是交由几十名基金经理去完成。“春江水暖鸭先知”，基金经理是机构投资者，对市场有着远高于普通投资者的“嗅觉”，当行情在消费、医药、半导体、5G、碳达峰、新能源等等板块不断轮动时，相信他们会适时适当作出选择和调整，做出对基金有利的事情。我们要做的就是“坐享其成”，何乐不为。

（2）这种投资方式避免了单只基金踩雷的风险。当听到某某基金踩雷的时候，我们是否会心惊肉跳，担心自己的基金也踩雷。当这种担忧时时萦绕于心，你是否还敢把大额资金、长时间地投资于单一或少数基金中？进行组合分散投资，即使个别基金踩雷，对大局的影响也微乎其微，我们可以选择小小地“割肉”，也可以选择继续持有，等待基金（经理）“东山再起”。无疑这种投资方式能够起到“安定军心”的作用，帮助我们克服心理障碍，敢于大额资金投入，长期稳定持有。

（3）这种投资方式（混合型-等级5基金）的收益率大概率能够超过大盘指数。关于这一点就会涉及到基金投资中的一个非常经典话题：主动基金能否跑赢指数基金？这里我们引用一下《2020年中国公募基金研究报告》（P26）中的结论，“我们的研究结果显示，从绝对收益指标来看，我国股票型基金在2003~2019”年的多数年份里平均收益率都高于万得全A指数的收益率，这期间股票型基金的累计收益率也远高于万得全A指数的累计收益率。从近三年和近五年股票型基金与万得全A指数的夏普比率（Sharpe Ratio）和索丁诺比率（Sortino Rotio）的对比结果来看，股票型公募基金的业绩都要优于大盘指数。”报告中股票型基金是指股票型基金和偏股混合型基金。混合型-等级5基金是从偏股混合型基金中优选出的一部分，其收益率自然大概率也能够超过大盘指数，所以能够满足我们对收益率的要求。这里需要强调一下，像2019、2020年这样的基金大年并不是常有的，在基金投资中，还需保持一颗平常心，尽量做到“宠辱不惊”。

结束语

以上只是一个起点，未来很长一段时间，我们将持续关注这种投资方式，不断寻找更可靠的指标去稳定地筛选出优质基金，并在实战投资中进行检验。最后，欢迎更多的理性投资者加入研究，共同完善这种投资方式，众人拾柴火焰高，相信我们会将这条投资之路越走越远、越走越宽。

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相关链接：

基金实战1——组合展示

基金实战2——这样的平均收益率，你能否接受？

基金实战3——实现平均收益率

基金实战4——基金总体的均值和方差