“固收+”如何获取稳健回报？看21年老将曾刚的管理心得

最近三年，不同风险收益特征的公募基金，成为居民理财的重要工具。其中，收益弹性较大的主动权益基金，是众多投资者关注的重点。

然而，今年来，市场震荡不断，板块间轮动之迅速让人应接不暇。在市场波动加大的结构行情中，不少持有权益类基金的基金持有人，感觉就像在坐“过山车”，净值起起伏伏，持仓收益也是涨跌不定。

这种行情，考验着投资者的风险承受能力。实际上，大多数投资者都是“风险厌恶”者，希望在承受较低波动的基础上，取得良好的收益。因此，为了追求稳健的回报，越来越多的投资者将目光聚焦于市场上的“固收+”产品。

“固收+”基金凭借大类资产配置，既有债券资产的低波动特性，又有望在一定程度上分享权益资产的成长收益。因为这类产品较好地兼顾了收益和波动，从而成为中低风险资金的“避风港”。

wind数据显示，截至8月20日，年内共有472只新“固收+”基金成立（A/C分开计算），总募资规模达到3929亿元，远超去年全年的发行规模，占今年新发基金规模近20%。

“固收+”基金成为今年的热门品种，不过，并非所有的“固收+”基金都能实现稳健的收益。业内人士评价称，管理好“固收+”并非一件易事，对基金经理的资产配置、回撤控制等多方面都是一种考验。

一个优秀的“固收+”产品，往往需要在三个维度形成共振：“好产品+好公司+好基金经理”。

我们研究“固收+”产品后发现，广发基金布局了策略多元、不同风险收益特征的产品线。截至今年6月末，广发基金固定收益管理总部旗下有27只“固收+”基成立满6个月，所有产品成立以来均获正收益；成立满1年的24只产品中，13只产品收益率超10%，3只产品收益率超20%；成立满2年的产品有22只，17只成立以来年化回报超6%；成立满3年的20只产品，过去三年收益率均超10%，16只产品收益率超20%，3只产品收益率超30%。

此次介绍的曾刚，是广发基金混合资产投资部总经理，是“固收+”基金经理中的佼佼者。21年从业经验，12年公募管理经验，历经多轮牛熊，炼就了老将均衡稳健的投资风格，以及在管产品的良好业绩。

如今，老将再度出马，践行他的投资理念，带着广发恒阳一年持有期混合而来。10月11日起，广发恒阳一年持有期混合（013184）在光大银行等代销渠道正式发售。

21年老将，善守能攻

高瓴资本的张磊将他的投资理念总结了27条，其中重要要的一条是：投资就是投人。在基金市场，投资基金产品，其实也是在投资基金产品背后的管理人——基金经理以及为其提供支持的投研团队。

在中国的资本市场上，从业10年以上，经历过两轮完整牛熊市的基金经理，算是经验丰富的老将。据Wind统计，在全市场905位偏债型基金经理中，仅有34位偏债型基金经理公募基金投资年限超12年。广发基金曾刚就是其中之一。

翻阅曾刚的履历，我们发现，1994年至1995年，曾刚曾在北京商品交易所、海口商品交易所负责场内交易，见证过期货市场的大风大浪行情。2001年，清华大学MBA毕业后，曾刚加入红塔证券，开始踏入证券行业。2008年，曾刚进入基金市场，开始管理公募基金。

从他2001年进入证券行业，至今已有21年，公募基金一线作战的经验也达12年之久，经历过2013年股债回调、2015年股市回撤、2016年股市调整、2016-2017年债市回调等多种极端的市场波动。

丰富的实践经验，让曾刚逐渐形成了攻守兼备的成熟投资方法论：顺应市场，顺势而为力争超额收益，细致的资产分析及持续跟踪，挖掘资产拐点，提前布局。这也是他长跑业绩的底气。

公开资料显示，曾刚的公募基金从业生涯供职于三家基金公司。2020年进入广发基金任职，目前担任广发基金混合资产投资部总经理。截至2021年6月30日末，曾刚在管基金规模达56.03亿元，在管多只基金年内业绩表现不错，在同类基金中表现良好。

2011年底至2020年，曾刚加盟汇添富基金，任固定收益部投资副总监。在汇添富任职期间，曾刚管理过多只“固收+”基金，在管期内业绩回报全部为正收益。其中，管理时间长达8年之久的汇添富多元收益债券A，任职回报累计94.76%，8年时间，每个年度都实现正收益。

据wind数据，基金市场上能够实现8年连续正收益的基金经理，不超过10位。

虽然曾刚是一位有21年证券从业经验的老将，但他并不固守于自己的能力圈，而是积极探索和研究新的投资方法，持续进化，寻找“进攻”的机会。比如，在个股选择上，他会积极配置具有Alpha收益可能性的标的，敢于出手。

一位熟悉曾刚的业内人士评价称，“在关键时敢于出手，但大部分时候是个低调谨慎的人，他善于在广泛的大类资产之间做持续跟踪和选择，左侧买入又左侧卖出。”

曾刚的善守能攻，一部分是长久的实践经验的历练，还有一部分也跟其长久的兴趣有关。工作上曾刚是一位经验丰富的基金老将，而在生活中，他还是一位爱好运动的“达人”。

曾刚是公司足球队的核心运动员，一直担任球队的守门员。门将是球场上最后一道关。曾刚曾表示，管理“固收+”产品的基金经理，有点类似于足球队中的“守门员”，他们注定了无法像前锋那样，以灵巧犀利的进球收获满场的欢呼，但他们在球队中也有着不可替代的作用。

