基金投资越来越难了，我的收益也不好

__研究基金多年，反而感觉选基越来越难了.mp3 00:00 06:59 后退15秒 倍速 快进15秒

  虽然研究和投资基金多年，虽然这几年公募基金大幅上涨，但是我个人感觉，选基更难了....

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优秀基金经理普遍规模偏大，需要不断发掘新人

管理规模对基金收益的影响，想必大家都有所体会，不了解的可以先看看这篇文章，最近很火： 公募权益基金的舒适管理规模是多少？

以前100亿对基金经理来说就是一个大门槛了，200亿就算很大了。以前只需要找到优秀基金经理，然后一直拿着就行了。

  现在稍微业绩好一些的经理差不多都管了200亿，管理400亿以上的有20多个。   规模越大，越会影响超额收益水平，要么你就得忍受巨大规模对优秀基金经理超额收益的侵蚀，要么就得舍弃一些优秀基金经理，换成次优但规模小一些的。   再往后，甚至可要寻找一些更冷门但规模小的基金经理，这对研究的要求更高了。需要花更多时间，不断的找新人，难以积累研究的复利。

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业绩好的基金经理很多，难以辨别好坏

以沪深300为对比，其实以前跑赢指数的基金经理并不多，稳定大幅跑赢的更少，反而有大量基金经理跑输沪深300。    所以以前市场上经常有【买指数基金还是买主动基金】的争论，有一阵子还很流行smart beta指数基金。现在这些声音早已消失，随便拉出一个基金经理，基本上都能战胜沪深300。   下面我列举了大量基金经理相对沪深300的累计超额收益图。  

大家有没有发现，这些基金经理普遍都是从2019年开始（有些从2020年开始）创造超额收益的。在这之前，他们基本上没有超额收益，或者不稳定。   这种情况不仅仅存在于A股基金，港股基金也存在  

先前都不行，这两年突然就行了？原因可能有以下几种：   这两年他们投资水平正好提高了 他们的投资风格正好来到了市场风口 他们跟随市场水涨船高 部分基金经理在抱团？        究竟哪种情况呢？不好判断，恐怕有一部分是第种。这两年公募基金超额收益的显著提升，正好对应了居民资金向基金的大趋势。   下图为偏股基金指数整体相对于沪深300的超额收益，可以看到绝大部分也都是在2019年开始跑赢的。  

大部分基金在“获得申购→加仓原先持有的股票→基金上涨→继续获得申购”这种趋势下，不断上涨和扩张，这并不是基金经理真正实力的体现，而是他们借助了时代的洪流。   所以对我们来说，选基难度在变大，很难判断哪些基金经理真正厉害，哪些基金经理是跟着水涨船高。

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市场结构分化在加大

近几年，赛道轮特别流行，市场行情结构化的很大，表现在：   医药消费科技新能源和其他行业差异很大 创业板和其他板块差异很大 A股和港股市场差异很大 成长和价值风格差异很大 行业龙头和中小盘差异很大 动量因子和其他因子差异很大   下图列举了上述代表性指数2019年以来的涨幅表现情况  

同样的，基金经理们之间的业绩分化也很大。 投资于热门赛道的基金经理，各个都是股神。 投资于金融、地产、周期、港股等板块的基金经理，各个都遭人唾弃。   假如过去两年多，你没买对基金经理，或者没买对行业，收益的差别也可能很大。   以前选基金，可能只要挑选好基金经理就行了，现在你还必须选对行业和市场风格，否则可能会体验满仓踏空。  

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每个基金经理都管理多只基金，业绩差异明显

最近几年，新发基金火热，基本上每个拿得出手的经理都发了很多新基金。   以前每个经理平均管理2-3只，到现在每个经理平均管7-8只。   由于他们管理的产品较多，就会存在几个问题：   同一人管理的基金，首尾业绩差异很大 有些经理不同的基金尝试不同的投资方法、构建不同的投资组合。东边不亮西边亮，总有一个押中风口。  

尤其是这位刘榕俊的基金经理就更不负责任了。  

虽然他今年业绩很好，但完全是赌来的，两个基金一个押注半导体，另一个押注银行。

 有些基金多人共同管理，业绩差异也较大，存在基金经理挂名现象，难以分清楚到底谁管理哪只基金。  

 本来基金投资范围更大是好事，但由于近几年港股表现不好。同一个经理管理的基金，可以投港股的普遍业绩更差。   综上，买基金就是买基金经理，你好不容易选中了基金经理，也不一定能选到他真正管理的基金。  

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面对上述四个问题，该如何应对？

1、面对规模的问题，我的应对：不断寻找管理规模小一些的潜力基金经理。由于相比明星基金经理，他们确定性可能会差一点，我会增加持仓数，更加分散配置，降低单一基金经理的不确定性。

2、面对鸡犬升天的问题，我的应对：更加注重定性分析，选择投资框架完善，超额收益可解释、可持续的基金经理。   更倾向于选择管理规模还不太大、知名度没那么高的老将，谨慎选择新人。老将经历了多轮周期，当潮水褪去的时候，老将更容易帮助我们保住收益。   在定量分析时，我比较喜欢那些在2019年之前也有稳定超额收益的基金经理。  

3、面对结构分化的问题，我的应对：将对行业和风格的判断更多的交给基金经理去处理，减少个人的主观判断。   用周期的思维看待分化，在行业过热的时候谨慎，在行业悲观的时候适度乐观。小部分仓位进行一些逆向投资。   看淡相对收益和业绩排名。

4、面对经理一拖多的问题，我的应对：规避投机的基金经理。优先选择代表作，选择可以投港股的基金，选择规模更小的基金。   关联阅读：秘诀：同一个基金经理管理的基金，选哪个好？   结语：要说近几年有什么变好的地方，就是基金经理的访谈和路演也越来越多了，更方便了解他们，可以更好的从定性角度来分析基金经理。   另外基金研究自媒体也更多了，可以参考的内容也更多。也希望我自己能持续输出好的基金研究内容，帮助大家更好的挑选基金。   欢迎大家持续关注，最好设个星标，以免错过推送。  

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。