3400点什么值得买？数说平衡风格宝藏基金经理嘉实洪流

随着市场风险逐步释放，大盘又倒车回到3400点，当下情绪面也进入阶段低点。历史来看，往往能守得云开见月明，正是“别人恐惧我贪婪”、捡拾高性价比资产的良机。

很多人已明白“低点入场更容易赚钱”这个道理，但是呢，现在大家比较关心的是，现阶段哪些方向值得配置？投资的关键词是什么？

别急，从2021年宏观环境来看，核心在于经济向好+流动性边际收敛，两股力量将导致不论指数如何震荡，总有个股出现上涨，多数行业也存在机会，机构性机会突出。

从短中期1-3年的趋势来看，在经历了过去两年较为充分的市场上涨和估值扩张之后，均衡配置和估值性价比的考虑，需要更加侧重。

那么，注重选股的风险收益性价比、兼顾价值和成长的平衡风格基金产品，正是重要关注方向。

今天就来分析一位22年沙场老将、平衡型投资大咖——嘉实基金洪流。

洪流的市场知名度和认可度还是比较高的，牛年首只300亿爆款基就是他的“嘉实竞争力优选”。听过身边不少朋友说听过洪流现场演讲的，基本都被圈粉。

那么基金经理长期实力究竟如何呢？本文将通过金贝塔Riskit及行业第三方数据，从风格、业绩归因、行业和持仓偏好等维度，为大家拆解洪流的能力圈与投资之道。

一、市场稀缺的21年沙场老将

洪流，具有22年行业从业经验，见证A股超三分之二历程，其中10年投资经验。目前管理7只基金，管理总规模283.85亿元，是市场中少有的管理规模数百亿的知名老将之一，也是平衡投资风格坚守者。

2019年洪流先生加入嘉实基金，任董事总经理、平衡风格投资总监。历任德恒证券业务管理总部副总经理、兴业证券上海资产管理分公司副总监、圆信永丰基金首席投资官。可以说是实战经验丰富，经历多轮牛熊。

（评分来自Beta理财师）

投资业绩能打

业绩实力是最好的答案。截止目前，管理偏股型产品总回报274.33%，年化回报22.78%（偏股型产品）。

（数据来自wind，截止2021年4月27日）

代表基金圆信永丰双红利A、嘉实价值成长、嘉实策略增长，长期回报突出：

（洪流代表基金收益，截止20210422）

洪流2019年加入嘉实以来，目前管理产品均实现正收益，有4只基金在一年多的时间内收益均超过50%，且大幅跑赢业绩基准。其中嘉实价值成长、嘉实策略增长的任职回报分别为78.62%、74.17%，业绩表现亮眼：

（数据来源定期报告，截至2021年一季度）

曾多次获权威奖项 洪流是2016年股票年度冠军基金经理，当时的震荡市下，逆势操作跑赢同类。圆信永丰双红利A、圆信永丰优加生活多次获得证券时报明星基金奖和上海证券报金基金奖，权威奖项专业认可：

二、风格画像：平衡投资 价值成长两手抓

洪流的投资风格为平衡投资型，即GARP策略，优选兼备成长和价值属性的公司。

什么是GARP策略呢？其内核延展出来，即左手是价值，右手是成长，在价值和成长取了一个平衡。 洪流采用的GARP策略是深度价值和深度成长之间的桥梁，该策略在中国市场比较适用，符合经济整体总量增速在下行，但结构是异彩纷呈的经济结构大转换的现实背景。

下面以洪流于2019年9月起开始管理嘉实策略增长为例，来全面刻画洪流的投资风格。

（嘉实策略增长收益走势）

业绩靠实力，擅长趋势交易 在一年多的任职时间，这只基金实现了74.17%的收益，相对基准超额收益率55.18%。这么优秀的业绩怎么来的呢？我们通过定量数据，进一步拆解其业绩归因：

（“嘉实策略增长”Riskit归因分析总览来源金贝塔Riskit，20190928-20210420）

上图的业绩归因解读显示，会交易择时、优秀的行业选择与风格选择水平、适当的仓位管理为该只基金带来了可观的收益。

这只基金跑赢基准超额收益，一方面源于洪流非常优秀的交易操作水平（贡献了31.76%的收益），另一方面，仓位管理（贡献10.18%超额收益）、行业选择（贡献10.18%超额收益）和风格选择维度（贡献8.28%收益）均在控制风险情况下录得较优的超额收益。

平衡之道，风格不漂移 我们再来拆解它的收益来源情况，看看风格是否漂移。基于金贝塔Riskit分析，嘉实策略增长投资风格偏好为：低价值（PB较高）、高动量（趋势交易）、高流动性（换手率高）、高贝塔（相对市场波动性更高）。