据媒体报道，曾刚这位“门将”是一个防守能力比较强的门将，曾经创下连续八个赛季“点球不败”的记录。就如同他曾管理的基金一样，连续8年收益为正，形成了良好的呼应，也让外界对他沉稳善守能攻投资风格印象深刻。

作为21年从业经验的老将，加入广发基金后，曾刚也深得广发基金的信任。10月11日起在光大银行发售的新基金——“广发恒阳一年持有期混合”将由曾刚担纲。

“守正出奇”，追寻稳健收益

纵观全球投资市场，有不少投资大师，每一位投资大师都有自己较为鲜明的投资标签。比如股神巴菲特的价值投资。

作为广发混合投资部总经理，“守正出奇，积极而不激进”是曾刚的投资风格标签。

“守正”就是顺势而为，把握各类资产中期趋势，在合理的投资框架内，进行布局，守住收益。

曾刚在之前接受采访时表示，做好“固收+”，一定是先有宽度再有深度。先要对各类资产的风险收益特征比较了解，知道资产价格上涨和下跌背后的逻辑，这样才能做好应对。

不同的资产波动的幅度不同，股票的波动幅度大，许多年份，“固收+”收益为负的原因，正是因为没有顺应趋势，不知道在股票上“退”，守不住收益。

“出奇”，则是逆向选择，通过细致的资产分析及持续跟踪，做他人所不敢做的，提前布局。

比如，2008年市场大跌后，可转债陷入低谷，市场很多固收基金都选择放弃配置。但是曾刚却果断加仓，在当年的四季度，成为市场上可转债配置比例超过10%的两人之一。过了两三个季度后，曾刚认为转债机会已过去，随机降低了仓位。

后来，曾刚表示，在他持有转债的那段时间，风险调整后的收益比较高，为基金净值贡献了不少收益。

众所周知，收益是衡量基金产品的重要标准。“固收+”主要投资于固定收益类资产，在力争提供基础收益之上，辅以权益资产投资，追求增强回报，力争在严格控制风险的前提下追求长期持续的收益。

从这点上来看，“固收+”的本质其实就是资产配置。

曾刚十分重视大类资产配置及各类资产的中期趋势，对于“固收+”中的“+”，不会单一地依赖于股票一种资产，而是更偏好多元化的收益来源。

思路映射到曾刚的投资标签上，恰恰是他“积极而不激进”的表现。

曾刚的“积极”体现在他主动覆盖各类资产，深入思考大类资产配置体系和框架；而“不激进”体现为曾刚的组合管理立足于股债平衡，以债为本，适度增强，追求中低风险水平下的中长期合理回报。

研究曾刚的基金投资特点，可以发现这样的内在逻辑：纯债打底、转债左侧布局、股票顺势而为。

以高等级信用债为主，稳固产品基本盘；左侧重仓转债谋收益 ，提前平仓控风险；对于股票则重视理解和把握市场、行业的趋势性变化，顺势而为。

“守正出奇，积极而不激进”的投资风格，使得曾刚所管理的基金产品，历史表现能够经得住市场波动的考验，抗回撤能力强，从而收获长期稳健的回报。

如今，老将再度出马，践行他的投资理念，掌管“广发恒阳一年持有期混合”这只偏债混合新产品。

结合客户需求和产品定位来看，“固收+”基金要把握好客户的风险收益需求，给予客户良好的持有体验，不追求短期过高的收益，而是力求长期稳健的回报。

因此，这只新“固收+”产品设置了一年期持有期，在一年内，持有者不能卖出。

追涨杀跌，是目前市场上多数投资者收益差甚至亏损的原因。Wind统计的偏债混合型基金指数显示，持有3个月、6个月、1年的平均涨跌幅及正值百分比，持有时间越长，正值百分比越大。1年持有期的平均涨幅达9%，正值百分比达97.76%。

虽然广发恒阳是一年持有期产品，但曾刚也再三强调要重视持有过程中的持有体验，希望努力取得阶段性的正收益。“结果固然重要，持有过程的体验同样不容忽视。”曾刚说。

这一次，这位老将会给投资者带来什么样的答案，留给市场来检验。

备注1：广发基金固定收益管理总部在管固收+策略产品包括海通证券灵活策略混合型、偏债混合型及偏债债券型基金，业绩数据截至2021年6月30日，数据来源于基金定期报告。

备注2：广发基金固定收益管理总部目前共管理27只成立满6个月的固收+策略基金，成立满1年、2年、3年的固收+基金分别为24只、22只、20只，上述净值上涨幅度超过10%/20%/30%以及年化回报超6%的产品数量均独立统计，符合条件的产品重复计算。

风险提示：基金过往表现并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的表现不预示新基金未来表现。本基金的风险等级为中风险，请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。本基金投资于证券市场，投资者在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性、若投资于港股可能带来的特有风险，并承担基金投资中出现的各类风险。投资者认/申购本基金份额后需至少持有一年方可赎回，即在一年持有期内基金份额持有人不能提出赎回申请。本产品由广发基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资前请认真阅读本基金基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解本基金详情及风险特征。基金有风险，投资需谨慎。