【一周市场洞察】地产负面冲击有限，大消费恢复情况较好

一、上周市场回顾

上周A股主要指数涨跌互现。仅上证指数下跌，周累计跌幅0.58%，其余主要指数均有上涨，沪深300累涨1.66%。上周北向资金累计净买入约45亿元。两市日均成交额超1.2万亿元。

数据来源：Wind，选取时段2021/9/27-2021/9/30，2021/10/08

行业变动来看，上周各行业涨跌互现。食品饮料与烟草领涨，涨幅超过8%，保险、消费者服务与银行等行业紧随其后；材料板块跌幅最大，跌幅超8%。

二、热门板块分析

三季度以来地产销售持续降温，至9月百强房企单月销售同比下滑达36%，

行业供需两端持续收缩。此外行业信用风险亦有扩散苗头，10月4日花样年超市场预期发生违约。

但随着政策适度放松的预期逐步强化，未来地产行业“自由落体式”下行或许难现。

一方面近期多地银行贷款利率下行，放款速度加快。

另一方面9月29日人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，重申“稳地价、稳房价、稳预期”目标，并首提维护住房消费者合法权益。

政策维稳下地产行业稳着陆概率更大，对权益市场负面冲击有限，更应看到积极的一面：

1）地产资产作为无风险资产的信仰被打破，助推无风险利率下行；

2）从包商银行、永煤债事件来看，地产局部信用风险事实上强化了稳增长下的宽松预期；

3）若地产稳着陆，有利于进一步稳定居民收入与资产预期，助力消费意愿的修复。

大消费加速迈出底部，配置性价比抬升。

首先在国庆假期期间，重点景区、免税销售等恢复情况均较好，白酒动销亦超预期，高端白酒表现稳健。

此外从市场担忧的政策风险来看，以白酒、医药为代表的消费行业近期政策负面预期均大幅淡化。

9月随着疫情反弹节奏的中止，消费基本面预期逐渐迈出底部。

1）9月服务业PMI指数52.4%，环比回升7.2个百分点。

2）从盈利预期来看，9月消费行业2021年盈利预期已快速企稳。随着大消费加速迈出预期底部，配置性价比出现抬升。从交易结构来看，亦可以观察到近期北上资金消费仓位回暖。

三、宏观环境解读

节后首日市场止跌回温，成交金额重回万亿，盈利端下行预期充分：消费、地产持续回落，限电限产与双控扰动生产，9月PMI下穿荣枯线，稳增长已成为市场共识。从上市公司盈利表现来看，四季度盈利增速面临较大下行压力。

货币宽松有望超预期：10月MLF、逆回购大规模到期以及政府债发行提速，资金缺口较9月扩大，叠加局部信用风险的额外需求，宽松有望超预期。

中美苏黎世会晤释放积极信号，市场风险偏好近期亦有所修复。海外风险可控：美国债务上限问题得到缓解，美债利率仍有上行压力，但中美货币政策的分化使其影响有限。