（“嘉实策略增长”Riskit风格归因分析）

这说明洪流在选股风格上擅长趋势交易，风格上所选择的价值风格和成长风格都为基金贡献了非常好的收益，说明他确实在成长和价值之间找到了很好的平衡点，这与洪流一直选择的平衡型投资理念是一致的。

三、平衡之道 追求选股性价比

平衡策略，首先体现为追求选股的性价比，也非常适合今年的市场。

平衡投资的核心就是性价比，即“reasonable price”、要判断风险收益比的高低 。洪流重点关注具有“三好学生”特征的优质公司，包括好行业、好公司及好的买入价格，即有估值的成长。

好行业：具有成长空间且被低估的行业；

好公司：好行业中具备竞争优势的龙头企业；

好价格：建立在严格风险收益比价以及深度研究基础上的合理价格。 从嘉实策略增长最新的持仓数据可以看出，相对基准，该基金的持仓风格体现洪流持仓的特征，看中公司成长性、同时又非常善于把握企业合理

的估值位。

（嘉实策略增长Riskit风格归因分析，来源金贝塔Riskit）

洪流的最新季度持仓，与过去一年的持仓风格基本没有太大变化。嘉实策略增长前十大重仓股占基金净值比例为50.91%，其中持仓占比前三分别为贵州茅台、海大集团、美的集团。

（嘉实策略增长2021年Q1前十大重仓股 数据来源wind）

四、行业均衡配置 核心+卫星策略

洪流坚持的平衡风格，还体现在重仓股不同行业的均衡分布 。

（嘉实策略增长Riskit行业归因分析）

从行业归因分析来看，洪流非常擅长行业选择。区间内，洪流配置比较多的食品饮料和有色金属分别给基金带来了3.31%、2.18%的收益，同时低配非银金融也为基金带来了3.18%的收益，主要高配和低配的行业都为基金带来了正的收益。

（嘉实策略增长Riskit行业归因分析，来源金贝塔Riskit）

洪流在行业上均衡配置，主要策略是通过核心资产+卫星资产相结合，精选优质个股。 核心资产上来看，以外资配置中国资产采取买入并持有的长期策略为鉴，对公司长期的确定性成长赋以高权重。

选择战略赛道的核心资产包括大消费、先进制造、医药、科技方向，以预期收益率为基础，把握市场波动中的结构性机会。 卫星资产上，重点关注受益于经济复苏的顺周期资产，如工程机械、有色等。

五、总结与未来展望

总结一下，基于数据化的归因系统分析，对于洪流的风格与画像我们可以得出以下结论：

1）基金经理洪流具有优秀的行业选择能力、风格选择能力、仓位管理能力。

2）洪流非常擅长平衡之道，是平衡投资型投资理念的坚守者。在成长和价值之间寻求相对平衡来获取超额收益，同时也是一个非常不错的趋势交易型选手。

3）洪流的能力圈中行业选择能力和风格选择能力强，擅长选择那些兼备成长和价值风格的股票，是一位优秀的平衡型风格投资选手。 最后，再来看看洪流对市场的最新展望。

洪流认为，2021年A股为震荡牛市，与经济周期相关的中上游产业链和低估值周期性行业存在估值修复机会。消费、医药、科技和先进制造领域分化加剧，估值体系受制于货币政策的边际变化波动性增大，需要真正的高成长来抵御估值体系下行的压力。

经过近几年市场的验证，买股不如买基金，已深入人心；且在房住不炒、“优质资产荒”背景下，权益基金具备中长期吸引力和价值，仍是我们财富配置的重要选择。

当下市场布局性价比已经凸显，交给兼顾均衡配置和估值性价比的平衡风格优秀基金经理，帮我们操心配置、着眼长期是个不错选择。

洪流在管基金：

洪流在管老基金以混合型基金偏多：

1）阿尔法优选、竞争力优选仍在建仓期，还未开放；

2）嘉实瑞熙、瑞虹三年定开目前未到开放申购期；

3）剩下嘉实价值成长，可以投港股，股票仓位下限6成；

4）嘉实策略增长，不可投港股，股票仓位下限3成。

还有一只新发基金是股票型基金，嘉实品质优选（010361），因为洪流老产品一般也是不过多择时，保持8成以上高仓位运作，所以我觉得与之前区别不会太大。

同一位基金经理管理的同类型老基金新基金长期表现差异不会太大，新基金只是在短期震荡市场下拥有建仓择时的机遇，更加稳中求进。

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